界面新闻记者 | 郭净净
6月28日，港交所官方网站披露，正信光电科技股份有限公司（简称“正信光电”838463.NQ）提交IPO上市申请材料获受理。至此，这家新三板公司正式冲刺港股IPO。
业绩波动走低
正信光电是光伏组件专业制造商，也是我国最早开始布局光伏制氢领域的企业之一，计划成为绿色能源解决方案提供商。
自2007年以来，该公司深耕光伏组件领域，主要生产及销售全系列光伏组件，包含用于家庭客户、工商业企业及电站项目的标准化光伏组件，和用于各种应用场景的场景化光伏组件。根据艾瑞咨询的资料，2023年公司是全球第叁大光伏组件专业制造商，年出货量2.7GW。
正信光电还将业务扩展到为国内外市场的光伏电站提供EPC服务，推动了全球光伏电站的可持续发展。公司亦从事光伏电站运营业务，截至2023年12月31日，该业务涉及23座光伏电站，年总装机容量超过200MW。
不久前，该公司开始涉足光伏制氢业务。目前，正信光电已成立正信氢海，专注于光伏制氢一体化解决方案的开发及设计，其计划与制氢设备生产商合作开发和生产制氢设备与氢基产品合成系统。据了解，自2024年4月以来，该公司已与一家中国氢能装备一体化解决方案提供商共同建设年设计产能超过7MW的分布式光伏发电制氢项目。根据艾瑞咨询资料，截至最后实际可行日期，该项目是我国在建的最大分布式光伏制氢项目。
于2024年1月1日至2024年6月28日，该公司已处置10座光伏电站，总装机容量为144.0MW。2021年至2023年，该等光伏电站的年发电量分别为145,589.4MWh、158,719.2MWh及168,933.2MWh，分别占各有关期间总发电量的72.5%、71.0%及70.1%；电力销售收入分别为1.05亿元、1.11亿元及1.37亿元人民币，分别占各有关期间电力销售总收入的66.5%、70.5%及73.7%。
财务数据显示，2021年、2022年及2023年（报告期内），正信光电实现收入分别为28.13亿元、41.72亿元及35.79亿元；毛利分别为3.4亿元、6.02亿元及5.32亿元人民币，各有关期间的毛利率分别为12.1%、14.4%及14.9%。 
图片来源：正信光电2024年6月28日港股招股说明书
值得强调的是，正信光电称，截至2024年4月30日止四个月的收入较2023年同期有所减少。鉴于此，该公司截至2024年4月30日止四个月的光伏组件平均售价较2023年同期有所下跌；由于市场竞争激烈，公司光伏组件的出货量于同期亦有所减少。
招股书显示，该公司报告期内的主要光伏组件产品包含PERC组件、TOPCon组件及HJT组件。其中，2021年至2023年，该公司来自光伏组件销售的收入分别为23.13亿元、36.75亿元及29.15亿元人民币，分别占各有关期间总收入的82.2%、88.1%及81.4%。
正信光电称，公司的业绩受与其它参与者类似的整体市况的影响。自2023年下半年以来，全球市场的原材料（尤其是光伏电池及芯片的原材料）及光伏组件均价开始下跌。众多光伏企业相应调低其光伏组件产品的销售价格，从而在竞争激烈的市场中保持市场份额。
2021年至2023年，该公司的光伏组件在中国内地的平均售价（扣除税项）分别约为每瓦1.34元、1.58元及1.28元，光伏组件在海外的平均售价（扣除税项）分别约为每瓦1.42元、1.72元及1.38元。 
图片来源：正信光电2024年6月28日港股招股说明书
收入不稳定，正信光电利润也波动走低。2021年，该公司录得亏损净额2556.8万元。2022年、2023年，正信光电年内利润转正，分别是1.51亿元、9391.4万元。
截至2023年12月31日，正信光电的资本开支为1.87亿元人民币。2021年至2023年，该公司的研发开支分别为1.19亿元、2.13亿元及1.34亿元人民币，占各有关期间总收入的百分比分别为4.2%、5.1%及3.8%。
正信光电表示，无法保证将能够实现或保持盈利能力。“无法保证我们未来能够实现盈利。另外，无法保证我们将来能够录得流动资产净值。倘我们未来录得亏损净额及流动负债净额，我们的业务、经营业绩及流动资金或会受到不利影响。”
存客户、供货商重叠情况
2021年至2023年，正信光电来自五大客户的收入合共分别占同年总收入的38.6%、32.8%及39.2%；其中，最大客户分别贡献同年总收入的9.3%、12.1%及10.9%。同时，报告期内，该公司五大供货商合计分别占同年总采购额的27.6%、21.5%及19.6%；其中，最大供货商分别占同年总采购额的7.6%、6.5%及5.9%。
客户M亦为正信光电的供货商，向公司销售电力。于2021年、2022年及2023年，向客户M的采购额分别占正信光电各年度总采购额的1%、0.8%及0.9%。报告期内，供货商A、供货商F、供货商G、供货商I及供货商J亦为正信光电的顾客，向公司采购光伏组件。报告期内，来自上述各重叠供货商兼客户的收入在正信光电各年总收入中分别所占比例均低于1%。
