追涨停板一直以来颇受短线投资者青睐，甚至被冠以“龙头战法”的美誉。连续涨停股有哪些特征，后续上涨的连续性如何？证券时报·数据宝统计了2005年以来近2.8万次连续涨停记录发现，该类个股多以题材炒作为主，绩差小盘特征鲜明，交易风险较高。

　　与大盘相关性不强

　　资本市场的投资策略主要有三种：价值投资、成长投资和趋势投资。通常而言，价值投资看中低估值和高股息；成长股投资看中未来成长性，对个股的估值其实不敏感；而趋势投资则是抓取上升趋势的股票做多。

　　相比较而言，价值与成长投资多为中长期性投资，而趋势投资一般为短时间行为。在趋势投资中，最极致的形式当为追涨停板，这是很多短线投资者青睐的交易策略之一。由于做空机制的匮乏，加上主题投资的盛行，一直以来A股市场连续涨停的记录非常之多。

　　据数据宝统计，2005年直到今天年6月底，A股市场累计连续涨停记录数量接近2.8万次（连续涨停的标准为：连续两个及以上涨停，未间断的连续涨停只算一次，剔除上市不足3个月的新上市的股票）。

　　梳理发现，2007年、2008年A股连续涨停涉及的企业数占全部A股比例第壹次突破10%；到了2015年的全面大牛市，连续涨停记录数更是创出历史纪录，达到4796次，涉及上市公司2242家，占期末A股公司数量比例接近42%；尔后2016年至2018年，随着市场行情趋冷和蓝筹股崛起，主题投资降温，连续涨停数量进入冰点；2019年到2022年，随着 新能源 赛道和科技题材火热，主题投资升温，持续4年连续涨停公司数占比均超20%。

　　从整体上看，主题投资的热度与大盘的相关性其实不强。在连续涨停公司数占比超10%的年份中，有6个年份当年沪深300指数出现下跌，有5个年份大盘指数出现上涨。尤其是近年来结构性行情愈发明显，连续涨停公司数量占比连续7年超10%，而同期大盘表现较为一般，即便是今年（截至6月底），在小盘股指数大幅下挫的环境下，仍然有较大比例的企业出现股票价格连续涨停。

　　绩差小盘特征鲜明

　　从连续涨停股的行业分布来看，机械设备、医药生物、基础化工等8个行业入围股票数量占比排名居前，合计占比接近五成。其中机械设备行业个股数量最多，有近2000次连续涨停记录，占比7.12%。这些排名靠前的行业往往具备较多的热点题材，有消息层面、政策面的消息利好刺激。好比近年来火爆的 机器人 、AI、 新能源 等题材，大多聚焦在上述行业中。

　　连续涨停个股小盘股的特征明显。从市值角度来审视，在连续涨停前，超八成股票A股市值低于100亿元人民币。市值介于20亿元至50亿元之间的数量最多，占比达到40.24%；市值在50亿元至100亿元的占比21.88%，位居其次；市值500亿元以上的记录最少，占比不到1.5%。

　　从业绩角度来审视，连续涨停股当年业绩亏损的股票占比最多，接近31%；且普遍估值较高，PE在100倍以上的占比达到21.12%，不足9%的股票PE在20倍以内。

　　从涨停记录最多的股票质地也能看出特征。据数据宝统计，2015年直到今天，有30次以上连续涨停记录的股票，截至2023年底市值中位数为52.7亿元人民币，其中市值低于百亿元的股票数量占比超75%；49只个股2023年业绩亏损，占比近47%，还有26只个股2023年底PE在50倍以上。

　　从背后参与的钱财来看，该类股票容易吸引短线资金的参与，而机构资金则多以获取利益卖出为主。

　　数据宝以龙虎榜数据统计发现，连续涨停股票有机构买入的记录数占比为30.41%，有机构卖出记录占比超过32%；机构累计买入金额占比为12.08%，累计卖出金额占比接近14%。以短线金额为主的营业部资金参与度明显更高，有营业部买入的记录占比高达99.91%，有营业部卖出的记录数占比达99.95%。

　　说白了，只要有连续涨停的股票，其龙虎榜几乎100%会出现营业部。而从累计金额来看，营业部的交易也占了绝大部分，买入卖出累计金额占比均超86%。

　　谨防三大风险

　　连续涨停股是短线资金博弈的主战场，其基本面也决定了参与资金务必快进快出，这也预示着该类股票往往具有较高的交易风险。多维数据表明，该类个股的纯概念炒作、高波动、高回撤风险需要高度警惕。

