随着城投化债进程的逐步深入推进，和“资产荒”行情的不断演绎，债券市场的整体广谱利率一路走低，“票息资产”再难寻觅。

　　不过，最近，西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司发行的“24西经01”一举打破沉闷局面。超200倍认购、超2000亿元合规申购金额，这只来自青海西宁的城投债券是何来头？又凭何受到市场如此追捧？青海的“票息资产”还有哪些投资机遇值得关注？

　　发行主体存量债券票息均值超过6%

　　“24西经01”是近日西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司成功发行的一只公司债券。从发行情况来看，其获得超200倍认购，根据10.35亿元的发行规模计算，合规申购金额超过2000亿元人民币。

　　公告内容显示，“24西经01”为非公开发行公司债券，由恒泰长财证券有限责任公司、 方正证券 承销保荐有限责任公司、 首创证券 股份有限公司承销发行，发行期限5年，规模10.35亿元人民币。票面利率区间为4.20%-5.50%。该只债券在今日，也即6月20日，在上海证交所挂牌交易，证券代码为“254638”。

　　“24西经01”的发债主体——西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司（以下简称“西宁开投”），是青海西宁一家主营房地产开发业务的国有企业，东方金诚评定该债券发行主体为AA+。作为园区级的城投主体，西宁开投目前存续4只本币债，债券余额为28.45亿元人民币。

　　值得注意的是，西宁开投当前4只存量债券的票息均位于较高水平，平均收益率达到6.025%。其中，“19西经01”债券余额2亿元人民币，票息高达6.9%；最新发行的“24西经01”票息4.20%，已是存量中的最低水平。

　　从发行与到期情况来看，截至6月20日的统计数据显示，2024年，西宁开投发行债券10.35亿元人民币，到期14.53亿元人民币，净偿还额为4.18亿元人民币。

　　化债进行时，青海存量城投债值得关注

　　“24西经01”所在的 青海省 ，是去年底国务院办公厅发布的《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（即“47号文”）中列明的12个重点化债省份之一。

　　根据“47号文”要求，天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏，这12个地方债务风险较高的省份，严控新建政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目。

　　据新华财经数据显示，当前， 青海省 共有2家城投公司，均位于 西宁市 。其中，一家是西宁城市投资管理有限公司，实际控制人是 西宁市 人民政府国有资产监督管理委员会，当前存续债券11只，债券余额为46亿元人民币，剩余久期1-2年的存量债券的平均收益率在3.09%；另一家，则正是发行本次“24西经01”的西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司，背靠股东为 青海省 西宁经济技术开发区管理委员会，存量债券平均收益率6.025%。

　　分析发现，“47号文”推进半年以来， 青海省 在GDP和财政收入方面表现出明显的增幅——2023年， 青海省 实现地区生产总值3799.06亿元人民币，GDP增速达5.30%，跑赢全国3.0%的平均水平；从财政收入总规模增速来看，青海也以15.9%的增幅大幅领先多数省份。

　　而就债务负担而言，2023年， 青海省 地方政府债务余额为3337.42亿元人民币，增速为9.63%，其债务率已经从2022年的925.0%逐步降低至875.3%。截至2024年6月20日， 青海省 城投债的到期回售聚焦在2024年、2029年，分别为31.45亿元、21.85亿元人民币，占存量债规模的42.24%、29.35%。

　　青海的存量城投债和产业债规模在全国范围处于较小分位，那为何以“24西经01”为代表的票息率如此之高，进而能够吸引来全市场的钱财关注？

　　 招商证券 固收首席分析师张伟认为，主要因素可能是2019年 盐湖股份 出现破产重组、 青海省 投美元债违约和2020年青海国投永续债事件等信用负面事件削弱了投资者信心，从而大幅提高了 青海省 域的融资成本。

　　“青海存量债券的 利润率相对较高，下沉仍有性价比。”张伟表示，当下青海地方政府较为重视债务风险的防控，再次出现信用事件的存在性较低，且 青海省 对城投平台和产业主体“区别对待”的存在性较低，因而可以关注青海存量城投债和省属国企债券。

　　数据显示，2020年-2023年， 青海省 城投债加权平均发行成本分别为4.4%、6.3%、6.06%和7.03%，上升幅度较大。对照全国其它地区AA+主体地市级平台来看，自2021年起， 青海省 城投债融资成本开始明显高于全国平均水平。不过，从2024年一季度情况来看，当期票息已经明显下行至3.19%。