最近，南都湾财社记者获悉，上海证交所官方网站发布公告称 浙江东方 科脉股份有限公司（简称“东方科脉”）取消主板IPO申请。记者了解到，东方科脉原规划上市募资6亿元人民币，分别用于新建年产智能 物联网 电子纸1亿片项目与补充流动资金。

　　据招股书显示，近年来，东方科脉公司电子纸核心业务的下游需求下降，自申请IPO以来，业内就对其业务稳定性和持续盈利能力表示疑问。在上海证交所此前的问询环节中，东方科脉还曾被反映存在应收账款高企，客户来源单一，毛利率过低等诸多问题。

　　新规后净收入不达标或成为中止原因

　　据招股书介绍，东方科脉公司是全球可靠的电子纸显示模组专业制造服务商，全球电子纸产业链核心企业之一，主要业务为各类电子纸显示模组产品的研发、设计、生产和销售。据了解，电子纸与LCD、 LED 、O LED 并列为目前主流应用的四大平板显示技术之一，作为一种重要的新型平板显示技术，具有低能耗、健康护眼、轻薄柔性等特性，服务于信息社会的智慧生活和工作，符合国家产业政策及全球 节能环保 、绿色健康的发展理念。主要用于静态文字或图像的显示，应用场景集中于商用端。

　　记者了解到，东方科脉原规划上市募资6亿元人民币，分别用于新建年产智能 物联网 电子纸1亿片项目与补充流动资金。

　　2024年4月底，随着国务院最新颁发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）落地，一系列配套政策也渐次实施，其中便包含了在A股市场中“吹风”已久的IPO新的审核标准和要求。

　　有业内人士表示，东方科脉IPO的遭败，可能是卡壳在了《上海证交所上市新规》中对主板’大蓝筹’企业的收益要求指标上。”此前，东方科脉选择的上市标准为：“最近3年净收入均为正，且最近3年净收入累计很多于1.5亿元人民币，最近一年净收入很多于6000万元人民币，最近3年经营活动引发的钱财流量净额累计很多于1亿元或营业收入累计很多于10亿元”。

　　南都湾财社记者了解到，2024年4月30日，中国证券监督管理委员会与三大证交所分别发布了修订了相关的系列规定，主板、科创板、创业板上市门槛大幅提高。据《上海证交所上市新规》给出的“境内发行人申请在本所上市”的条件显示，选择以财务指标为上市标准的拟主板上市的“大蓝筹”企业，务必满足“最近3年净收入均为正，且最近3年净收入累计很多于2亿元人民币，最近一年净收入很多于1亿元人民币，最近3年经营活动引发的钱财流量净额累计很多于2亿元或营业收入累计很多于15亿元”。

　　而根据招股书显示，2020年度-2023年1-6月，公司营业收入分别为47,723.59万元、86,352.22万元和、121,384.72万元、62,872.11万元；同期净收入分别为6,869.09万元、8,911.22万元、9,187.61万元、4,313.25万元。显然，东方科脉不及9000万的扣非净收入难以满足《上海证交所上市新规》中所要求的“最近一年净收入很多于1亿元”的规定。

　　在东方科脉回复上海证交所对其IPO的首轮问询时透露，在2023年上半年，其录得营业收入约为6.28亿，超过了2022年时全年收入的一半。但当期其净收入仅有4313.25万，仅是2023年全年净收入的46%。

　　所在细分市场竞争有所加剧，增收不增利

　　南都湾财社记者了解到，在全球碳中和的环境下，全球电子纸产业于前几年迅速崛起。据ePaper Insight数据显示，2022年电子纸终端市场规模增速达45%，全球出货数量2.83亿台，近五年年均复合增长率超40%。

　　数据显示，在2020年至2022年间，东方科脉营业收入便从刚开始的4.77亿左右增长至12.1亿，复合增长率高达59.48%。根据洛图科技数据，2022年全球电子纸标签出货量约为2.4亿台；基于公司电子纸显示模组产品销量及上述市场数据推算，2022年公司电子纸显示模组出货量全球市占率约为20%。

　　招股书显示，经过多年的积累与发展，公司在电子纸显示模组细分行业的市场地位已居于全球前列，扩大产能无可非议。但在此次IPO提交的有关申报材料中，东方科脉直接指出：“ 合力泰 、 清越科技 （同行公司）主要产品包含电子纸显示模组，且在电子纸显示模组细分行业的市场地位处于相对领先水平。”此番对照，让上海证交所对东方科脉的经营状况发生疑问。

