财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2024.09.26
『品种趋势概览』 
『品种专题解读』
股指：风险偏好提升
股指。周三市场冲高回调，成交额突破万亿元人民币。周二发布会上宣布降准、降息、降存量房贷利率，和创设两项新的货币政策工具支持股票市场等政策组合拳，整体力度和节奏超出市场预期。当前市场已经调整至底部区域，在政策刺激下，市场风险偏好回升，指数预计将企稳反弹，后续重点关注财政政策进展。短时间市场上涨幅度和成交量较大，存在一定振荡整理需求。
黑色系板块：焦炭第贰轮提涨开始落地
螺卷。盘面冲高后回落，全天主要还是受宏观情绪带动。今日钢谷和找钢数据来看，螺纹和热卷产量都在增加，同时保持去库，基本面变化其实不明显。螺纹盘面高点靠近电炉钢平电成本附近，总体来说需求没有很明显改善预期前，这一位置还是有一定压力，但短时间因为政策预期仍在，所以再大幅走弱可能性也不大，预计节前振荡为主。
铁矿。目前处于节前钢厂补库的时间窗口，从近期钢价走势来看，钢厂利润已经开始恢复，复产也在增多，所以短时间现货价格有一定支撑。同时随同着降准、降息等货币政策落地，市场对财政政策有预期，也使得市场预期改善。但钢材需求能否超预期转好还有不确定性，铁矿节后累库压力仍在，预计盘面振荡为主。
双焦。随时市场情绪好转，部分钢厂已经开始接受焦炭第贰轮提涨，原料煤价格部分也跟随上涨。 短时间刚性补库支撑双焦价格，但市场走势更多还是跟随市场情绪，预计盘面振荡为主。
玻璃。从前期玻璃的供需数据来看，玻璃厂还有进一步冷修的落地才能改善其供需基本面，可是盘面反弹刺激了市场投机和补库需求，预计本周玻璃能够去库，但宏观情绪走强带动的反弹也无益于供给本质减少，预计玻璃价格近期振荡为主，接着关注地产数据能够改善。
纯碱。纯碱主力合约一度触及涨停，前期价格持续下跌，主要因素在于供给高位，需求欠安，持续累库。24日国国新办新闻发布会释放降准、降息和下调房贷最低贷款比例的政策，接着可能还会有财政政策出台，市场信心转好。在前期价格不断下跌进程中，投机和补库需求都被压制，因此这部分需求有望短时间释放，另一方法政策的预短时间也无法证伪也会对价格形成一定支撑。总体而言，压制的切实需求随同着预期改善释放，纯碱的平衡表短时间有望改善，加上政策预期，盘面短时间有望振荡偏强运行。中期还需要关注价格反弹后供给是否也会跟随提升。
能源化工：利比亚断供有望缓解
原油。隔夜油价下跌，因利比亚各派签署了关于央行总裁任命程序的协议，断供局面有望缓解，且飓风海伦避开了油气平台密集区扑往佛州。昨晚EIA数据喜忧参半，下降的原油库存和终端需求勾勒出强现实弱预期的画面。我们认为油价当前估值较现实偏低但预期层面缺乏多头驱动，短时间在宏观面改善的情景下振荡稍强。
沥青。9月第4周沥青行业数据显示炼厂出货量受节前备货影响走高，但与往年备货数量不可同日而语，且从往年看，国庆前后的备货高峰往往就是下半年的切实需求最高点，季节性角度无益于今年接着的切实需求表现。其它方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动。隔夜油价走低，预计短线振荡偏弱。
LPG。海外市场需求随旺季提升之下，国际丙烷略有偏紧，原油走弱后价格整体仍然坚挺。国内PDH月末仍有复工趋势，开工率短时间维持高位，亏损压力对化工需求的影响仍未兑现，而终端节前备货之下炼厂气出货良好，现货平稳为主。盘面在预先计价原油压力和化工需求回落可能后，缺乏进一步下行的驱动，利空因素释放后，近月合约存振荡转强可能。
橡胶。受异常气候影响市场对于产区供应端释放较为担忧；库存端由于船货到港量其实不充裕，短时间入库计划不多，国内现货库存低位，部分胶种货源流动性紧张局面犹存，同时对于累库节点有望继续延后，胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺；但全钢轮胎成品库存向下传导不畅，企业库存有所承压，控产行为仍在，另外胶价连续上行，下游成本压力较大，采购原料的节奏放缓，维持刚需。高度关注海内外主产区后续上量情况。
纸浆。国内现货价格阶段持稳；旺季需求表现仍然欠安，下游整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显。截止上周末。中国纸浆主流港口样本库存量为176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存明显减少。
PX。昨日宏观情绪继续发酵，在午后进一步释放后，略有回落，化工品出现明显冲高走弱行情。国际油价振荡下滑，成本端支撑略有不足，在国内宏观市场偏暖氛围的托举下，价格下方仍有一定支撑，虽然整体驱动向下，但空间不如前期。策略建议：短时间价格预计低位反弹偏强运行，节前空单暂时离场，等待宏观情绪交易透彻。
