【大河财立方记者吴春波】7月1日，ST新纶开盘继续跌停，股票价格仅剩0.64元/股，基本锁定“面值退市”。

　　作为一家建立于2002年，并于20十年成功登陆深交所的上市企业，在过去的十几年中，ST新纶不断通过资本收购在扩大业务疆土，并图谋实现转型发展，却也因此形成巨大商誉。随着被收购企业由盈转亏，ST新纶也不得不吞下并购造成的“苦果”。

　　审计机构出具“非标意见”后，ST新纶即被资本市场抛弃，26个跌停板打击之下，其股票价格从5月6日的2.73元/股降至6月12日的0.74元/股。尽管该公司随即宣布启动破产重整和拉来格力集团站台，其股票价格也曾一度回暖，但终难以开脱交易类强制退市的阴影。

　　过去的15年，ST新纶发生了啥？又因何走向“面值退市”？

保“壳”行动失败

ST新纶基本锁定“面值退市”

　　7月1日，ST新纶收获了自5月份首个交易日以来的第34个跌停。截至记者发稿，ST新纶已连续19个交易日股票价格低于1元/股。

　　根据规定，若上市公司股票收盘价连续20个交易日低于1元，公司股票将被深圳证交所终止上市交易。且若公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市的，公司股票将不进入退市整理期。ST新纶距离“面值退市”仅剩1个交易日。

　　ST新纶股票价格大跌与股票被“戴帽”有关。在此之前，由于ST新纶2021年、2022年和2023年连续三年扣非前后净收入孰低者为负值，且公司2023年度审计报告显示，“公司持续经营能力存在不确定性”，该公司股票自2024年5月6日被实施“其它风险警示”，并收获5月以来的第壹个跌停板。

　　股票价格跌破1元/股后，ST新纶迅速启动保“壳”。一方面，该公司以无法清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向有管辖权的人民法院申请重整及预重整，以避免上市公司债务风险及经营风险的进一步恶化。另一方面，其还与格力集团旗下格力金投签订《合作框架协议》，且合作领域涵盖产能落地、重整化债、企业纾困、产业投资等方面。

　　6月12日晚间，ST新纶发布公告称，公司2023年度审计报告部分保存意见所述事项影响已消除。当日晚间开始，ST新纶股票价格出现止跌回升情形，股票价格一度升至0.95元/股。但由于该公司持续经营能力发生重大疑虑的重大不确定性尚未消除，6月20日起，该公司股票价格再度出现连续跌停，保“壳”努力也随之趋向流产。

　　财务数据方面，ST新纶最近四年营业收入从22.47亿元一路降至6.63亿元人民币，归母净收入累计亏损47.38亿元人民币，且2023年末，公司流动负债高出流动资产总额22.98亿元人民币，资产负债率高达94.60%；因诉讼冻结银行存款1118.37万元；银行借款逾期7.82亿元人民币。

靠超净业务登陆A股

凭借资本并购推动业务扩张

　　公开资料显示，ST新纶由侯毅开办于2002年，并于20十年登陆深交所中小板，主要业务为防静电/洁净室耗品研发、生产和销售，为国内防静电/洁净室行业龙头。

　　IPO时，该公司募资4.37亿元人民币，其中2.16亿元用于投资三个主业相关项目，超募资金2亿元中的6000万元则用于在6个城市建立连锁超净清洗中心。

　　然而好景不长，2012年，ST新纶的净收入增速已从此前一年的75.48%降至17.35%。而到了2013年，ST新纶的净收入增速继续降至16.38%，募投项目完成2个，且累计实现收益与预期相距甚远，连锁超净清洗中心项目也出现了亏损。

　　也是在2013年，ST新纶转型之路正式提上日程，将逐步向以 新材料 为主的行业综合服务商转型。当年3月，ST新纶募资6.7亿元人民币，其中拟投入5亿元在天津工业园实施净化设备产品项目、防静电、洁净室消耗品项目、超净清洗中心等。

　　但仅仅一年后，ST新纶大举调整募投项目。防静电、洁净室消耗品项目调整为新风净化器产品项目，终止净化设备产品项目，后来又停止对新风净化器产品项目投入。这意味着，ST新纶拟投资的5亿元募投项目终止。

　　由于两次募投项目均未达到预期，2014年、2015年，ST新纶盈利能力持续下降，并于2015年出现上市以来的首亏，亏损1.07亿元人民币。

　　2016年，为进一步推进转型，ST新纶再次定增募资17.5亿元人民币，用于TAC功能性光学薄膜材料项目，2017年初又将其中2.5亿元投放到 锂电池 电芯用高性能封装材料项目。

　　同时，ST新纶还相继收购深圳鹏阔精密51%股权、股份有限公司T&TEnertechno锂离子电池铝塑复合膜业务、江天精密49%股权等。2017年10月，ST新纶还通过发行股份及支付现金方式收购千洪电子100%股权，交易价格高达15亿元人民币。

　　全面的并购，也让ST新纶的业务范围逐步扩大，营业收入和净收入大幅增长。2017和2018年，其营业收入达到17.26亿元和31.51亿元人民币，对应净收入为7915万元和2.89亿元人民币。

