在海外影响因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加重视股东回报的环境下，大盘价值风格表现值得向往，上证50、沪深300等大指数有望继续跑赢 中证500 、中证1000等中小指数。

　　进入7月，A股市场延续5月下旬以来的振荡态势，沪深两市成交额收窄至6000亿元人民币，显示投资者情绪谨慎。市场风格层面，尽管大小指数不同水平回落，但整体来看，大盘蓝筹跑赢中小盘。对应到期指标的上，上证50指数、沪深300指数表现优于 中证500 指数和中证1000指数。

　　美联储降息预期升温

　　北京时间7月5日晚间，美国劳工部公布了6月非农就业报告。报告显示，美国6月非农就业人口增加20.6万，超出预期的19万，但仍较前值21.8万人出现下滑；6月失业率提高至4.1%，高于预期值和前值。从结构看，政府部门新增就业7万人，较上月的2.5万人明显增长，对非农就业形成支撑，而私人部门就业出现回落，制造业、运输服务、专业和商业服务业就业人数下降。失业率方面，在劳动参与率回升的环境下，6月失业率连续第3个月上升，至4.1%，创2021年11月以来的新高，表明失业率的上升受到更多劳动者重返劳动力市场的影响。具体而言，由于岗位需求下降及兼职人数增加，回归的劳动力并未找到工作，致使失业率上升，说明美国劳动力市场出现本质松动。

　　在劳动力供给增加、需求下降的双重作用下，6月平均时薪同比增长降至3.9%，为2021年以来第壹次跌破4%。名义薪资走弱令实际薪资增上进一步承压，而薪资增长下滑又会增大消费压力，进而使得服务业价格回落，推动美国通胀下行，最终提升美联储降息预期。就本周而言，7月11日公布的CPI数据较为关键，将影响9月降息预期。多家机构预计，6月美国CPI增速将降至3.1%，但核心CPI增速会保持在3.4%。通胀数据如果好于预期，那么进一步提高9月降息的存在性。

　　两方面消息引发广泛关注

　　近期，央行发布了一系列公告。7月1日，央行发布公告称，为维护债券市场稳健运行，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。随后，央行表示已与主要金融机构签订借入协议，将采用无固定期限、信用方式借入国债，并视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。此举一是为了稳定长期利率，推动收益率曲线正常化，二是一些非银主体大量持有中长期债券，避免发生类似美国硅谷银行的期限错配和利率风险。7月8日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。此举主要目的在于构建新的利率走廊，即以7天期逆回购操作利率为核心，减点20bp和加点50bp，由此引导资金价格平稳运行。

　　7月5日，中国证券监督管理委员会等相关部门发布《关于进一步做好资本市场财务做假综合惩防工作的意见》。其有益于缓和严监管环境下投资者对权益保护如何落实的担忧情绪。

　　当前沪深两市成交额收窄至6000亿元人民币，存量博弈的市场环境意味着短时间A股很难出现多个板块同时持续上涨的情景。在宏观政策进一步加码、市场预期完全扭转之前，A股市场仍将振荡运行。结构方面，在海外影响因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加重视股东回报的环境下，大盘价值风格预计继续占优。（作者单位：一德期货）