中信证券 ：市场流动性将现拐点

　　活跃资金退潮等待三中全会落地，市场流动性持续低迷，在此环境下，A股更容易受情绪面原因影响。预计三中全会后市场流动性将现拐点，月末中央政治局会议有望明确下半年稳经济的政策信号，配置上，建议淡化央行调控长债利率对红利低波的短时间影响，延续红利低波底仓配置，三大拐点信号明确后再逐步转向绩优成长。

　　首先，活跃资金退潮，三中全会前市场可能持续处于存量甚至减量状态，尽管成交持续低迷，但不会出现类似年初的流动性风险。其次，强化税收征管尽管在长期税制改革环境下是必要之举，但短时间加强了投资者对经济的负面预期，A股和全球市场的分化也加剧了投资人的沮丧情绪。最后，三中全会落地后市场交投行为料将恢复常态，月末中央政治局会议有望明确稳内需和稳房价的政策举措。

　　 国泰君安 证券：底部振荡，转机渐近

　　市场调整的底部正在接近，转机渐行渐近。从国内看，地产持续调整，地方债务压降，传统依靠土地财政的发展模式较难为继，并且生产端结构性产能过剩出现，消费信心仍显不足。在过去以 新能源 为代表的制造业及出口的快速增长下，实现了一定的切实需求对冲；可是自2024年以来欧美对我国贸易制裁增加，尤其是6月以来，印度、印尼、泰国、土耳其等国家和地区也纷纷增加对华贸易壁垒。一方面，以上表明中国对外贸易环境的有利局面可能会收紧。另一方面，从历史经验来看，海外对华增加贸易壁垒的时期，往往对应的是欧美总需求在未来1—2年会出现下滑。我们认为，内外部的压力都到了一个临界点，需求增长的天平有望从过去依赖出口逐步转向对内需的关注，内需政策的条件或正在打开。我们认为在市场对宏观前景挑战的计价非常充分的当下，未来内部不确定性应该有望下降，这是我们在市场调整后对股市积极判断的来源。

　　国内经济社会不确定性降低，国际政治地缘局势复杂，投资者风险承受意愿偏低，现阶段投资重点仍然在有产品、有订单、有业绩、且估值正确的蓝筹股。推荐：1）科技蓝筹：港股互联网，和A股电子/ 军工 /通信等龙头公司；2）大盘价值：优中选优，兼顾经营预期稳健、商业模式优质且估值相对正确的：金融/电力/运营商/港股高股息，关注地产龙头。

　　 华泰证券 ：年中日历或仍可向往，维持A50资产为底仓

　　上周市场缩量调整，主题轮动较快但缺乏趋势演绎，当前全A风险溢价再度回升，隐含的地产美元组合显示指数或已超调，估值分化系数收敛至2020年以来均值-1x标准差附近，空间/节奏/预期三维度共同指示市场下行风险或较为有限，日历效应可期。结构上，受到基本面及情绪面双重催化，近期出口链资产回调，作为替代底仓的红利资产交易热度提高至阶段性高位。

　　配置端，我们建议维持具备穿越周期能力的A50资产为底仓，在基本面改善的理论链条上做进一步发掘，方向从需求改善向供给收缩切换，上半年业绩预告显示其主要线索或聚焦在消费电子/养殖/制冷剂/ 煤化工 等环节。

　　 海通证券 ：基本面更优的中国优势制造或成股市中期主线

　　历届三中全会聚焦中长期改革议题，其强调的改革方向聚焦鲜明时代特征的战略性问题。本次改革亮点或涉及发展新质生产力、财税改革、城乡发展、土地改革、安全体制改革等。会议有望提振情绪，叠加基本面和资金面改善下半年市场中枢或上台阶，结构上关注高端制造。

　　具体可关注具备出口竞争优势的中高端制造和引领新质生产力发展的科技制造。中高端制造方面，以汽车、家电、机械等行业为代表的中高端行业或是白马板块里面率先破局的重要主线。科技制造方面，细分领域中可关注以下领域：一是AI技术赋能推动复苏的消费电子。当前消费电子市场复苏趋势逐渐明显，23Q4/24Q1全球智能手机出货量同比增速均已转正。二是AI浪潮带动下周期回升的半导体。从产业周期看，全球半导体周期已处在明显回升趋势中。

　　 中金公司 ：静待信心修复

　　虽然2月份以来的修复行情近期面临挫折，但下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，和即将召开的三中全会有望推进中长期改革，投资者信心有望回稳。

　　配置方面，临近三中全会，改革关注度提升，部分领域如财税体制改革相关个股近期表现较为活跃；半年报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此环境下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变。

