近期，深交所发布公告，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据《深圳证交所深港通业务实施办法》的有关规定，港股通标的证券名单发生调整。

　　在本次调整中，有27只股票被调出港股通，其中就包含港股18A公司启明医疗（2500.HK）。

　　2019年上市的启明医疗一度受到资本市场的狂热追逐，巅峰市值曾达到427亿港元。但随着公司被爆出高管挪用资金、公司停牌近4个月，加之又被调出港股通，后续能否重回巅峰还是未知数。

　　就高管挪用资金一事及后续经营问题，《中国经营报》记者向启明医疗方面致函采访，但截至发稿，暂未收到公司方面进一步回应。

　　内部管理繁乱

　　启明医疗的问题袒露源于2023年5月9日的一则公告。

　　公告显示，在2021年6月至2023年1月期间，公司曾屡次向公司老总曾敏和总经理訾振军提供贷款，其中，訾振军最高未偿还金额（包含利息）约为3.61亿元人民币，曾敏最高未偿还金额（包含利息）约为2.68亿元人民币。

　　公告中还提到，该部分贷款无担保且无固定还款期限，其风险不可小觑。更为荒谬的是，2023年11月28日启明医疗继续公告称，之前5月8日公告所述贷款的情景其实不完整。

　　公司发现与訾振军及曾敏相关的实体的若干先前未披露的钱财往来，其中包含于2023年4月额外转拨1亿元至訾振军控制的实体，且于2020年及2021年额外转拨至曾敏控制的实体。

　　由此也可以看出，启明医疗信息披露极其不规范，公司内部监管形同摆设。对此，启明医疗解释称，曾敏和訾振军二人都是上市背后的“功臣”，其地位不可替代，公司有责任挽留关键高管，这时，还可以适当提高部分闲置资金的使用效率。截至该公告日期，相关资金及利息均已偿还。

　　不仅如此，2024年2月25日，启明医疗还公告称，公司于2021年9月经公开招标投得杭州两幅地皮，并于2022年11月17日与中建一局订立建造合约，涉及金额约11.82亿元人民币，相关信息此前并未及时信披，对此公司深表歉意。这时，公司采取多项补救措施，包含着手改进内部控制系统及财务报告系统等。

　　业绩连年亏损

　　因上述高管违规借贷一事，启明医疗自2023年11月23日起停牌直到今天。

　　建立于2009年的启明医疗，是我国可靠的心脏瓣膜微创介入治疗领域的龙头企业。2019年年底启明医疗登陆港交所，在业内也被誉为“心脏瓣膜第壹股”。

　　但好景不长，自2021年年初开始，公司股票价格轮番下挫，直到今天累计下跌幅度超过90%，市值仅剩24.78亿港元。

　　启明医疗的主要产品为VenusA系列产品，属于TAVR（经导管主动脉瓣置换）赛道。

　　根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）数据，全球TAVR市场规模由2017年的34.7亿美元增长至2022年的70亿美元。预计到2030年全球TAVR市场规模将达到158.9亿美元，2022年至2030年复合增长率为10.8%。

　　中国结构性心脏病年度报告数据预测，2023年TAVR全年植入量约1.5万例。目前TAVR瓣膜均价约为18万元—20万元左右，由此可得出，2023年国内TAVR市场规模约为27亿元—30亿元左右。

　　国内TAVR赛道上厂家众多，心通医疗（02160.HK）、沛嘉医疗（09996.HK）等许多家公司的产品同台竞技。即便启明医疗已经有多款TAVR产品上市，但公司亏损始终在扩大，2020年至2022年，启明医疗营业收入分别约2.8亿元、4.2亿元、4.1亿元；净收入亏损约1.8亿元、3.7亿元、10.6亿元人民币。

　　市场占有率曾一度高达80%以上的启明医疗旗下TAVR产品，随着同行产品的不断获批，2022年，公司表示TAVR产品的终端市场占有率已至50%以上。

　　另外，2023年上半年，启明医疗TAVR产品营业收入增速已放缓至16.9%，同期沛嘉医疗、心通医疗瓣膜业务营业收入增速分别为106.8%、41.4%。