5月新增社融超市场预期：6月14日，央行发布的数据显示，2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元人民币，比上年同期少2.52万亿元人民币。其中5月新增社融规模为2.07万亿元人民币，同比多增约5132亿元人民币，环比大幅多增2.14万亿元人民币，社融增速回升至8.4%。

　　在业界专家看来，5月社融同比大幅多增，主要受政府债券融资拉动。

　　 民生银行 首席经济学家温彬对《中国经营报》记者表示：“从同比看，政府债和企业债融资为主要拉动因素；从环比看，政府债融资、表内信贷和未贴现银行承兑汇票形成主要推动。”

　　 浙商证券 首席经济学家李超在最新研报中也称，5月社融超2万亿元增量主要是信贷和政府债券的支撑。

　　政府债融资方面，5月政府债净融资1.23万亿元人民币，同比多增6682亿元人民币，环比多增1.32万亿元人民币。在温彬看来：“近期政府债券发行节奏加快，对社融增速形成稳定支撑，一定水平上也反映出财政政策正加快落地，社融结构不断优化。”

　　记者了解到，此前新增专项债发行节奏偏慢，但在5月发行迎来提速。数据显示，5月地方政府共发行债券9036亿元人民币，环比增长163%，同比增长近20%，其中新增专项债券4383亿元人民币，环比增长396%，同比增长59%，同比、环比均出现较大上涨幅度。

　　这时，5月17日、24日也分别开启了30年、20年超长期特别国债发行，月内合计发行800亿元人民币。尔后6—11月，还有20次超长期特别国债发行安排，年内将累计发行1万亿元人民币，均将对社融有所支撑。

　　另外，在企业债融资方面，5月企业债净融资为313亿元人民币，同比多增2488亿元人民币，环比减少1394亿元人民币。温彬认为，这是源于贷款利率持续下行进程中，部分企业进行债贷融资渠道切换，在一定水平上延续了“债贷跷跷板”效应。

　　国盛证券的分析也称，这可能与资产荒环境下，债券发行利率明显下行，企业由信贷融资转向债券融资有关。

　　展望未来，温彬预计，后续看，6—9月为年内债券供给相对高峰，单月净融资或在1万亿—1.4万亿元之间，整体节奏相对平滑。随同专项债继续放量提速、超长期特别国债延续发行、表内贷款投放企稳，年内社融增速或显现先升后降的振荡走势。

　　有业界专家表示：“在政府债券发行继续保持较快节奏推动下，6月新增社融有望继续保持同比多增。”

　　银河证券还预计，社融增速拐点可能已经到来，将在三季度稳步上行至8.7%，但在四季度小幅回落至8.3%。

　　展望下半年，李超表示，预计金融数据与基本面的匹配度将略有提高，信贷在后续的多数月份将走势趋稳，社融、M2增速有望稳中有升。

　　另外，从降低实体部门融资成本的视角，李超认为：“预计LPR（贷款市场报价利率)有较大概率继续被引导下行，其作为银行报价，降准、降低存款挂牌利率等操作均可降低银行负债成本，进而影响其LPR报价，LPR的下行将带动实际利率回落，实体部门融资成本下降改善投资、消费情绪。”

　　银河证券还分析称：“货币政策多目标的平衡下，央行可能采取‘不一样’的降息和前瞻性的降准。预计下半年LPR 可能有20—40BP（基点），MLF（中期借贷便利）有10—20BP 的调降空间，三季度可能前瞻性降准50BP。”

　　温彬还表示，从金融数据可以看出，当前在主动“挤水分”的基调下，新增信贷和货币供应量数据表面上虽然增量不大，但在排除虚增部分后，金融数据更实、效率更高，与高质量发展要求相适应。

　　“随同货币政策适时加力、财政政策效果释放，和房地产和消费品以旧换新政策支撑大宗消费，需求端有望逐步好转，信贷增量相应加大。”温彬说。

　　温彬还指出，从更长视角看，随同经济更为轻型化，信贷需求有所转弱，监管将着力引导信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷增长要从外延式扩张到内涵式发展。

　　“金融机构需积极谋变，挖潜有效需求，围绕重点领域和薄弱环节加大支持，提供对新动能领域的助力。同时，在着力盘活存量资源、提升资金运行效率、大力发展直接融资的进程中，信贷总量和增速也会较前期有所回落，进而使得信贷质效与高质量发展相适配、融资结构与经济结构转型升级相适配。”温彬认为。