因深圳尚水智能股份有限公司（下称“尚水智能”）及其保荐人取消发行上市申请，6月11日，上海证交所终止其发行上市审核。

　　对于其取消IPO的原因，《华夏时报》记者致函尚水智能，但截至发稿未收到其回复。不过，上海证交所网站显示，今年3月31日，上海证交所指出尚水智能因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，截至其取消IPO，公司并未补充提交财务资料。

　　对此，天使投资人、中国 人工智能 学会专家顾问郭涛对本站记者表示，有效的、最新的财务资料是IPO审核进程中的关键因素，缺乏这些资料可能造成审核无法继续进行。因此，这可能是其取消IPO的一个因素。

　　值得强调的是，招股书显示， 比亚迪 既是尚水智能大客户，又是公司股东。“从积极的视角看，大客户同时也是股东可能意味着客户对公司产品的高度认可和支持。然而，这种情景可能存在利益冲突，需要确保交易的公允性和透明度，避免利益输送，也对公司独立性存在潜在影响。”北京工业大学元宇宙云图智能研究院副院长、东方企业创新发展中心特邀副理事长高泽龙对《华夏时报》记者表示。

　　为何主动取消IPO？

　　据上海证交所信息显示，2023年6月30日上海证交所受理了尚水智能第壹次公开发行股票并在科创板发行上市的申请文件。2023年7月26日，上海证交所对其进行了问询，针对问询，尚水智能于2023年11月17日予以回复。

　　到了今年3月31日，上海证交所指出尚水智能因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。但直到今天，公司并未补充提交财务资料，而是与保荐人民生证券股份有限公司分别向上海证交所提交了申请取消IPO的文件。

　　就公司为何取消IPO等相关问题，《华夏时报》记者致函尚水智能，但截至发稿未收到回复。

　　对此，郭涛表示：“发行人主动取消IPO的原因可能有多种，包含但不限于财务资料问题、经营状况欠安、市场环境不利、监管政策变化、内部决策调整等。”

　　高泽龙则进一步指出：“补充提交最新的财务信息，可能涉及额外的审计和准备工作。如果公司认为在规按时间内无法完成这些工作，或新的财务数据不符合上市要求，可能会选择取消IPO。因此，财务资料过期可能是取消IPO的一个触发因素，可是否为主要因素尚需结合公司情况分析。”

　　“发行人取消IPO可能会被市场解读为公司存在问题，从而影响投资者和合作伙伴的信心；其次，IPO是公司筹集资金的重要途径，取消IPO意味着公司暂时无法通过公开市场募集资金，可能需要寻找其它融资渠道；最后，取消IPO会延迟公司的上市进程，影响公司的长期发展规划。”郭涛指出。

　　 比亚迪 在其中饰演“双面角色”

　　招股书显示，尚水智能主要产品为以非标 锂电池 制浆系统应用装备为核心的微纳米材料智能处理系统，可广泛运用于动力电池、 储能 电池、3C电池等多领域产品的智能生产制造。

　　报告期内，在经营上，公司存在客户集中度较高、关联交易占相当高等风险，在财务上，公司存在资产负债率过高、存货及应收账款占流动比例较高等风险。

　　具体来看，2020年—2022年，公司对前五大客户销售金额占当期营业收入的比率分别为88.31%、84.49%和91.48%，其中对照亚迪及其子公司销售收入分别为3469.72万元、8570.14万元和1.94亿元人民币，销售金额比例分别为31.73%、56.48%和49.04%，占相当高。

　　而2022年9月及10月， 比亚迪 通过受让老股和增资扩股作为战略投资者成为尚水智能股东，增资完成后， 比亚迪 持有公司股份比例超过5%，构成公司关联方，上述交易又构成了关联交易。

　　“公司预计在未来一按时期内仍存在对照亚迪的销售收入占相当高的情形，假如未来公司新客户拓展计划不如预期，或主要客户经营、采购战略发生较大变化，或公司与主要客户的合作关系被其它供货商替代，行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新换代等引起市场份额下降，将造成主要客户减少对公司产品的采购，发行人的业务发展和业绩表现将因销售收入依赖于主要客户而受到不利影响。同时，如公司关联交易的相关审批制度无法有效执行，或造成公司业绩大幅下滑。”尚水智能在招股书中表示。

　　对此，万联证券投资顾问屈放对《华夏时报》记者表示，公司的顾客集中度较高，可能存在未来经营进程中过度依赖下游一到两家企业。如果下游企业需求减少，则直接对公司经营发生较大影响。

　　高泽龙指出：“关联交易若占相当高，可能存在利益输送、利润操作的危险，损害公司和中小股东的利益。”

　　对于 比亚迪 既是公司大客户，又是公司股东的情景，高泽龙认为，从积极的视角看，大客户同时也是股东可能意味着客户对公司产品的高度认可和支持。然而，这种情景可能存在利益冲突，需要确保交易的公允性和透明度，避免利益输送，也对公司独立性存在潜在影响。

　　这时，报告期内尚水智能资产负债率相对过高。2020年—2022年，其资产负债率分别高达82.28%、89.81%及86.28%，高于同行业可比上市公司平均水平。

　　对此，尚水智能在招股书中解释道，这主要是报告期内，公司处于快速发展期，业务规模不断扩大，在增资前，公司主要依靠自有资金积累来满足经营扩张需求，净资产规模较小，而同行业可比上市公司通过发行上市、非公开发行等方式实现融资后，净资产规模较大；且公司核心产品一般采用“预收款—发货款—验收款—质保金”销售结算模式，在产品验收并确认收入前，公司向客户收取的货款计入合同负债科目，因此造成公司各期末流动负债占比较大。

　　而且，其流动比率分别为1.18%、1.01%及1.10%，速动比率分别为0.69%、0.52%、0.57%，低于同行业可比上市公司平均水平。

　　“主要系发行人整体经营规模逐步提高，但与同行业上市公司相比经营规模、营运资金实力仍存在差距。”尚水智能表示。

　　另外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为9109.08万元、2.43亿元和6.18亿元人民币，规模呈快速上升趋势，占流动资产比例分别为41.49%、48.09%及48.13%；公司应收款项的账面价值分别为8356.67万元、2.08亿元和2.00亿元人民币，占公司流动资产的比率分别为38.07%、41.03%和15.57%，占相当高。

　　“公司面临一定的财务风险。高负债率可能造成公司在金融市场上的借贷成本增加，而高存货和应收账款可能影响公司的钱财流，限制其应对市场变化的能力。这些因素都需要投资者和管理层高度关注，并采取相应的管理措施来优化财务情况。”郭涛分析指出。