原油：中东局势暂显缓和，且需求前景忧虑继续发酵，国际油价继续下跌。

　　【原油收盘】截至8月20日收盘， NYMEX原油期货09合约74.04跌0.33美元/桶或0.44%；ICE布油期货10合约77.20跌0.46美元/桶或0.59%。中国INE原油期货主力合约2410跌8.4至554.1元/桶，夜盘跌7.6至546.5元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国顶级官员表示，当哈马斯接受过渡性提议时，美国预计将就任何停火协议的实施细节进行进一步的会谈。预计本周加沙停火谈判将继续进行。二是，美国至8月16日当周API原油库存 34.7万桶，API汽油库存-104.3万桶，API精炼油库存-224.7万桶。三是，美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来第壹次重回“2字头”，市场预期为3%。美国7月未季调核心CPI年率为3.2%，连续第4个月回落，为2021年4月以来最低水平，符合市场预期。 美国CPI数据发布后，交易员降低美联储降息预期。四是，俄罗斯官方电报频道的一份声明，俄罗斯将汽油出口禁令延长至12月31日。五是，IEA月报：将2024年全球炼油产量预测从8340万桶/日小幅下调至8330万桶/日。将2025年全球炼油产量预测从8400万桶/日小幅下调至8390万桶/日。2024年石油需求增速将达到97万桶/日（此前预测为97万桶/日）。2025年石油需求增速将达到95万桶/日（此前预测为98万桶/日）。

　　【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，需求持续疲软，亚洲地区原油进口有所回升，全球库存整体上移，需求端依旧疲软，国内炼化利润在原油下跌进程中被动修复，欧美和新加坡炼化利润被持续压缩，汽柴油裂解持续低迷，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，巴以和谈可能性增长，中东局势缓和，市场交易重心重回需求端，油价振荡探底。

　　【策略观点】观望

　　LPG：价格或振荡走弱

　　【盘面动态】9月FEI至630美元/吨，PDH利润小幅回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月15日国内PDH开工率至65.7%，环比上周-2.8%。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至60美元/吨和115美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至4930元/吨附近，昨日仓单降49手至6931手。

　　【南华观点】月度沙特CP和每日FEI计算的PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率或从此前围绕75%波动下移至70%附近；同时，房地产成交持续偏弱，PP价格弱势对LPG价格形成牵制。10合约定价跟随外盘，油价短时间受地缘影响，停火谈判出现僵局，但伊朗表态对以色列的回应等待时间可能会延长，不会轻率采取回应行动，缓解了市场对伊朗深入卷入中东战争的担忧情绪，油价继续回落，LPG价格或振荡走弱。策略上，可继续选择短空PG2410合约，上方阻力5150附近。

　　MEG：等待需求提振，谨慎逢低布多

　　【盘面动态】周二EG09收于4588（+47），下周基差小幅走强+50（+6），9-1月差走弱-75（-17）。

　　【库存】华东港口库至61.49万吨，环比上期增加0.13万吨。

　　【装置】河南永城两套共40w近日起停车；阳煤寿阳20w近日因故停车；神华榆林40w近日停车检修中；内蒙古兖矿40万吨一线运行中，另一线近日重启中；山西沃能30w近日重启出料；广汇6.26前后停车检修，目前一线已重启满负荷运行中，另一线重启中。海外装置方面，沙特一套39w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置近日因故停车检修，重启时间待定；马来西亚一套75w装置近日重启。

　　【观点】近期乙二醇整体呈宽幅振荡态势，供需矛盾不明显，价格随成本端与宏观商品情绪下行后振荡整理。基本面方面，供应端随部分前期停车装置重启提负，乙二醇总负荷小幅上升；其中，煤制装置前期意外停车装置重启，负荷环比上升1.15%；乙烯制装置受部分装置提负影响继续小幅上升；当前供应已至高位，后续煤制装置仍存检修与转产计划，供应预期仍有下调空间。库存方面，接货意愿欠佳，港口发货维持低位，主港库存环比小幅增加。需求端，聚酯各品种负荷均下调，综合负荷降低0.8%。具体而言，上周高温天气对织机减产的影响淡化，叠加织造订单小幅回暖，织机与加弹负荷本周大幅回升；终端的小幅回暖与聚酯厂库存高位的放量促销共同作用下，本周长丝库存大幅去化，向下游原料库存转移；但当前现状下仍难谈需求有真实的好转迹象，金九银十的切实需求旺季拐点仍有待观察。

　　总体而言，乙二醇供需结构尚可，但终端需求不振市场买气低迷，短时间缺乏本质利好，预计走势仍以振荡为主；但库存低位下，向下空间有限，中期供需结构良好，可适当逢低布01多单，等待需求提振。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。

