如同我们过去几周反复提到的那样，过去几周美国宏观基本面显现出的分化格局是：美国经济数据普遍表现低迷，支持联储在年内更早降息；然而美联储官员则始终措辞鹰派，试图维持高利率在现今的制约性水平。

　　不过，在本周伊始，一个微妙的变化似乎出现了：美联储鸽派官员明显开始加大了讲话的“分贝”……

　　周一登场的两位地区联储主席——芝加哥联储主席古尔斯比和旧金山联储主席戴利，就明显显现了微妙的口风转变。这两位官员均提到了眼下美国经济和劳动力市场所面临的下行风险，并认为只要通胀不出现反复，美联储就应该可以降息。

　　芝加哥联储主席古尔斯比当天表示，他预计美国通胀会进一步降温，为美联储较早开始降息铺平道路。虽然古尔斯比没有透露关于降息时机的信息，但他指出，政策制定者的确需要考虑“短时间利率目标保持在现今的高水平”这一决定是否是适当的。

　　古尔斯比称，经济方面已经“有几个警告信号”——消费者支出似乎正在降温、近期失业救济金的申请人数有所增加，和消费者信用卡债务拖欠率明显飙升。

　　“如果再出现几份像5月CPI报告那样良好的通胀数据，同时经济状况进一步放缓，那么你就不得不开始疑问，我们是否应该继续采取和先前同样的制约措施，”古尔斯比指出。

　　无独有偶，旧金山联储主席戴利周一也警告称，美国劳动力市场正接近拐点，进一步放缓可能会意味着失业率上升。

　　今年拥有货币政策投票权的戴利表示，要让通胀回到央行2%的目标水平，可能需抑制需求，此举可能会给劳动力市场造成压力。当前的就业市场虽然情况还可以，但已不再 “泡沫化”。

　　戴利认为通胀已不是“我们当下面临的唯一风险”，“未来劳动力市场放缓可能造成更高的失业率，因为企业不仅需要调整职位空缺，还需要减少实际工作岗位。”

　　戴利敦促决策者保持戒备并对经济可能发生的各种情景持开放态度。她认为“适宜的政策务必是有条件性的”，如果通胀下降速度缓慢于预期，那么在更长时间内维持较高的利率水平是适当的。如果通胀迅速下降，或劳动力市场降温水平超过预期，则有必要降息。

　　尽管上述两位官员，过往在美联储内部的立场本身便不算鹰派(古尔斯比属于鸽派、戴利属于中间派)，但他们同时对美国经济面临的下行风险发出警告，显然仍值得投资者加以重视。

　　在这两位官员发表上述言论之前，多位美联储官员上周则发表了相对更为鹰派的讲话，强调在降息之前需要更多通胀降温的证据。近一年来，美联储决策者一直将借贷成本维持在二十年来的高位，他们似乎其实不急于降息。

　　在债券市场方面，周一各期限美债收益率普遍进一步走弱。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌1.5个基点报4.734%，5年期美债收益率下跌2.5个基点报4.259%，十年期美债收益率下跌2.7个基点报4.237%，30年期美债收益率下跌3.6个基点报4.366%。

　　颇为值得强调的是，本月迄今，指标十年期美债收益率已累计降低了超过25个基点，债市多头近几周来的反扑浪潮不可谓不猛烈。而如下图所示，美债收益率的回落与花旗美国经济惊奇指数的下行势头是保持同步的。

　　这或多或少也表明，即便美联储官员近来措辞鹰派，但一系列糟糕的经济数据表现，本身已足够推动美债价格出现反弹。而假如未来美联储内部能显现出更多鸽派的声音，那么债市的反弹浪潮很可能将再添助力。

　　Aptus Capital Advisors固定收益部门主管兼投资组合经理John Luke Tyner表示，“市场正认为美联储会在某个时间点降息。不过要让利率大幅下降，需要经济遭到很大的破坏。”

　　展望本周余下时间，投资者将高度关注周四的美国第壹季度国内生产总值(GDP)终值数据，和周五更为重要的5月RCE物价数据，以获得更多有关美联储下一步行动的线索，美联储当前正努力试图在不引发经济衰退的情景下抗击通胀。

　　“我认为市场上会有一些观望情绪。周五的(PCE物价指数)通胀数据将是本周最重要的数据。”Edward Jones顶级投资策略师Mona Mahajan表示，“不然，本周将是相对平静的一周，这似乎已经反映在市场上。”