PTA。短时间宏观情绪偏暖，政策出台较为密集，宏观扰动较大，不过国际油价略有回落，形成一定的利空。基本面来看，昨日新增装置动态，海伦石化120万吨装置因故临停，PTA开工率环比下滑，预计77%左右，因此对PX需求支撑不强，下游聚酯负荷提升幅度有限，在供应扰动下，不排除周内再度去库，但幅度有限且连续性存疑。策略建议：短时间价格反弹格局，价格偏强运行，中长期累库趋势未改，逢高做空为主。
MEG。价格整体偏暖运行，在宏观偏暖叠加现货较为强势的环境下，主力合约低位反弹，昨日供应端变量较多，装置变动频发，重启与停车共存，煤制装置普遍处于重开状态，造成第四季度供应端压力有所增强。另外关注今日港口数据发布。策略建议：短时间价格低位反弹，整体偏强运行，01合约中期来看仍然适配逢高做空逻辑。
PR。在上游逐步止跌企稳随后小幅反弹的格局下，聚合成本有一定支撑，且昨日日盘瓶片上涨幅度居前，空头离场，对前期过度下跌部分进行回调。基本面来看，变量有限，下游跟进稍显乏力，成交较少，进入淡季之下，需求环比减弱，短时间瓶片市场供需基本面不会出现明显波动，市场或维持平衡状态。若国庆长假后，工厂累库压力增加，不排除市场价格下跌的可能。从目前工厂库存表现来看，国庆节后，工厂累库概率较低。但随着需求逐渐进入淡季，10月聚酯瓶片市场或积弱难返，价格低位振荡。策略建议：短时间价格区间振荡整理，空单回避，中期逢高做空，PR03-05逢高反套，关注做空加工费头寸。
PVC。昨日期价早盘突破整数关口，随后在午后回吐上涨幅度，价格整体在宏观情绪发酵的环境下维持偏强运行，在地产板块PVC相对对政策反应较为敏感。基本面来看，其中电石价格周内大幅上涨，电石成本端口支撑明显。PVC出口签单放缓，低价小范围放量， 而整体表现仍然欠安。整体来看，短时间政策预期还未回落，但基本面也木有好转。策略建议：短时间价格低位反弹，节前轻仓运行，V01-05反套继续持有，中长期逢高做空思路维持。
甲醇。港口库存压力后延，库存偏高对01合约仍有压制。上游工厂节前排库需求明显、让利出货价格下跌幅度加剧，短时间内预计01合约仍维持低位振荡整理运行。不过从长周期来看，甲醇01合约的基本面也不灰心：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工下滑的情景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求稳步回升，“银十”和“节前备货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可造成边际增长效应。01合约中长期还是可以寻找低买的机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。
聚烯烃。节前化工价格经历了一轮较大幅度的下跌，随同着原油节前和节中走强，短时间聚烯烃有空单离场的反弹预期，但01合约的大方向依旧是反弹偏空为主。聚烯烃后市面临的格局为：成本下移（原油重心预计向下）、需求下滑、阶段性检修增多和新投入生产预期对冲，整体驱动偏向下。宏观情绪提振和国庆节前备货或将造成阶段性的价钱反弹，此时将是反弹布空的好时机。L-P价差仍然中期偏缩，05合约的L-P价差确定性相对更高。
有色金属：政策利好消化，铜价冲高回调
贵金属。昨日商品整体显现冲高回调态势，白银涨势较猛主要是由于国内宏观政策对大宗商品利好叠加美元走弱、美联储进一步降息预期共振。交易员提高了对欧洲央行放松政策的押注，预计10月份降息25个基点的机率为60%，同时将11月美联储降息50个基点的押注提高至50%。可是我们可以看到白银多头趋势稳定性不如黄金高，在当下地缘局势及美联储降息周期内，黄金由于其避险属性和金融属性支撑更强，白银受工业属性影响上下波动加剧，后续观察国内政策对商品提振的连续性。整体贵金属板块仍然振荡偏多对待。目前市场仍旧无法明确美国经济走势，还需进一步评估美国经济数据及观察美联储后续决议，在此期间黄金仍然是适合多配的品种，甭管是从其避险角度还是其投资角度，叠加近期地缘政治冲突频发。留意市场对美联储决议和理事讲话的进一步解读情况。
铜。宏观面，国内政策利好逐步消化，铜价冲高回调。基本面，进口TC反弹受限，CSPT敲定2024年第四季度铜精矿现货采购指导加工费环比三季度上涨5美元/吨，但总体维持在偏低水平，铜矿供应维持紧张状态，废铜新政实施预计将推迟，江西湖北等地再生铜厂复产增多，原料端的紧张有所缓和，节前备货需求表现良好，铜价上涨可是现货升水继续上行，社库维持较快去库。总体上基本面持续改善，铜价下方支撑或逐步上移，政策层面建议关注刺激政策落地效果，海外侧关注美国GDP和PCE情况。