　　甲醇： 集体反弹

　　【盘面动态】:周二甲醇01收于2506

　　【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+0

　　【库存】: 上周甲醇港口库存累库，国产及进口同步补充供应，加之现实需求一般，周期内外轮计入20.63万吨。江苏沿江南京有下游停车，虽有个别转口船发，但难敌传统提货弱势；浙江地区正常刚需。上周华南港口库存累库明显。广东地区周内进口及国产货源均有补充，主流库区提货量相对平稳，在国产供应增加下，库存小幅增加。福建地区进口货源集中低港，另有个别在卸船只尚未计入库存，下游消耗速度一般，当地宽幅累库。

　　【南华观点】：上周基本面供需双增，盘面继续跟随宏观情绪走弱。供应端国产维持高位，进口装船极快，8月下9月初到港压力大，宏观情绪延续偏弱状态，且港口开始进入累库状态，但有几点需要谨防一下。一是久泰烯烃如期开车，渤化恢复西北长约，蒙大、宝丰CTO外采，内地市场氛围稍有好转，内地本周价格止跌。二是鲁南下游甲醛厂开始提负，虽然近期补货积极性不高，但下游原料库存已达低位，临近旺季补库概率加大。海外装置方面，新西兰230万吨装置因缺气停车，预计到10月底，沙特100wt装置停车，暂无重启预期，马来西亚新装置投入生产推迟至9月底或10月，伊朗已发57w左右，需求端大部分mto已经重启，但mto原料库存较满，开车和实际补库可能有时间差，传统需求目前真空期，金九银十备货暂未开始，今年启动有可能推迟。短时间来看，在高进口条件下，短时间看不到大去库，随着宏观压力加大，甲醇上行驱动的确不足，可是甲醇整体基本面仍然明显好于聚烯烃，甲醇维持多配或做缩pe-3ma。

　　苯乙烯：振荡整理

　　【盘面回顾】EB2410收于9040

　　【现货反馈】下午华东纯苯8下8455，苯乙烯8下9505

　　【库存情况】截至2024年8月19日，江苏纯苯港口库存7.2万吨，较上期库存4.3万吨，增加2.9万吨。截至2024年8月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.04万吨，较上周期增0.8万吨。

　　【装置动态】天津渤化苯乙烯45万吨/年2024年6月25日开始检修，上周8月15日结束检修。宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。新浦化学年产32万吨苯乙烯装置计划8月20日开始停车小修一周。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月下旬存检修计划，预计检修两个月。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。

　　大陆以外装置情况，有消息称8月12日台湾台塑化纤（FCFC）苯乙烯装置负荷降低20%至80%，该公司苯乙烯装置此前一直满负荷运行，目前尚无后续提负的具体时间。据悉FCFC上游配套120万吨纯苯产能，下游三套苯乙烯装置总产能130万吨。

　　【南华观点】

　　纯苯方面，近期装置变动较少，暂时没有突发性检修，截止2024年8月15日，国内石油苯产能利用率82.01%，较上周增加0.27%；国内苯加氢开工率57.63%，较上周下降4.94%，利润连续亏损下部分装置降负停车，盛源宏达负荷降低至6成，山东莱钢和濮阳欧亚停车，山东汇能停一套。下游需求上，己内酰胺受 华鲁恒升 装置停车检修影响开工率有所下降。苯胺开工率上升明显，烟台万华一套36万吨装置回归；山西天脊8月10日恢复正常运行；东营金茂负荷提至9成。苯胺开工亦略有上升，周期内惠州忠信酚酮装置恢复，月中盛虹炼化重启中。最新港口库存数据显示延续累库且后续预计到港量可观，国际原油价格下跌，带动纯苯市场商谈重心下移，纯苯低位买气较好。

　　苯乙烯供应上看，国内本周装置开停车变化不大，估计短时间产量方面变化不大，下游EPS、ABS开工率均有上升，后续下游综合需求对苯乙烯略有增量。港口库存较低，最新数据来看港口小幅累库。华东现货价格下跌，苯乙烯盘面振荡偏弱，期现货交投跌多涨少，下午尾盘稍有拉涨。

　　燃料油：受原油拖累下跌

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3183元/吨，升水新加坡9月纸货18.4美元/吨。

　　【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-52万吨，伊拉克-57万吨，科威特+28万吨，中东地区净出口量-112万吨；在东欧地区，俄罗斯出口-7万吨，土耳其-6万吨，东欧溢出量整体-13.2万吨；拉美地区墨西哥+3.8万吨，委内瑞拉+52万吨，整体溢出量为+59万吨，8月份供应端净出口量整体-66万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位盘整；在进料加工方面，8月份中国和印度的整体进料需求回落，美国进口缩量，中东发电旺季需求仍然延续，基本面整体较好。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。

　　【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应有小幅缩量，货源整体仍然偏紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘面，基本面整体处于强势；由于中东高硫发电需求即将结束，且这部分利空已经被盘面计价，建议暂时观望

