近期冲击科创板的半导体产业链企业，IPO终止较为密集，6月7日晚新增华羿微电。

　　上海证交所官方网站披露，因华羿微电子股份有限公司（以下简称华羿微电）及其保荐人 天风证券 取消发行上市申请，根据有关规定，上海证交所终止其发行上市审核。华羿微电去年6月30日申报获受理，约30天后的7月27日收到问询，但直到终止，公司都未回复首轮问询。

　　据华羿微电招股书自述，公司是国内颇有知名度的以高性能功率器件研发、设计、封装测试、销售为主的半导体企业。虽然冲刺的是科创板，但公司研发投入占比其实不算高，报告期三年有两年研发投入占比不足4%。业绩来看，报告期最后一年（2022年），华羿微电的净收入已经开始出现数千万元的亏损，这还是享受了大额政府补助后的结果。

　　公司的固定资产投资较重，此次IPO原计划募资11亿元人民币，其中一半以上投向“车规级功率半导体研发及产业化项目”。值得注意的是，公司投资于生产经营的关键设备主要靠进口，若未来国际贸易摩擦加剧，公司进口设备可能发生使用受限或采购受限的情形，构成一大风险。

　　中国基金报记者了解到，公司在报告期的2021年，半年之内发生了两轮融资，当年6月雷军实控的小米产业基金等以约22亿元的投后估值进入，而当年12月国家大基金为第壹大股东的上海超越等进入时的估值，已达到约48亿元人民币，约半年时间估值翻了约一倍。

　　主营功率半导体器件

　　两个年度研发占比不到4%

　　根据华羿微电招股书的自述，华羿微电是国内颇有知名度的以高性能功率器件研发、设计、封装测试、销售为主的半导体企业，采用“设计+封测”双轮驱动的业务发展策略，形成了将器件设计与封装测试有机整合、协同发展的业务布局，主要产品包含自有品牌产品和封测产品。

　　华羿微电称，其为国内技术水平可靠的半导体功率器件企业之一，在SGT MOSFET、Trench MOSFET和功率器件封测领域的销售规模处于国内前列。公司代表性产品的关键性能指标，已达到“国际领先”或“国际顶尖、国内领先”水平，在部分领域已实现功率器件国产替代。

　　但其实，在全球功率器件市场中，欧美龙头公司如英飞凌、意法半导体、安森美等凭借先进制造优势、人才集聚优势、长期大规模研发投入和技术积累，处于行业领先地位。我国功率器件产业相对西方国家起步较晚，受到企业规模及技术水平的约束，在功率器件领域尚有较大差距。

　　从研发投入占比来看，华羿微电其实不算高。报告期（2020年到2022年）各期，公司研发投入金额分别为3373.21万元、4569.97万元和5812.33万元人民币，研发投入占营业收入之比为3.98%、3.94%和5.03%，2022年的占比才刚刚突破5%。

　　净收入、资金流开始转负

　　关键设备依赖进口成一大风险

　　财务方面，报告期各期，华羿微电营业收入分别为8.47亿元、11.6亿元和11.57亿元人民币，归属于母公司股东的净收入分别为4163.32万元、8813.4万元和-4320.92万元。不难发现，报告期最后一年（2022年），公司营业收入已经轻微下滑，而净收入则出现较大亏损，扣非后的净收入亏损额更大（-7548万元）。

　　需要谨防的是，上述业绩表现还是在持续享受政府补助后的结果。报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为4662.95万元、3265.83万元和3220.58万元人民币，2020年和2021年占各期净收入比重分别高达112%、37%（2022年净收入亏损无法计算）。

　　业绩转负之下，华羿微电的经营性净资金流也开始走弱。报告期各期，公司经营活动资金流量净额分别为1.74亿元、4125.26万元和-1.62亿元人民币，波动较大，且2022年大额转负。公司坦承，假如未来公司经营活动资金流量不能得到持续改善，将会在营运资金周转上存在一定的流动性风险。

　　销售停滞造成高额存货。报告期各期末，华羿微电存货账面价值分别为1.44亿元、2.55亿元和4.92亿元人民币，存货总体显现快速增长趋势，尤其是2022年劲增近一倍。公司各期存货降价准备余额则分别为426.19万元、677.42万元和4995.2万元人民币，2022年存货降价准备更是增长了近7倍。

　　华羿微电的另一大风险是关键设备依赖进口，这也直接关联到IPO募投项目。公司固定资产投资的切实需求较高，设备购置成本高，公司现有机器设备主要为进口设备，该等进口设备主要用于划片、上芯、压焊、测试等生产工序，是公司生产经营的关键设备。

　　若未来国际贸易摩擦加剧，相关国家或地区进一步加大对半导体生产设备及其生产技术的出口管制力度和范围，华羿微电进口设备可能发生使用受限或采购受限的情形，将对公司生产经营发生不利影响。而华羿微电此次的募集资金11亿元中的6.4亿元人民币，拟用于扩产。

　　大基金比小米晚半年入股

　　估值翻了一倍

　　报告期内，华羿微电发生过屡次 股权转让 和增资，其中2021年的两次增资，在约半年时间里前后公司估值相差约一倍。

　　2021年6月29日，天健会计师出具“天健验[2021]354号”《验资报告》，确认截至2021年6月18日，华羿微电已收到股东华天电子集团、昆山启村、上海同凝、聚源绍兴基金、中证投资、小米产业基金缴纳的新增注册资金合计3301.91万元人民币，计入资本公积（股本溢价）16698.09万元人民币，各出资者以货币出资2亿元人民币。

　　本次增资的价钱为6.06元/股，公司称系“基于发行人发展情况与市场价格协商确定”。根据该增资价格及增资后的股本计算，华羿微电的投后估值约为22亿元人民币。

　　该次增资不到半年后，2021年12月13日，天健会计师出具“天健验[2021]743号”《验资报告》，确认截至2021年12月9日，华羿微电已收到股东陕西纾困基金、甘肃兴陇、扬州齐芯、南京盛宇、江苏盛宇、嘉兴兴雁、嘉兴聚力、陕西技改基金、西高投、陕西兴航成、理想万盛、昆山根诚、无锡一村、青岛万桥、上海超越、金华金开、上海创丰缴纳的新增注册资金合计5188.69万元人民币，计入资本公积（股本溢价）54811.31万元人民币，各出资者以货币出资6亿元人民币。

　　根据披露，此次增资的价钱为11.56元/股，同样系“基于发行人发展情况与市场价格协商确定”。根据上述增资价及投后股本计算，华羿微电的投后估值达到了约48亿元人民币。说白了，相比半年前22亿元的估值，此时公司已经增值约一倍。

　　第贰次增资各股东中，比较值得注意的是上海超越，其第壹大股东是国家集成电路产业投资基金，也就是通常说的“大基金”。