6月24日,可转债市场继续大跌。
中证转债指数下跌1.42%,万得可转债等权指数下跌2.16%。全市场有492只正在交易的转债下跌,占比超过九成。岭南转债、广汇转债下跌等个券跌停,下跌幅度达20%,目前已经有96只可转债跌破100元面值。
“可转债遭遇的是整体性的危机,大多数发债公司规模较小,在本轮市场行情中正股遭遇了较大的冲击。同时,随着部分转债退市、违约等风险袒露,市场风险偏好快速下降,造成部分个券被集中抛售,流动性压力持续显现。”就职于一家券商自营部门的王卫(化名)对券商中国记者解释。
至于本轮行情将去往何方, 中信证券 首席经济学家明明在接受券商中国记者时表示,“市场冲击预计持续到6月底。”王卫则认为,在小微盘股“风险警报”解除之前,可转债难有转机。
可转债市场持续低迷
可转债市场已经低迷很久。Wind数据显示,6月以来,中证转债指数从400点以上的位置快速下跌到当前的383点,月下跌幅度高达4.5%,下跌速度仅次于2022年3月,基本是可转债扩容以来下跌幅度最大的月份之一。Wind可转债等权指数在月内更是下跌了6.75%。
从内部结构上看,本次可转债整体下跌的进程中,低评级转债的下跌更为明显,5月31日至6月20日,AAA评级转债仅下跌0.08%,跑赢中证转债2.48个百分点;但AAA评级以下则普遍调整,AA+、AA、AA-及以下可转债指数跑输中证转债0.77个百分点、3.65个百分点和5.27个百分点,总体上显现出评级越低、下跌幅度越大的特点。
其实,本轮下跌更值得注意的一点是,债底的保护作用消失。在过往的投资中,可转债投资者在到期之后,即便不能通过转股获取收益,也能获得债券面值对应的本金和利息,因此可转债一直被视为底线清晰的安全投资品。可是在本轮行情中,跌破100元面值的可转债频繁出现。
截至6月24日收盘,已经有96只可转债跌破100元面值大关,在全市场533只正在交易的可转债中占比接近20%。
好比上周五大跌的山鹰转债,即便24日价格大反弹超过10%,价格也仅有86.51元,而其纯债价值超过112元,且距离到期日仅有150天。这意味着,如果以现价买入,150天之内该债券不违约,不退市,即有大概率获得112元的回报。
“其实,很多投资人对于一些低价转债的态度已经接近于垃圾债了。”王卫表示。
不过,这种情景发生其实不是一日之寒。可转债市场正在面临空前绝后的信用危机。今年以来,搜特转债、蓝盾转债、鸿达转债逐渐跟随正股强制退市。5月17日,*ST搜特公告由于流动性不足无法兑付回售本息,搜特转债正式成为首只本质违约的可转债。可转债市场三十多年的“零违约”神话也就此打破。
西南证券 分析师杨杰峰表示,低价转债连续下行,主要因素是部分低价转债发行人的偿付能力已经受到疑问,尽管其价格已经足够低廉,但由于转股溢价率仍较高和正股可能本身已经面临退市压力,难以通过转股退出,“进可攻”“退可守”恐均落空。
国信证券 更是指出,近期投资者担忧个券评级下调,信用风险有所发酵,是触发本次调整的主要因素。然而上周三以来下跌幅度明显提升,一些其实不涉及违约担忧但机构持仓较多的个券也出现破面情况,反映本轮下跌已从单纯担忧信用风险转变为流动性挤兑。
市场底部何时来临?
持续的大跌之后,机构和投资者都在考虑,如何面对当下的转债市场。
此前,明明向券商中国记者表示,近期A股市场行情低迷、评级调整与问询函发布、个别弱资质转债即将面临到期兑付的问题,投资者情绪更加恐慌,市场冲击预计持续到6月底。
王卫认为:“市场的担忧虽然在转债上表现,可是最终的症结仍然在正股。”目前转债最低价格的中装转2,其对应正股为ST中装。今年年初,该公司因主要银行账号被冻结被实施其它风险警示,自2月27日起正式被“ST”。公司目前受主要银行账户被法院查封的影响,流动资金紧张,流动性几近枯竭。
“换而言之,一些具体上市公司的危险不充分释放,市场对于严监管下的小微盘公司退市风险就仍然比较警惕,造成的就是这些公司发行的可转债的信用风险被充分定价甚至高估。”王卫说,小微盘股的“风险警报”解除之前,可转债市场难言好转。
不过,王卫也表示,当下市场对于退市等风险有点高估。
中国证券监督管理委员会上市公司监管司司长郭瑞明6月6日就上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问时也表示:“2023年全年退市47家,退市新规设置了一定过渡期,预计短时间内退市公司不会明显增加。”
其实,在风险袒露之后,一些公司也主动自救。在上周五正股和可转债双双跌停之后, 山鹰国际 在周末发布多条公告,向投资者介绍公司改善经营,回笼资金的一些情况,几乎亮出全部家底。
山鹰国际 在公告中透露,江东集团战略入股 山鹰国际 全资子公司祥恒创意包装股份公司,若公司最终完成本次 股权转让 事宜,除 股权转让 款外,将为公司回笼约20亿元往来款。另外,还有公司董事会提议向下修正“山鹰转债”及“鹰19转债”的转股票价格格、部分董监高拟购买公司在二级市场流通的可转债等举措。6月24日, 山鹰国际 正股和转债都大涨超过10%。
平安证券分析师刘璐指出,若权益持续调整,或低价转债下跌演变为大规模的情感踩踏,不排除估值普遍压缩、各个价格部位普跌的存在性,但当前可转债整体估值不高,下跌即存在补仓机会。
“考量到资产荒大背景,五月以来转债资金流入明显,我们认为市场不缺乏抄底资金,本轮流动性冲击有望快速缓解。本轮下跌幅度较大也使得转债性价比有所回归。” 国信证券 在最新的一份研究报告中指出,一些个券在谨慎识别信用风险后可关注。