在日元汇率跌至近38年来新低的环境下，日本当局眼下显然正希望加强对日元汇率的支撑力度。而日本，恰恰就拥有全球最庞大的美元储蓄之一。

　　很多市场人士表示，日本当局可能正准备将政府控制的美元资产中的一部分转回日元资产。鉴于涉及的钱财巨大，这一决定可能会波及全球金融市场。其中，日本政府养老投资基金(GPIF)的配置转变，就可能成为其中的一个关键渠道。

　　颇有意思的是，由于日元汇率狂跌，上周GPIF刚刚公布的以美元计算的总资产规模，已输给了挪威主权财富基金，也就此失去了全球最大 养老金 管理机构的桂冠。这一变化本身无疑反映了日元贬值对日本资产美元价值的侵蚀。但即便如此，资金回流配置重回日本，可能也仍然将是大势所趋。

　　数据显示，截至3月31日，GPIF拥有约246万亿日元(约合1.53万亿美元)的资产。这些总资产的一半目前被配置在外国股票和债券中——主要是美元资产。

　　该基金目前也即将开始每五年一次的投资战略审查。

　　对此，野村综合研究所(Nomura Research Institute)经济学家木内登英表示，“随着日本长期收益率近期上升，提高国内债券的比重将是养老基金配置正常化的一个自然方向。”

　　木内登英十年前曾被任命为日本央行政策委员会成员，当时日本养老基金刚刚开始向国外资产投入数千亿美元。日本政府和央行希望借助此举，鼓励更多日我利用手上资金承担更大的危险敞口，开脱自20世纪90年代初以来笼罩日本经济和金融市场的通缩困境。

　　数据显示，GPIF在2014年将外国资产的投资比例从原先的23%提高到40%，并在四年前进一步提高到了50%。这些大规模投资，促使其它大型日本机构也进行了类似的转变，帮助推高了美日两国的股票价格。

　　木内登英表示，“我认为当时(政府方面)也有希望日元贬值的考量。但现在绝对没有人再寻求这种情景了。”

　　日元兑美元汇率在年内已跌至了自里根担任美国总统以来的最低水平。虽然这有助于使丰田等日本出口商更具竞争力，但疲软的日元汇率也推高了日本进口商品(如汽油和食品)的价钱。今年，日本首相岸田文雄的内阁支持率在民调中已降至了约25%。

　　日元的大幅贬值，也已造成日本政府在过去一年的时间里屡次出手干预——抛售美元以支持日元汇率。而在此环境下，同属于日本政府旗下的部门， 养老金 投资基金若还根据原先的策略大量投资美国资产，其实反而在“拖后腿”——进一步按下美元兑日元升值的加速键。

　　亟需转变

　　穆迪经济学家Stefan Angrick表示，“看到他们十年前是怎样朝着一个方向(增加美元资产配置)转变的，我认为他们现在能够朝着相反的方向做同样的事情，也是合情正确的。”

　　他指出，“假如你想在情况变得艰难时动用这笔钱(美元资产)，那么现在就是时期了，不是么？”

　　其实，即便GPIF只是将其10%的资产从外币资产转为日元资产，这也将意味着大约1500亿美元的钱财流动。当然，Angrick和木内登英也警告说，鉴于外汇市场的庞大规模和反复不定，即便这样规模的资产“乾坤大挪移”，也不一定能完全阻止日元贬值。

　　在上周五的新闻发布会上，GPIF总裁宫园雅敬拒绝就有关投资组合明年可能会如何变化发表看法，但表示该基金将分析每类资产的期待长期回报。

　　宫园雅敬表示，“在上一财年，日元兑美元和欧元均出现了贬值，这对我们的投资业绩发生了积极影响”。他补充称，该基金并没有试图利用日元疲软来增加回报。

　　根据以往的传统，GPIF的新投资战略将于明年4月正式生效，但据分析师观望，该基金通常会提前进行计划中的权重调整，以便更顺畅地过渡。这也意味着GPIF的策略若有所变化，在未来不到一年的时间里就可能有所动作。

　　摩根士丹利分析师预计，日本政府可能将会提高养老基金投资中的国内股票权重。日经225指数和东证指数在本月均已进一步刷新了历史收盘高位。

　　日本公司近年来始终在提高股息和加大股票回购，并对外国股东的要求表现出了更多开放性。这使得GPIF可以辩称将更多资金带回国内将有益于维持配置回报的底线。