正信光电认为，公司与重叠供货商兼客户进行的交易均按正常商业条款、公平原则及相互独立基准订立。“我们与该等重叠供货商兼客户的销售和采购条款乃由按个别基准进行商量，销售和采购既不相互关联，亦不互为前提。对于各重叠供货商兼客户，我们的销售及供应协议的主要条款与我们与其它客户或供货商订立者大致相同。”
另外，正信光电披露，该公司绝大部分销售金额来自海外客户。2023年12月31日，该公司的销售网络覆盖德国、波兰、印度、巴西、墨西哥及泰国等60多个国家或地区。于2021年、2022年及2023年，来自海外客户的收入分别占公司总收入的74%、74%及55.4%。
于往绩记录期间，该公司的直接客户主要包含中国及海外的IPP及EPC承包商。2021年至2023年，正信光电来自直接客户的销售金额分别为13.7亿元、24.38亿元及20.51亿元人民币，分别占各有关期间公司来自光伏组件销售收入的59.2%、66.3%及70.4%。
同时，正信光电与分销商（一般为光伏行业的贸易公司）合作。报告期内，该公司的大部分分销商位于海外市场，2021年至2023年其来自分销商的销售金额分别为9.43亿元、12.38亿元及8.64亿元人民币，分别占各有关期间公司来自光伏组件销售收入的40.8%、33.7%及29.6%。
正信光电称，公司面临与各种客户延迟付款及违约相关的信贷风险。截至2021年、2022年及2023年12月31日，该公司的贸易应收款项及应收票据分别为11.08亿元、8.63亿元及7.55亿元；贸易应收款项及应收票据周转天数分别为235.2天、161.4天及170.7天；贸易应收款项及应收票据减值结余分别为8.95亿元、8.74亿元及9.02亿元人民币。
债务总额11.07亿元人民币，急IPO募资扩产能
界面新闻了解到，该公司自2016年8月12日在新三板挂牌，于2024年5月27日披露拟发行H股上市事宜。截至7月8日，正信光电新三板股票价格1.39元/股，市值7.69亿元人民币。
6月27日，正信光电控股股东正信光电产业投资（宿迁）有限公司（简称“正信投资”）将110,582,366股非上市股份（占公司股本总额的20%）转让给宿迁广业投资管理有限公司（简称“宿迁广业”），代价为2亿元人民币。完成后，该公司控股股东由正信投资更改为正信光电产业投资（宿迁）有限公司、中国正信 新能源 科技有限公司。
6月24日，正信光电实际控制人王桂奋和王迎春签署了一致行动人协议之补充协议。王桂奋与王迎春为父子关系，截至公告披露日，双方间接持有公司73.47%的股权，为公司共同实际控制人。 
图片来源：正信光电2024年6月28日港股招股说明书
正信光电认为，由于特征不同，于新三板挂牌的股份的过往及未来市场价格未必能作为H股的表现指标。“寻求H股在港交所上市是为了利用境外融资平台增强我们的竞争力、为公司的业务发展筹集资金、推动公司的国际化战略和进一步扩充公司的资本架构。”
截至2024年4月30日（即债务声明中的债务日期），正信光电的债务总额为11.07亿元人民币。截至2021年、2022年、2023年12月31日及2024年4月30日，该公司的计息银行及其它借款总额分别为9.57亿元、12.28亿元、9.84亿元及10.18亿元人民币，所有借款均有抵押，实际年化率介于0.6%至6.9%。
招股书显示，正信光电计划将此次港股IPO募资用于扩大产能及升级生产设施及设备，扩大公司的业务覆盖范围，用作营运资金及一般公司用途。
截至最后实际可行日期，该公司在中国常州、宿迁及大理拥有三个国内生产基地，设计全产能为10GW。常州生产基地的若干生产设施已于2022年3月永久关闭。大理生产基地于2022年9月开始营运，及于2022年12月正式投入运营。
该公司正建设宿迁（二期）生产基地，预计该基地年设计产能将为10.0GW，占地超过119,000平方，拥有一个配备六台专门用于光伏组件制造的生产设施的车间。该生产基地计划于2024年底试产，及于2026年底全面投入生产。宿迁（二期）生产基地的估计总投资额约为12.5亿元人民币，该公司预计将用于购买宿迁（二期）生产基地所用的相关设备及机器。
另外，作为全球扩产计划的一部分，正信光电正计划通过与当地业务合作伙伴合作，在印度及多米尼加共和国投资生产基地。其中，该公司目前正在与印度尼西亚当地的业务合作伙伴合作以建立生产基地；计划租赁一处约7850平方的物业，用作印度尼西亚生产基地，该基地包含一个配备一台生产设施的生产车间，年设计全产能为500MW，预计于2024年第四季度投入生产，专门生产TOPCon组件。印度尼西亚生产基地的估计总投资额约为420万美元，其中330万美元由正信光电出资，其余投资额由当地业务合作伙伴出资。
正信光电还计划将IPO募资用于扩大国内光伏电站业务及光伏制氢业务，扩展海外光伏电站业务及光伏制氢业务。其中，公司计划在欧洲、中东及东南亚进一步拓展分布式光伏电站EPC服务，还计划继续投资开发光伏制氢一体化解决方案，与制氢设备制造商合作，开发制氢装备及氢基产品合成系统。
