2024年伊始，多家券商排兵布阵，频繁进行人事调整，或是进行董事会换届选举，组建新的经营决策班子。然而 广发证券 （000776.SZ）却迟迟未有换届新消息传出，公司前次董事会换届选举于2020年6月完成，根据《公司法》及 广发证券 章程，董事会任期为3年，直到今天已超期半年。

　　针对董事会延迟换届等诸多问题，蓝鲸财经记者向 广发证券 发送采访提纲，但截至发稿未获回复。有业内人士指出，董事会未能按时举行换届选举，不排除是因为各股东之间尚未就董事会权力分配达成一致。

　　其实，股东股权结构与公司治理结构往往相互影响，而 广发证券 主要股东 吉林敖东 （000623.SZ）、 辽宁成大 （600739.SH）和 中山公用 （000685.SZ）的“鼎足之势”之势，在近两年有微妙的变化。 吉林敖东 自2020年来屡次增持 广发证券 和 辽宁成大 ，进一步拉开与另外两家股东的持股比例差距，原本的股东格局隐隐有打破之势。

　　 广发证券 董事会迟迟未换届

　　根据《公司法》和 广发证券 公司章程规定，董事会三年为一届，董事任期届满，选举可以连任。

　　2020年6月， 广发证券 召开第十届董事会第壹次会议，完成新一届董事会的换届工作，通过孙树明担任老总并兼任公司总经理的议案，同时公布了董事会专门委员会成员及相关高管任命。

　　此次换届直到今天， 广发证券 暂无董事会换届消息传出。这意味着，自2023年6月起， 广发证券 现如今的第十届董事会已超期履职超过半年。高管层面，除老总林传辉、副老总葛长伟之外，其余9名董事任期已超过三年，而林传辉兼任的总经理职位，也超过规定的任期。

　　根据该公司章程，“董事任期届满未及时改选，在改选出的董事就任前，原董事仍应当依照法律、行政法规、部门规章和本章程的规定，履行董事职务。”

　　针对董事会延迟换届问题，蓝鲸财经记者向 广发证券 发送采访提纲，但截至发稿未获回复。

　　香颂资本执行董事沈萌在接受蓝鲸财经记者采访时指出，董事会换届应根据上市公司相关法规和公司章程的规定，“未能按时举行换届选举，不排除是因为各股东之间尚未就董事会权力分配达成妥协，任何一方都不愿轻易让步，尤其是在主要股东的股权比例接近、且都有意主导上市公司的情景下。”其认为，董事会未能按时换届对日常经营的影响有限，但可能会对长期发展的方向造成模糊影响。

　　其实，多年以来 广发证券 的管理层都较为正常，一直维持着职业经理人团队的特色。2021年，是 广发证券 自“康美案”后重振旗鼓的高管密集更换之年。当年7月，孙树明因任职年龄原因辞任 广发证券 老总等职务，后由总经理林传辉接任 广发证券 老总一职，同时广发香港、广发资管和广发基金均有高层人事变动。

　　作为基金行业元老级人物，林传辉此前执掌广发基金18年，在其率领下，广发基金从无到有。2020年末，其被提拔为 广发证券 总经理，后又出任老总。目前，林传辉是老总、总经理职务“一肩挑”，在证券行业中，这样的情景其实不多。

　　由于董事会迟迟未能换届，加上不同于 广发证券 以往老总、总经理角色分任的高层情况，也引起市场关注。

　　沈萌指出，“老总和总经理由一人兼任，其实不会对日常经营造成一定性结果，但如果上市公司事务繁多、尤其是日常经营方面，兼任可能会造成精力分散、不容易兼顾的情景。”

　　也有业内人士认为，虽然 广发证券 其实不是国企，但诞生于1964年的林传辉已经59岁，已近退休之龄，其是否能够连任，有不确定性，“管理层不换届，可能是有多股势力在平均博弈，还没有达成统一。”

　　股东“鼎足之势”有打破之势

　　“无实控人”在国内券商中其实不罕见，但头部券商中无实际控制人且非国有控股的情景非常少见，由此， 广发证券 的股东情况也备受外界关注，每次增持更容易引发对于股权之争的猜想。

　　股东股权结构与公司治理结构往往相互影响，而 广发证券 过往重要股东“鼎足之势”之势，在近两年有微妙的变化。

　　 广发证券 的三大重要股东分别是民营背景的 吉林敖东 、 辽宁省 国资控制的 辽宁成大 和 广东省 中山市 国资旗下的 中山公用 ，早年间，三家股东在持股比例上你追我赶，总体显现较为平衡的格局。

　　2020年开始， 吉林敖东 与 辽宁成大 开始争相增持，对 广发证券 屡次出手，双方咬紧持股比例。2020年末， 吉林敖东 、 辽宁成大 、 中山公用 对 广发证券 的持股比例分别为18.06%、17.77%、10.34%。

　　截至2023年9月末， 吉林敖东 、 辽宁成大 、 中山公用 及其一致行动人对 广发证券 的持股比例分别上升为19.72%、17.94%、10.34%。此时 吉林敖东 的股比，已经多出 辽宁成大 近2%，多出 中山公用 近10%。

　　然而 吉林敖东 的增持之路并未止步。去年11月， 辽宁成大 发布股东权益变动提示性公告，自2022年6月20日至2023年11月15日收市， 吉林敖东 累计增持了 辽宁成大 A股1541.49万股，占公司总股本的1.01%。这次增持后， 吉林敖东 及一致行动人合计持有 辽宁成大 6.01%的股份。根据公告， 吉林敖东 计划半年内以自有资金继续增持 辽宁成大 ，金额约在1.1亿元-2.2亿元人民币。由此，通过增持二股东 辽宁成大 ， 吉林敖东 对 广发证券 的间接持股，也会有变化。

　　12月12日， 广发证券 再次公告， 吉林敖东 进行增持，至此 吉林敖东 及其一致行动人持有 广发证券 总股本的20%。 吉林敖东 还表示，基于对 广发证券 未来持续稳定发展的信心，在未来十二个月内，计划以自有资金增持 广发证券 A股或H股合计很多于100万股。

　　 吉林敖东 的持续增持操作或将拉大与其它两位股东之间差距，意在谋求更大的话语权和控制权。 广发证券 无实控人的格局或也生变，由此，进一步影响公司治理结构。

　　从年报来看， 广发证券 的确为各家股东都造成了不菲的股权投资收益。股东想抢盘占据更大的话语权，也是正常商业逻辑。

　　譬如，2022年， 吉林敖东 归母利润为17.8亿元人民币， 广发证券 贡献了14.4亿元的投资收入； 辽宁成大 归母利润为12.24亿元人民币， 广发证券 贡献了13.87亿元的投资收入； 中山公用 归母利润为10.72亿元人民币， 广发证券 的投资收益贡献8.17亿元人民币。投资收益占利润总额的比率分别高达80.9%、113.3%、76.2%。

　　2023年上半年， 吉林敖东 归母净收入为10.63亿元人民币，其中 广发证券 贡献了8.43亿元的投资收益； 辽宁成大 利润4.97亿元人民币， 广发证券 贡献的投资收益达7.67亿元； 中山公用 净收入5.72亿元人民币， 广发证券 投资收益贡献4.42亿元人民币。投资收益占利润总额的比率分别高达79.3%、154.3%、77.3%。

　　“增加持股可以提升成为控股股东的机率。可是否能成为控股股东，持股比例只是其中的一个条件，还需要与其它股东博弈，并得到其它股东支持下再控制董事会和高管层，才能定性为控股股东。”沈萌指出。