在面值退市的危险下，因破产重整而归来的ST明诚（600136.SH）前路似乎其实其实不明朗，重整投资人的淘金之旅隐藏风险。

　　7月1日，ST明诚股票价格大跌4.64%，报1.44元/股，此前这家上市公司在6月24日刚刚“摘星”。该股在6月25日停牌，6月26日复牌，尔后连续3个交易日持续下跌，6月27日下挫3.75%，次日再跌1.95%，7月1日再次狂跌5.3%，目前市值近30亿元人民币。

　　一位上市公司董秘对界面新闻表示：“1元退市规则，可能引发市场的踩踏行为，ST明诚股票价格大跌或也受到此种因素的影响。”

　　前路未卜

　　ST明诚建立于1992年，1998年在上海证交所上市。历经三次资产重组、数次更换实控人后，2015年2月该公司收购强视传媒，2015年5月当代集团通过间接增资3亿元成为该上市公司实际控制人。2016年公司切入到体育行业，开始“影视+体育”两条腿走路，起初该战略还能见效，2015年至2017年公司均能实现盈利。然而，尔后受到影视行业周期的影响，加之疫情的冲击，自2019年以来该公司开始连续亏损。疫情过后，其资金流短缺引发借款合同纠纷，ST明诚陷入诉讼和仲裁的泥潭之中。

　　2023年1月3日，ST明诚预重整程序启动；当年10月13日，经过公开招募和遴选程序，湖北联投城市运营有限公司等4家公司成为公司重整投资人；11月10日， 湖北省 武汉市 中级人民法院裁定批准终止公司重整程序，进入重整计划执行阶段；2023年底， *ST明诚 执行重整计划，控股股东正式更改为湖北联投旗下控股公司，实控人则更改为 湖北省 国资委。

　　ST明诚重整计划要点，信息来源：公司公告

　　2023 年通过破产重整程序，公司的逾期债务得到化解，资产负债率从年初的 239.31%降低至 32.38%，公司净资产大增，2023 年末归属于母公司股东净资产为3.74亿元人民币。该公司称，公司资本结构得到明显改善，各项偿债类财务指标也随之改善；同时，也开脱了大额利息费用及违约金负担，公司流动性得到明显改善。

　　然而，历经破产重整后，ST明诚旧伤未愈。

　　今年年初，年审机构仅上任30天就辞任。1月26日， *ST明诚 公告，天职国际会计师事务所因事务繁重，可能无法按时完成其2023年度财务报表审计工作。3月9日，ST明诚两位董事同时辞职。

　　2024年该公司业绩依旧处于亏损状态。公司2024年一季度归母净利为-74.39万元人民币，扣非后归母净利为-110.68万元。

　　尽管刚刚“摘星”，该公司依旧有再度掉落退市风险警示区的可能。

　　6月24日，ST明诚表示，公司自2019年度起归属于上市公司股东扣除非我们时常性损益后的净收入持续为负，且2024年一季度营业收入为1,085.29万元人民币，同比减少91.50%。根据规则，公司存在 2024 年年报营业收入低于3亿元且净收入为负，从而触及退市风险警示的危险。

　　淘金变淘沙？

　　2023年10月13日，ST明诚引入1名产业投资者，和3名财务投资者成为公司重整投资人。只是这场淘金之旅前景其实其实不明朗。

　　产业投资者为地方国资湖北联投城市运营有限公司（湖北联投）。财务投资者有3名，分别是地方AMC国厚资产管理股份有限公司（下称国厚资产）和深圳招商平安资产管理有限责任公司（招商平安资产），和私募股权投资机构北京久银投资控股股份有限公司（以下简称久银控股，833998.N）。

　　湖北联投背后控股股东为 湖北省 联合发展投资集团有限公司（下称湖北联投集团），而湖北联投集团建立于2008年9月，实际控制人为 湖北省 国资委。其官方网站显示，作为省属大型国有控股公司，联投集团由 湖北省 和武汉城市圈九市国资委为主要出资人，6家省内央企（武钢集团、 东风汽车 、葛洲坝集团、三峡集团、湖北中烟、湖北烟草）为股东。公司注册资金65.6亿元人民币。旗下业务涉及产业新城、园区运营、地产开发、产业金融、数字产业、基础设施与新基建等领域，总资产规模达3200亿元人民币。

　　久银控股（833998.NQ）官方网站显示，该机构是开展私募证券投资、股权投资、创业投资、其它类型业务的全产业链资产管理集团。目前公司管理基金规模超201亿元人民币，是国内实现在全国股转系统上市的少数几家资产管理公司之一。截至2023年末，该私募机构总资产达2.99亿元人民币，归母净利亏损0.32亿元人民币。

　　最近几年，参与困境企业甚至上市公司破产重整，是AMC比较看重的业务机会，国厚资产和招商平安资产是在这一领域中较为活跃的地方AMC。招商平安资产更是以困境资产收购重组业务为特色。

　　作为武汉80家上市公司中的一员，ST明诚破产重整中，地方国资施展着关键作用。作为产业投资者，湖北联投是核心重整投资人。

　　彼时，4家重整投资人拟以6.01亿元人民币，获得公司6.12亿股的转增股票，每股股票价格为0.98元/股。

　　根据重整计划，湖北联投认购4.08亿股，占总股本比例为20%，成为实控人。即湖北联投拿出了近4亿元人民币，国厚资产拿出约4700万元人民币，招平资产投入约9400万元人民币，久银控股拿出近5900万元。

　　与重整计划相比，截至2024年一季度末，湖北联投、招平资产、久银控股持有的股份并未发生变化。截至7月1日收盘，ST明诚报收于1.44元/股。表面上看，根据当时投入成本0.98元/股计算，其3家重整投资人账面浮盈近47%。

　　然而，一旦公司收盘价连续20个交易日低于1元红线，根据相关规则ST明诚将会被强制退市。这意味着重整投资人合计投入的数亿元或打水漂。

　　另外，部分债权投资人也损失悲惨。根据重整计划，针对普通债权，彼时100万元以下全额清偿：100万元以上以股抵债，每100元债权可分得“股票8.68股+约5.81份信托受益权份额”，按10.84元/股抵偿债务，合计8.46亿股。

　　上市公司根据10.84元/股的价钱将股票抵给债权者，用以偿还部分债务。然而，当前股票价格也仅为1.44元/股，且公司还面临退市风险。一旦ST明诚退市，债权者也损失悲惨。

　　截至2024年一季度，该公司账上货币资金达1.78亿元人民币，其经营性净资金流仅为约900万元。作为刚入主的湖北国资，又是否会回购公司股份？