　　 光大证券 ：市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注

　　中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则决定于关键政策出台的时点与力度和物价明显上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。

　　配置方向上，关注高股息及“科特估”板块。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在明显的重估空间。且发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。

　　 招商证券 ：预计将会在7月份开始逐渐筑底并展开反弹

　　展望7月，三中全会将会召开，会议中的重大改革方向可能对市场发生关键影响，提振市场情绪的存在性较大。从经济数据来看，基数影响告一段落伍，经济数据有望企稳；7月是半年报业绩预告披露高峰期，今年业绩预喜的比率可能会增加，缓解此前对于基本面的担忧。增量资金方面，重要ETF的投资者继续明显增持，为市场稳定提供资金支持。前期市场回调后，灰心情绪明显释放，未来随着改革预期升温和业绩逐渐企稳，A股预计将会在7月份开始逐渐筑底并展开反弹。风格方面调整后继续关注高ROE高FCF质量龙头，和科技科创龙头的双龙头策略。行业层面，重点关注半年报业绩有望超预期的领域、出口窗口期机会、新质生产力方向、部分景气改善的消费领域。

　　行业选择层面，建议重点关注半年报业绩预期延续增长或边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子（半导体、消费电子）、通信（通信设备、通信服务）、食品饮料（ 白酒 、饮料乳品、调味发酵品）、机械（工程机械）、公用事业（电力）等行业。赛道和产业趋势层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（AI手机、AI PC）、AI算力（ AI芯片 、存储、光模块、 PCB 、交换机）、船舶（集运、造船、油运）、能源（石油石化、煤炭）、电力。

　　 兴业证券 ：旺季+涨价+降息预期，聚焦资源品

　　7月是全年最看业绩的月份之一，旺季交易有效性也较强，市场将更加重视关注旺季品种和业绩确定性强的方向。这其中，资源品受益于旺季+涨价+降息预期的共振，有望成为后续市场的共识方向。

　　 申万宏源 证券：守正择时

　　三季度是结构性机会乏善可陈的窗口。短时间结构演绎缺乏趋势，择时的重要性提升。讨论未来一段时期的择时节点：1. 7月15日美国共和党、8月19日民主党将分别确认候选人，并发布竞选纲领，这将是贸易保护政策担忧集中发酵的窗口。2. 7月19日公募二季报披露前后，景气科技博弈可能加剧。3. 财政验证实物工作量的第壹个关键节点是7月，对内需预期的形成十分重要。4. 三季报后，市场基本面预期将普遍向2025年切换，彼时成长投资机会可能明显增加。

　　别因为三季度的乏善可陈就失去信心。讨论四季度可能发酵的三个成长机会：1. 2025年先进制造供给释放压力普遍缓和，需求韧性可见度高可能在24Q4提前反映，重点关注新能车电池链，汽车IT。2. 2022—2024 创投 3年调整，2025年产业趋势右侧启动是大概率，AI大概率不会缺席。3. 出口/出海是需求高增的主要来源，24Q4延续高景气且不在贸易保护焦点位的行业，股票价格上涨将更有弹性。

　　 信达证券 ：7月大概率处在反弹窗口期

　　5月中旬市场调整以来，市场成交额快速下降，上周五（7月5日）全A整体成交额只有5772亿元人民币，与流通市值比，换手率不到1%。历史上来看，如此底的换手率大多对应的是市场阶段性低点。可是也有例外，好比2023年9月中旬，市场成交量较低，但事后来看，市场又继续大幅下跌到2024年1月。我们认为这背后很关键的起因是，从2023年9月开始，逐渐有许多和A股相关的产品跌到了风控上没有预料的点位，由此可能造成大量止损盘出现。2023年8月核心资产指数跌破疫情期间市场调整的低点，外资集中离场。2023年四季度，部分结构和量化产品也面临风控的压力，因为 中证500 和中证1000等指数也跌破了疫情期间的最低点，而之前很多产品发行时间过于集中，造成风控点位也过于集中。

　　现在经济预期虽然不强，但由于离2月初风控压力最大的位置尚有空间，所以集中止损的压力不大。低成交量后7月大概率会处在反弹窗口期。能否反转还需要验证盈利变化，尤其是铜价和二手房销售数据。铜价是领先指标，去年底到今年5月中旬，铜价大幅上涨，5月下旬到6月有所调整，后续如果价格休整完成后继续上涨，则经济触底的机率将会进一步提高，反转的存在性就会增加。二手房销售是国内经济是否继续存在风险的指标，参考美国次贷危机后的经验，地产企稳的过程很慢，股市拐点更关注二手房销售。