铝/氧化铝。氧化铝方面，短时间海内外氧化铝供应扰动不断，继北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修之后，印度氧化铝厂也出现了减产，内外氧化铝价格均显现上涨态势，供需偏紧的格局预计将维持。电解铝方面，9月国内供应维稳，10月后需要关注枯水季减产规模，下游总体开工维稳，订单表现尚可，铝价持续攀升同样抑制了部分订单的释放，关注国庆前备货情况。总体上基本面造成的价钱支撑预计将逐步走强，央行的多项举措有效改善市场信心，但实际消费改善需要关注后续国内财政刺激情况，周内关注还需关注美国GDP和PCE情况。
锌。国内政策利好消化，锌价冲高回调，周内还需关注美国GDP和PCE情况。基本面锌矿短缺的问题仍然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强。
镍。政策刺激，镍价走强。供需基本面未发生明显变化，市场情绪转暖，财政政策预期加强，镍价有望延续反弹。
碳酸锂。9月25日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动终止。本次为吉诚锂业所产150吨碳酸锂招标，中标价格为75490元/吨，为国内自提。宏观面，中国人民银行近期将宣布降准0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币。提振市场需求，改善企业融资环境，有色金属板块整体走强。基本面，节前备货需求支撑盘面，现货成交转好，但旺季预期连续性有限，高库存仍待继续消化，碳酸锂盘面预计宽幅振荡。
农产品:市场继续炒作南美干旱
油脂。昨日油脂继续上涨，主要受宏观面我国的降准降息等利好经济政策刺激，基本面也转向利多，随着上游美豆进入收割期，美豆丰产的利空影响基本出尽，而南美新季大豆的播种则遭遇了持续的高温干旱，要挟作物的播种和生长；棕榈油虽处于年内产量高峰期，但库存可能早于往年进入下降周期；另外，中加贸易争端升级，对加拿大菜籽反倾销落地的存在性加大。因此，预计后市油脂仍将保持强势格局。
豆粕/菜粕。昨日两粕均振荡下跌，隔夜盘低开回升。美豆昨夜止跌反弹，起因是市场对世界头号大豆主产国巴西的干旱情况进一步担忧，巴西自然灾害监测预警中心表示巴西今年有1000多座，约占总数1/5的城市遭遇严重干旱，最新气象报告显示两周内巴西偏南部将有零星降雨，总体持续干燥。基本面方面，预计阿根廷农民将偏好种植大豆，全球大豆产量预期上升。大豆进口量处于高位，高压榨量使得两粕库存均开始上升，需求预期中难有大的改善，因此预期两粕振荡上涨，但反弹动能有限，重点关注巴西大豆产区天气情况。
白糖。隔夜原糖期货合约再创近月新高，10合约结算报价每磅23.57美分。受近日外盘提振，国内低库存支撑，及近期台风影响下，郑糖止跌企稳，偏强振荡走势。而10月后北半球产区逐渐开榨且整体仍存增产预期，整体上全球过剩的格局可能并未逆转。中秋、国庆假期，国内糖市现货市场成交较为清淡，北方糖厂已经开榨，且从7月起进口糖到港大幅放量，需关注反弹空间。
棉花。货币政策刺激，市场情绪转暖，郑棉再创新高。从9月 USDA报告来看，国内外棉价均处于低估值区域。同时，国内外基本面均存在改善情况:一方面，金九银十旺季到来，需求端存在边际改善情况，纺织企业开机率回升和成品库存下降;另一方面，美棉生长优良率下降，美棉增产预期下降。
生猪。现货价格调整，均价18，市场连续多日下滑后，屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不完全+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的期待。
鸡蛋。周末蛋价继续稳定，旺季结束后蛋价能持续稳定，走势偏强。根据第叁方调研数据，粉蛋均价4.69元/斤，红蛋均价4.64元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长势头。后市现货仍存大幅下跌的可能。
玉米。本周市场供给继续承压、需求走弱。华北新粮大面积上市供应市场，加工企业门前到货车辆增至千辆高位，收购均价周下跌幅度70元/吨，市场主流购销价格2200-2250元/吨区间，基层售粮意愿偏强，对后市信心不足，贸易主体看空氛围较重，不建库存以作流量为主。东北市场新粮逐渐上市，局部地区新粮售价折后不足2000元/吨，贸易端反馈结转库存体量较大，高成本库存亏损超500元/吨，基层农户收割即卖，对利润空间预期较低，以保本为主。
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