债券型基金“牛市”背后也隐藏着不小的危险。今年以来，部分债券型基金投资回报率上升，一些产品年化率甚至超过10%，吸引了很多投资者目光。

　　业内专家分析，此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可连续性。通常在利率下行阶段，债券价格上涨，大量金额融入债市，加剧了债券供求失衡，利率进一步下行，价格继续上涨，形成正反馈效应；反过来，利率回升时也会有负反馈效应。长债收益率不会持续处于低位，投资者在债市高位接盘，未来遭受投资亏损风险很大。

　　近期央行已屡次公开发声，提醒投资者关注相关风险。也有国际投行如麦格理集团提到，中国债券市场需要吸收美国硅谷银行危机的教训，投资者大量持有长期美债，在利率方向和水平变化后会袒露出重大风险。

　　当前债基追求高收益的策略主要是拉长久期。债基投资收益一方面来自持有债券期间的利息收入，另一方面来自于债券价格变动引发的资本利得。

　　业内人士介绍，债券利率与价格负相关，利率走低，价格就会升高；持有债券的久期也会影响债基投资收益，债券价格变动幅度（资本利得）可视为债券利率变动幅度与债券久期的乘积。

　　好比，在利率同样下降1个百分点的情景下，久期3年的债券价格会上涨3%，而久期8年的债券价格则会上涨8%。

　　近期受“资产荒”影响，一些机构投资者找不着收益较好的资产，尤其是银行存款利率下调后，更加凸显出债券基金的比价优势。这些机构投资者更多依靠拉长债券久期来追求高收益，实际上也是在“冒险”挣钱，博弈市场利率还会走低。

　　久期对债基投资收益的倍数效应是双向的。未来若债券利率回升，久期越长，债基产品资本利得收益也会成倍下降，风险相应加大。这种反向影响的案例近年也曾出现过。

　　回顾2019-2020年的债市行情，受疫情原因影响，当时十年期国债收益率先是在2019年11月-2020年4月半年间降低了近80个基点，之后又在2020年5月-11月回升了80个基点期间。

　　假设某债基产品满仓持有十年期国债，若投资者在利率低点也就是价格高位买入，持有到2020年11月卖出，半年将亏损6%左右，折算为年化率就亏损10%以上。当时债券基金出现了大面积亏损，投资者大幅赎回又加剧了市场的继续下行，并进一步放大了亏损。

　　业内人士指出，对债基产品收益率数据要理性看待。通常市场宣传的 利润率是年化率，根据一段时期的实际收益率折算而成，是动态变化的。

　　例如，若过去30天某债基产品净值由1元增长至1.01元，意味着该产品当月收益率为1%，折算成年化率可高达12%。但对于债券基金而言，月收益率1%已经属于很高收益，一年的实际收益也远远达不到10%以上的期待收益率。反而是出现潜在亏损风险的机率在加大。上一轮很多公众投资者对债券基金亏损觉得难以接受，很大水平上也是在收益率预期过高的环境下入场的。