　　连续涨停记录数量排名靠前的股票，其长期业绩难言乐观，较大水平表明此前的股票价格表现多为题材炒作。

　　据数据宝统计，2015年至2024年6月底，有40只个股录得40次以上连续涨停记录，其中有24只个股2023年底滚动PE为负，表明其净收入为亏损状态，占比达六成。10次以上连续涨停记录的904只股票中，则有347只股票2023年底滚动PE为负，149只股票滚动PE超百倍，合计占比接近55%。

　　连续涨停股纯概念炒作风险不问可知。好比2018年 5G概念 股 东方通 信股票价格上涨超10倍，在股票价格不断上冲的进程中，公司披露10余次异动公告或风险提示性公告，表示公司PE明显高于行业PE水平，公司主要业务未发生变化，没有与5G通信网络建设相关的营业收入。再好比今年的新质生产力概念股 克来机电 ，股票价格连续13个涨停板，连续涨停期间公司屡次公告表示，现有主业属于传统制造业领域，相关产品未发生变化。

　　上述2只个股最新股票价格相比炒作高点均出现大幅回撤，其中 克来机电 今年6月底的股票价格相比年内高点已腰斩。

　　从整体而言，连续涨停股高波动高回撤风险不容忽视。数据显示，个股连续涨停后次日振幅中位数达到16%，5日振幅中位数接近38%，60日振幅中位数接近100%，250日中位数超过171%。

　　股票价格表现方面，除了次日实现上涨外，后续出现下跌是大成功率事件，且普遍跑输沪深300指数同期表现；另外，持有时间越长亏损可能性越大。连续涨停后250日涨下跌幅度中位数为下跌8.87%。好比某算力租赁概念股在2023年一度达到45元/股的高点，最新价已不足10元/股，几乎跌回2023年初的起点。

　　短线炒作加大亏损风险

　　经济规律表明，价格围绕价值上下波动，而连续涨停的股票，多属于情绪博弈，和股票本身的质地无关，且脱离了技术的范畴，最终也较大可能回归到其基本面应有的位置。而实际的情景是，在巨量的钱财推动之下，很多连续涨停的股票会有上冲的惯性，其较大的振幅表明该类股票的交易性机会较大，参与的钱财也有得到高回报的可能。

　　同时不可忽视的是，介入资金的不同类型，也决定了其未来回报的多少。如前所述，连续涨停股参与资金主要是营业部资金，而机构资金已经在股票连续涨停时就已经选择获取利益卖出。一般而言，营业部资金以普通投资者为主，该类资金的收益情况如何？

　　较早以前，前上海证交所资本市场研究所所长施东辉等学者根据上海证交所的数据，公开发布一篇关于中国散户投资人的交易行为特征的论文，该论文数据显示，账户资金在1000万元以下的投资者，不论是“择时收益”，还是“选股收益”都是负收益，昂贵的交易成本是亏损的主要原因（频繁交易，尤其是10万~50万元的散户，手续费占亏损比例近20%）。

　　资金量在10万元以下的投资者择股能力差是其亏损的主要因素，数据显示，该类投资者由于选股错误造成亏损的占比超六成，他们往往更容易选择那些波动较大的小盘股。

　　不只是在股市，在基金市场普通投资者也热衷于择时，造成频繁交易。2021年，景顺长城、富国基金、交银施罗德三家基金公司联合发布了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，该报告分析了4682万基民账户的5.65亿笔交易的投资行为、投资回报。

　　报告还显示，当持仓时长小于3个月时，平均收益率为负，盈利人数占比仅39.10%。每月少于1次买卖行为的基民中，盈利人数占比和平均收益率均为最高，随着交易次数增加，盈利人数比例和平均收益率均显现下降态势。

　　普通投资者乐衷于以连续涨停为代表的短线交易，但该类投资往往蕴含着较大的危险。新“国九条”颁发后，A股优胜劣汰的大趋势进一步确认，炒作小盘绩差的风格或将持续遭到抑制，价值投资也将成为主流投资策略，“龙头战法”、追连续涨停股策略等短炒方式，或将被市场所淘汰。