最近，华南区域乳企 燕塘乳业 发布了2023年度报告。报告期内，公司实现营业收入19.50亿元人民币，同比增长4.01%；归母净收入1.80亿元人民币，同比大涨81.60%。

　　从利润增速的视角， 燕塘乳业 盈利能力大幅提升，创下历史最好成绩。而从营业收入角度， 燕塘乳业 去年提出2030年要实现50亿元营业收入的目标。从当前的情景来看，距离目标营业收入仍有较大差距；另外，久攻不下的全国化难题、自有奶源供给率低、毛利率呈下滑趋势等，都成为 燕塘乳业 业绩进一步扩张的“绊脚石”。

　　毛利率下滑趋势有所改善

　　加快补齐自有奶源短板

　　《 燕塘乳业 2023-2030年发展规划》提出，至2030年，公司实现营业收入50亿元人民币。2023-2030 年，公司将全面深入推进实施“123战略”，即坚持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”战略导向，明确“中国乳业全产业链协调发展的典型、引领华南乳业高质量发展的标杆”两个定位，专注“优势产品的生产者、优享服务的提供者、优鲜生活的践行者”三个角色。

　　对此分析人士指出， 燕塘乳业 50亿的营业收入目标或将由内生增长和外延并购两部分支撑。目前， 燕塘乳业 并未披露相关并购动作；内生增长方面， 燕塘乳业 正加快补齐自有奶源短板。

　　首先来看一组数据：2019年至2022年， 燕塘乳业 食品制造业毛利率分别为35.33%、28.32%、27.73%、23.42%，毛利率显现连年下滑趋势。而据业内人士分析，自有奶源供给率低，供应链太过依靠上游供货商成为 燕塘乳业 毛利率下滑的主要原因。不过这一趋势在2023年有所改善，其去年的毛利率为25.78%，较2022年上涨2.36%，但仍低于2021年的数据。

　　 燕塘乳业 在年报中未来可能面临的危险里面也提到了原料奶供应的危险，指出，乳制品整体消费市场规模呈持续增长趋势，原奶继续僧多粥少，叠加饲料等上游成本上涨，成本压力逐渐传导至下游乳企。短时间来看，成本高、产业链不全的乳企受到的影响较大。

　　正因如此，近年来， 燕塘乳业 不断在奶源建设层面发力。年报指出，公司阳江牧场二期、参股合作的燕塘传祁奶牛养殖基地项目已于2022年底顺畅建成投入生产，进一步提高了公司原奶品质和产量规模。报告期内，公司自有牧场年平均成母牛单产同比增长3%，其中阳江牧场单产突破10吨。

　　未来，公司将加快自有牧场的扩建，提升现有牧场的技术与管理水平，强化对合作牧场的管控，建设奶牛饲料种植基地，提高自产饲料使用比例，深入缔造并全面推动工牧一体化全产业链升级。

　　省外营业收入占比仅2%

　　全国化战略十年未落地

　　作为一家区域乳企， 燕塘乳业 的主要市场在华南地区，重点在 广东省 ，业务类型主要以低温奶为主。但其实，自2014年上市之日起， 燕塘乳业 便一直坚持着“精耕广东、放眼华南、迈向全国”的发展战略，如今十年过去，这一战略仍未真正落地。

　　财报数据显示，2018年—2022年， 燕塘乳业 的省外市场营业收入从1899.78万元增至3150.91万元人民币，但营业收入占比始终未突破2%。

　　2023年， 燕塘乳业 在 广东省 内珠三角地区实现营业收入14.65亿元人民币，同比增长6.25%； 广东省 内珠三角以外地区的营业收入出现下滑，同比下滑4.16%。从营业收入占比来看，2023年其 广东省 内营业收入占比为97.96%， 广东省 外的营业收入占比第壹次突破2%，但也仅为2.04%。

　　 燕塘乳业 同样在未来可能面临的危险中提到， 广东省 乳制品市场已经形成了全国一线品牌市场份额领先、区域龙头品牌不断发展壮大的竞争格局。随着国家对乳制品行业监管从严，对行业整合力度加大，未来，全国一线品牌有可能通过并购方式收购 广东省 本地中小规模乳制品加工企业，并通过投资扩产、采取有效措施控制上游原料奶资源，进一步提高其在广东市场的品牌知名度和影响力，从而对包含公司在内的 广东省 本土乳制品企业造成较大的市场冲击。

　　在中长期规划中， 燕塘乳业 将聚焦湾区作为工作的重中之重，香港、东莞、深圳、惠州等主要城市成为其下一步重点拓展方向，也就意味着该乳企真正走出大湾区、走向全国市场仍需要较长的时间。