最近，上海证交所（以下简称“上海证交所”）、中国证券登记结算有限责任公司修订和发布《上海场第壹次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，针对投资者参与科创板网下发行业务增加了持有科创板市值的要求。

　　据了解，自2024年10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，除需符合现行市值门槛要求外，主承销商还应要求其在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭据总市值的日均市值为600万元（含）以上。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示，优化市值配售安排不仅可以提升投资人的专业性和市场稳定性，提高一级市场公平性和透明度，而且能够吸引更多优质企业和投资者参与科创板市场，引导资金流向具有科技创新能力的企业，增强市场的吸引力和竞争力。

　　完善科创板新股市值

　　配售安排

　　确保新股发行定价机制的持续完善，一直以来都是监管的关键工作内容之一。

　　今年以来，监管围绕市场各维度，接连点题完善新股发行定价机制。例如，1月份，中国证券监督管理委员会发行司司长严伯进在新闻发布会上表示，针对极端超募现象，中国证券监督管理委员会和交易所坚持从严监管，监测约束异常报价行为，督促发行人和承销机构充分提示风险、审慎定价，严肃查处询价定价环节违规行为；4月份，严伯进再提出，交易所要继续扛起审核主体责任，不断提高专业能力，严格监管新股发行定价；6月份，中国证券监督管理委员会印发的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）提出，开展深化发行承销制度试点。

　　此次完善科创板新股市值配售安排即是上海证交所落实“科创板八条”的又一行动，也是监管完善新股发行定价的重要举措。

　　网下投资者作为参与科创板新股发行的重要力量，目前，扣除战略配售部分，科创板新股发行数量60%以上由网下投资者最终获配。但也不可否认的是，部分参与科创板新股发行的网下投资者持有科创板股票市值较低。

　　“因此，增加网下投资者持有一定科创板股票的要求有望减少市场中的短时间投机行为，降低市场的波动性，从而提升市场的稳定性。”田利辉对《证券日报》记者表示。

　　星图金融研究院研究员武泽伟表示，受相关规则影响，希望继续参与科创板新股发行的网下投资者预计将增持优质科创板上市公司股份，有助于强化科创板的价值发现功能，并为科创板造成长期资金，进而提升资本市场对科技创新领域的支援力度。

　　发行承销制度试点工作

　　稳步推进

　　其实，“科创板八条”围绕开展深化发行承销制度试点，除了提出“完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求”外，还提出“优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例”“在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例”“加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者‘白名单’制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施”。

　　其中，“科创板八条”发布当天夜晚，上海证交所便火速响应，明确科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。据了解，现行业务规则和行业提倡建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的1%至3%，实践中一般选择根据1%的剔除比例执行。

　　上述安排旨在进一步加大网下投资者报价约束，引导科创板新股发行理性报价、合理定价。上海证交所表示，将在后续科创板新股发行与承销方案备案工作中，对发行人和主承销商执行前述安排的情景予以关注。

　　因而可知，直到今天，关于开展深化发行承销制度试点工作已经有2项具体措施落地。而随着相关措施进一步落实落细和规划中的措施尽快落地，科创板发行承销环节将迎来更为明显的优化与变革。

　　在田利辉看来，科创板发行承销制度试点工作的稳步推进，将进一步增进资本市场多元化、提高资源配置效率、增强市场活力与吸引力。同时，有助于推动金融创新与改革，为整个资本市场的制度改革提供了珍贵的经验和借鉴，吸引更多国内外优质企业和资金，提高我国资本市场的国际影响力。