2月1日美联储发布今年首个议息决议，维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%不变，及减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变，美联储主席鲍威尔还暗示暂时不会降息。

　　美联储对降息态度谨慎，3月降息不太可能

　　声明指出，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）认为，在更加确信美国通胀率可以持续地迈向2%之前，不宜降息。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，第壹次降息后是否要实施一连串降息将依赖于数据。

　　鲍威尔表示，本次会议没有讨论降息的计划细节，委员会内部几乎所有人都预期降息是适当的，但也存在广泛的分歧。目前情况来看，3月降息不太可能。对开启降息的关注在于去通胀的连续性和劳务市场的边际变化，在基准情形下，如果美国经济稳健且劳务市场强劲，会谨慎地考虑降息时点，但如果就业出现走弱则可能降息。

　　在缩表方面，鲍威尔表示，3月将会对放缓缩表速率进行深度讨论，但降息和放缓缩表是相互独立的政策工具；不一定会在逆回购余额降至零时才放缓缩表。

　　 方正证券 宏观经济芦哲团队认为，与去年12月相比，今年1月FOMC声明变化主要体现在：一方面，美联储认为就业和通胀目标正向着更好的均衡迈进；因此进一步确认政策的转向，将政策利率的描述由增量紧缩改为调整。

　　另一方面，由于限制性政策的减弱，美联储声明删除了金融条件收紧对实体经济影响的描述；但对未来政策的措辞是中性而非鸽派的，因为其认为降息要到有更大信心看到通胀稳定回落至2%以后。

　　平安证券首席经济学家钟正生团队认为，本次会议声明新增两处提到“平衡风险”，认为当前就业和通胀目标迈向更好的平衡，未来考虑降息时也将考虑双向风险的平衡情况。本次声明强调了双向风险正走向更好的平衡，为年内降息铺垫，但也强调在降息前美联储需要获得更多信心。

　　 招商证券 宏观首席分析师张静静指出，美联储议息会议声明和鲍威尔讲话均打压了3月降息预期。根据目前情况看美联储于上半年降息的存在性都不算大，降息预期或许一降再降。

　　广发宏观郭磊团队认为，对于美联储而言，经济数据整体仍处在温和回落趋势中，可以为加降息政策区间转换留下更长的观测窗口；近期通胀数据持续回落符合降息标准，但部分结构分项仍明显偏高；且就业市场韧性犹存，美联储需要更多数据来证明“通胀回落的连续性”，因此预计第壹次降息可能最早落于二季度。

　　市场对美联储货币政策预期或有修正

　　美联储会议后，芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具（FedWatch）显示，3月市场预期的美联储降息概率由55.4%降低至34.5%。

　　另外，十年美债利率进一步下跌并收于3.92%，整日下跌12BP；美元指数有所走高，整日收涨0.12%，收于103.5；美联储弱化降息预期造成美国三大股指均现下跌，纳斯达克跌2.23%。

　　钟正生团队指出，对市场而言，美联储年内降息的方向仍然明确，近期博弈点仍在第壹次降息节点与全年降息幅度。当前市场降息预期仍有些“抢跑”，尤其对于全年降息幅度的判断。后续预期修正方向或是，美联储全年降息由5-6次减少至3次左右。

　　在此环境下，市场“宽松交易”可能会经历一定反复，但也不至于上演“紧缩交易”。若后续降息预期修正，预计十年美债收益率将在4%左右振荡；美元指数保持相对稳定，但也决定于非美经济和政策变化，尤其要关注日本央行会否进一步释放退出负利率的信号；美股估值环境相对稳定，但4%左右的十年美债利率，意味着标普500指数风险溢价接近0，美股表现整体将更受盈利驱动。

　　芦哲团队认为，从幅度上看，当前市场降息预期仍然过于乐观。从节奏上看，下半年的降息预期更易被纠正。短时间看，3月降息的最终决策仍将决定于1月面临年度调整的非农数据会否出现边际恶化。若基本面支持3月降息，则全年降息节奏或为合计4次，约100个基点，若基本面不支持3月降息，则全年降息时点或为合计3次，约75个基点。

　　张静静指出，十年期美债收益率或将继续反弹。美国即将进入主动补库存阶段，下半年通胀也存在反弹风险。目前上述变化尚未计入十年期美债走势中，这意味着十年期美债收益率继续反弹的机率不低。