并购后遗症显现、财务做假事情败露

卖身国资胎死腹中

　　“并购是一把双刃剑，既能助你迅速走向成功，也能让你快速跌下深渊。”河南大学金融与证券研究所所长郭兴方表示，并购形成的商誉越大，未来计提减值对公司的冲击也越大。

　　2019年，ST新纶营业收入达到史无前例的33.22亿元人民币，但对应净收入却降至988.08万元人民币，同比下滑96.58%。2020年，该公司净收入由盈转亏，且亏损规模高达12.9亿元人民币。

　　这时，并购造成的负面作用逐步凸显。如江天精密剩余49%股权被收购后盈利由正转负，且亏损规模达到1722.89万元。铝塑膜业务核心主体新纶复合材料科技（常州）有限公司2019年即出现亏损，2020年亏损进一步扩大。作为ST新纶发力精密制造的千洪电子，2020年营业收入同比减少10.73亿元人民币，下滑了72.63%，并购该公司形成的12.51亿商誉，2020年就计提了6.2亿元人民币。

　　值得注意的是，业务规模扩大造成的应收账款和存货的大幅增加，不仅会造成资产减值和吞噬净收入，还会挤占公司流动资金。尽管ST新纶屡次将募资补充流动资金和偿支付贷款，但其流动性紧张的情形却并未得到有效缓解。

　　重压之下，ST新纶实控人侯毅与银川经济技术开发区管理委员会（以下简称银川经开区管委会）、 银川市 国资委在2019年11月签署战略合作协议。侯毅同意以包含但不限于表决权放弃、表决权委托及 股权转让 等方式，使银川经开区管委会、银川国资委成为公司实际控制人，而上述受让方则同意通过其指定主体对侯毅给予纾困支持。

　　如果此次合作达成，ST新纶新增产能将落地银川，总部注册地址迁移至银川经开区管委会指定地区。而此次银川经开区管委会、银川国资委方面也将为新纶科技提供8亿元的钱财支持。但这次合作最终于2021年5月终止。

　　在此期间，ST新纶财务做假事情败露。根据中国证券监督管理委员会调查结果，2016～2018年，通过虚构贸易业务，ST新纶分别虚增营业收入3.37亿元、3.38亿元、6234万元；虚增利润7643.34万元、9330.50万元、1072.30万元人民币，占当期利润总额的142.73%、50.67%、3.03%。

　　同时，ST新纶还隐匿2017年、2018年关联交易1.35亿元和3.38亿元人民币，2017年违规担保4亿元人民币。

公司经营存在不确定性

实控人股权拍卖无人过问

　　ST新纶2020年5月公告中国证券监督管理委员会行政处理决定后，ST新纶当时担任老总侯毅、独立董事曾学忠、董事兼副总裁翁铁建、副总裁侯海峰、副总裁狄悦先后辞职，副老总廖垚则出任代理老总和总裁职务，并行使公司法定代表人权利，后于2021年1月正式出任老总兼总裁。

　　然而面临ST新纶积习难改的情形，即便廖垚拥有丰富的资本市场经验，也无法解开环绕纠缠ST新纶的复杂局面，未能有效扭转发展颓势。

　　2021年和2022年，ST新纶营业收入分别下滑至13.32亿元和9.79亿元人民币，对应亏损规模则分别为12.68亿元和12.33亿元人民币。流动负债规模分别为27.6亿元和30.05亿元人民币，对应流动资产规模则仅有14.73亿元和9.44亿元人民币，企业债务压力可见一斑。

　　截至2022年末，ST新纶逾期贷款期末汇总金额达到8.06亿元人民币，但其货币资金仅3458.2万元人民币，对应短时间借款规模高达14.79亿元人民币，另有长期借款约3.16亿元人民币。

　　2023年，ST新纶营业收入规模再降至6.62亿元人民币，但因为前期投入大、历史负担重等影响，其亏损规模仍高达9.47亿元人民币。对于业务规模下降的原因，ST新纶解释称，主要系战略性收缩非材料业务所致。但审计机构中审亚太其实不买账，对其2023年年度报告出具了非标准意见审计报告。结合上市公司财务数据表现，中审亚太认为：“存在可能造成对新纶材料持续经营能力发生重大疑虑的重大不确定性。”

　　在今年以来资本市场强监管的基调之下，被冠上“ST”和“经营能力存在重大不确定性”的符号，也让ST新纶失去投资价值，投资人的加速退出，带动股票价格快速跌至1元以下。

　　6月24日，在ST新纶2024年第叁次临时股东大会现场，《关于拟向法院申请重整及预重整的议案》《关于提请公司股东大会授权董事会及董事会授权人士办理公司及相关子公司重整及预重整相关事项的议案》均获得高票通过。

　　但尔后两日的6月25日10时至6月26日10时，深圳福田区人民法院在淘宝网司法拍卖网络平台上对侯毅持有的5127.3279万股股票进行公开拍卖（起拍价为开拍当日前20个交易日的收盘价均价乘对应股票再乘80%），但无人过问。