　　不过，南都湾财社记者了解到，这两家企业近年来都显现亏损状态。其中 合力泰 2023年营业收入约46.3亿元人民币，同比减少61.12%，归属于上市公司股东的净收入亏损约119.91亿元； 清越科技 2023年全年业绩报告也显示亏损状态，实现归母净收入-1.18亿元人民币，同比由盈转亏，实现经营活动引发的钱财流量净额-1.8亿元人民币，同比持续恶化，资产负债率为37.54%，归属于上市公司股东的净收入亏损约119.91亿元人民币。

　　值得注意的是，虽然东方科脉的营业收入显现高增长趋势，但其净收入却没有随之增长，尤其是2022年中，当年其虽然以12.1亿营业收入创下了其自成立以来的最大规模，同比2021年增长超过40%，但其当期扣非净收入却仅有8987.95万元人民币，同比上涨幅度仅5.4%。

　　针对上述情况，交易所要求公司说明，在相关重合应用领域中，电子纸显示屏是否具有竞争优势；发行人采用的显示技术路径是否依赖于外购部件；对继受专利是否存在技术依赖，发行人是否具有自主研发能力等诸多问题。

　　对此，有业内人士表示，近年来，随着电子纸行业进入快速发展时期，电子纸显示模组细分市场竞争有所加剧，电子纸显示模组行业的下游需求出现了较为明显的放缓趋势，部分产品销售价格面临下降压力，公司产品生产成本受原材料采购价格、产能利用水平、劳动用工成本等多种原因影响，产品价格和生产成本的变化可能造成公司产品毛利率出现波动，进而对其整体业绩造成一定影响。

　　上海证交所曾发问询函：疑问客户入股合理性存疑、存在坏账

　　另外，在首轮问询函中，上海证交所还关注到东方科脉供货商入股问题。报告期各期，公司向前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比率分别为88.75%、86.61%和93.31%，客户集中度较高，其中2020 年度向汉朔科技销售收入占比为65.84%，当年度存在单一客户收入占比超过50%的情景。针对这一点，有业内人士表示，核心部件依赖单一供货商，这可能影响公司的供应链稳定性和议价能力。

　　财务方面，公司于2020年、2021年、2022年营业收入分别约为4.77亿、8.64亿、12.14亿人民币，同期净收入分别为6869.09万、8911.22万、9187.61万人民币。2020年至2022年，东方科脉向公司第壹大供货商元太科技采购金额分别为1.65亿元、3.06亿元、4.28亿元人民币，采购占比分别为41.80%、37.75%、46.19%。

　　值得强调的是，东方科脉的供货商——川奇光电也是该公司的股东，于报告期末持有公司2.73%股份。对此，上海证交所要求东方科脉说明川奇光电的基本情况、财务情况，川奇光电入股该公司的原因及合理性、入股票价格格公允性等。

　　东方科脉在回复时表示，川奇光电入股该公司具备商业合理性，符合行业惯例。东方科脉方面称，该公司2018年存在外部融资需求，川奇光电入股票价格格与同期入股的私募投资基金福州追远均以10.75元/股的价钱认购公司增发的股份，入股票价格格具备公允性。

　　值得注意的是，东方科脉报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为14,930.13万元、9,135.48万元和24,097.25万元人民币，应收账款坏账准备分别为856.84万元、560.03万元和3,498.39万元。2022年末公司计提的应收账款坏账准备金额较高，主要系对信用风险明显增加的德恳电子和Store Intelligence的应收账款分别单项计提坏账准备1,134.65万元和1,006.76万元人民币，且2022年末按组合计提坏账准备的应收账款余额较2021年末增长所致。

　　另据招股书透露，东方科脉曾存在票据使用不规范、个人账户对外收付款、关联方资金拆借、现金交易、第叁方回款等财务不规范情形。对此，上海证交所要求该公司说明前述财务内控不规范情况的整改情况及结论等。招股书显示，东方科脉曾在2019年、2020年向关联方借款，起因是“营运资金紧张”。其中，向红榕投资拆借400万元人民币，该公司于2020年12月完成新一轮股权融资后向红榕投资偿还了上述借款本金。记者了解到，红榕投资于2011年通过增资成为该公司股东。

　　因而可知，上述问题都为东方科脉的IPO之路增添了许多不确定性，最终使得东方科脉决定中止IPO。据南都湾财社记者观察到，目前东方科脉正发力于环保绿色电子纸方面，也在大力拓展海外市场探寻新的业绩增长点，未来能否重启IPO，值得市场期待。