最近，深交所发布公告称，终止歌尔微电子创业板IPO审核。3年前，歌尔微电子母公司 歌尔股份 （002241）表示，拟分拆歌尔微电子上市，且该上市申请获深交所审核通过。

　　然而，彼时入局的PE大佬最终没能等来IPO的投资盛宴。5月28日，《科创板日报》记者致电 歌尔股份 ，其董秘办职员表示，“此次终止歌尔微电子上市的原因，已在公告中披露。”至于未来歌尔微电子是否还会启动IPO计划，该职员称，详细情况看公告披露。

　　公告显示，本次终止分拆歌尔微至创业板上市，是基于目前市场环境等原因考虑。为统筹安排歌尔微资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后做出的决定。终止分拆不会对公司发生本质影响，但该分拆上市终止后，1个月内不得再规画重大资产重组事项（含分拆上市）。

　　苦等3年，歌尔微电子投前估值185亿

　　时间回到3年前，2021年3月， 歌尔股份 （002241）公告称，控股子公司歌尔微电子拟增资扩股引入15家外部投资者，投前估值为185亿元人民币。这在当时，是继 比亚迪 拆分 比亚迪 微电子后，又一市值较大的上市公司为旗下芯片企业引入外部资本事件。

　　根据公告，歌尔微电子此次引入的战投者十分“豪华”，既有地方国资，又有 中信建投 资本、中金启辰、基石资本、建银国际等PE大佬。

　　具体来看，单一出资最多的青岛微电子创新中心有限公司，由青岛崂山科技创新发展集团100%控股，后者又由 青岛市 崂山区财政局控股。在此次战投中，它一举出资5.5亿元人民币。

　　《科创板日报》记者了解到， 青岛市 崂山区的大举出资，或与歌尔微电子研究院落地于此有关。2024全球 独角兽 榜榜单显示，崂山区4家上榜的企业中，歌尔微电子是其中之一。

　　其次，共青城春霖股权投资合伙公司（有限合伙）大举出资2.6亿元人民币。股权穿透显示，该有限合伙的执行GP为 中信建投 资本。辅导备案登记信息披露，歌尔微电子IPO的辅机构即为 中信建投 证券。

　　另外， 中信建投 资本在管的北京春霖股权投资、潍坊国维润信恒新亦参与了出资。总体来看， 中信建投 资本与其管理的基金，一共出资4.5亿元人民币，占到歌尔微电子增持扩股总额的21%。

　　青岛恒汇泰产业发展基金、荣成市城建投资 、深圳领汇基石股权投资基金合伙公司（有限合伙）、中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙公司（有限合伙） 、中电中金（厦门）智能产业股权投资基金合伙公司（有限合伙） 、建银科创（苏州）投贷联动股权投资基金（有限合伙）等则紧随其后。

　　这些股权投资基金，分别代表了青岛巨峰科技创业投资、山东荣成市国资委、基石资本、招商局蛇口工业区、建银国际资本、中金资本等投资机构。

　　自此， 歌尔股份 联手10余家机构，和姜龙、宋青林等个人投资，完成对歌尔微电子21.5亿元的增资。

　　苹果公司“砍单”，歌尔微电子遭遇业绩波动

　　随着该笔增资的完成，歌尔微电子于2022年7月冲刺创业板IPO，并计划募资31.91亿元人民币。

　　招股书显示，2019年-2021公司营业收入分别为25.66亿元、31.59亿元和33.45亿元人民币，复合增长率为14.17%；剔除股份支付及政府补助影响后，净收入分别为3.07亿元、2.81亿元和 3.09亿元人民币。

　　2023年3月，歌尔微电子提交的IPO申请文件过期，但在2023年6月，财务资料更新后，歌尔微电子仍一直没有等到上市注册的消息。

　　根据第贰轮询问，歌尔微电子披露，2023年1-6月营业收入12.32亿元人民币，同比下降15.77%；归母净收入9098.4万元人民币，同比下降38.39%。对于业绩下降的原因，歌尔微电子称，主要受全球主要经济体增长放缓、半导体行业和消费电子行业整体需求减缓等原因的影响。

　　这时，歌尔微电子母公司 歌尔股份 遭遇苹果公司“砍单”。

　　2022年， 歌尔股份 称，收到境外某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，该“砍单”将影响2022年营业收入不高于33亿元人民币。在苹果公司“砍单”后，2022年-2023年 歌尔股份 净收入大幅下跌，分别为17.49亿元和10.88亿元人民币，同比下降59.08%和37.8%。

　　这时，招股书显示，歌尔微电子在报告期内对 歌尔股份 的销售金额占比分别达到51.36%、87.94%和11%。尽管对母公司的销售金额已逐年下降，但背靠 歌尔股份 的歌尔微电子，在行业萧条环境下，后续销售数据是否会“变脸”仍引发市场担忧。

　　在此环境下，超10家机构战投歌尔微电子时，涉及的对赌协议也浮出水面。

　　在第壹轮询问中，歌尔微电子披露， 歌尔股份 与共青城春霖、春霖投资、国维润信、中金启辰、中电中金、建投投资6家机构签署对赌协议，约定若2023年6月30日之前，歌尔微电子不能实现合格上市，前述投资方有权要求歌尔集团或其关联方以约定的回购价款，回购投资方所持全部股份。

　　《科创板日报》记者了解到，在战投中，前述机构合计出资8.7亿元人民币。

　　一位投资人在接受《科创板日报》记者采访时表示，歌尔微电子主营的MEMS声学 传感器 较为依赖搭载的第叁方芯片，这造成公司的毛利率持续下降，且低于同行平均水平。这时，其在全球MEMS市场所占的份额也有所下滑。相关数据显示，2022年歌尔微电子市场份额降至25%左右，较2020年的高点32%有较大幅度的下降。

　　最关键的是，在该位投资人看来，2024年4月深交所发布新规，即提高创业板上市企业的成长性要求，包含营业收入复合增长率指标由20%提高至25%。“2023年上半年营业收入下滑15.77%的数据意味着，歌尔微电子已无法再达到营业收入复合增长率这项指标。”