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：受原油拖累下跌

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4093元/吨升水新加坡10纸货合约20.5美元/吨

　　【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+1.8万吨，但阿联酋进口-20万吨，中东地区溢出+32.6万吨；非洲地区，阿尔及利亚+0.4万吨，尼日利亚-3.5万吨，非洲低硫净出口整体-5万吨，巴西出口-23万吨，俄罗斯出口+5万吨，供应端整体小幅增长31万吨；低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第叁批出口配额即将下放，关注具体数量。库存端，新加坡库存-158万桶；舟山-1万吨；

　　【核心逻辑】8月份中东溢出的低硫燃料油增加，造成供应紧张的格局有所缓和，需求端提振有限，整体中规中矩，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，从基本面来看低硫的驱动有限，从估值端看汽柴油裂解低迷，但低硫裂解一路上涨，估值处于高位，在内生动力不足的情景下，建议择机空配低硫

　　【策略观点】择机空LU多SC

　　沥青：小幅波动

　　【盘面回顾】BU09报价3546

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3565元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期回升，委内贴水仍然较强，成本端支撑仍在；国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水稳定，成本支撑仍在；山东开工率+7.7%至32.2%，华东-8.6%至18.7%，中国沥青总的开工率+0.1%至26.5%，产量+0.2万吨至46.3万吨。需求端，中国沥青出货量+2.13万吨至24.9万吨，山东出货+0.45万吨至7.4万吨。库存端，山东社会库存-0.7万吨至19万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至33.2万吨，中国社会库存-2.6万吨至63.2万吨，中国企业库存-2万吨至74.6万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货低迷，需求端改善有限，难见有效去库，因成本支撑仍在，需求疲软，裂解利润在原油下跌进程中被修复，可关注做多机会。

　　【策略观点】观望

　　橡胶：振荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16235（80），9-1价差走扩-1355（-5）。主力NR2410合约收盘价12735（95），RU2501-NR2410价差走缩3500（-15）。

　　主力BR2410合约收盘14605（170），09-10月差平水0（-5），BR2410- RU2501价差-1630（90），BR2410-NR2410价差1870（75）。

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.3（0），制全乳13.7（0）；云南原料胶水制浓乳14.1（0），制全乳14（0）。昨日泰国胶水价格64.4（-0.2），杯胶价格56.4（0.25）。需求端：中国半钢胎样本企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业产能利用率维持高位，当前国内雪地胎生产旺季，另有部分企业排产重心仍为外贸，对整体产能利用率支撑尚存。周内中国全钢胎样本企业产能利用率小幅走低，部分样本企业周内检修，对整体产能利用率形成一定拖拽，另有部分上周检修企业产能利用率逐步恢复，缩减了产能利用率下下跌幅度度。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年8月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47万吨，环比上期减少0.23万吨，降幅0.49%。保税区库存6.16万吨，增幅0.48%；一般贸易库存40.85万吨，降幅0.63%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.95个百分点；出库率增加0.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.70个百分点，出库率增加0.48个百分点。

　　【南华观点】昨日欧元区公布cpi年率2.6，终值与初值相同，有助于欧央行9月降息。文华商品指数减仓上行夜盘高开，上证指数下跌。贵金属上涨，铜、原油、美指走弱。橡胶日盘减仓上行，20号胶增仓上行，国内原料胶水价格暂稳，泰国降水仍然较多；合成胶日盘相对天胶走强夜盘相对走弱。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差略缩，合成胶09-10月差转b结构。目前主产区暂无台风预警，但降水仍偏多，叠加中下游补货乳胶造成国内外原料胶水价格上涨，上周现货到港与下游需求同时增加，青岛去库，泰混逐渐向c结构修复。基本面持续关注雨季降水、原料价格和国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶本周有到港预期，昨日暂无装置变动，近期丁二烯现货减少价格小幅上涨，昨日南北方价差走扩。昨日中油东北上调顺丁、丁苯报价，盘面关注宏观情绪。

　　策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。

　　尿素：换月结束，累库加速

　　【盘面动态】：周二尿素01收盘1885

　　【现货反馈】：周二国内尿素行情整体维持弱势下滑态势，下跌幅度20-50元/吨，另山东局部探涨10元/吨，截止昨日主流区域价格参考1900-2040元/吨。

　　【库存】：截至2024年8月13日，中国国内尿素企业库存量 43.72 万吨，环比+11.29 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 17.3 万吨，环比+0.4 万吨。

　　【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 16.8-17.2 万吨附近，日均产量暂时窄幅振荡。需求面来看，复合肥成品走货欠安下，短时对尿素刚需提升有限，其它工业需求平稳为主。农业依旧处于空档期，局部存有秋季肥的补仓需求。尿素现货偏弱运行，近期整体成交清淡，现货市场整体需求较为疲软，复合肥因为产成品收单滞后因而对尿素采购积极性减弱，中游贸易商按需采购为主，持货意愿较弱。综上，短时间而言，尿素需求疲软造成超越季节性累库环境下，现货及盘面弱势运行。长线而言，尿素市场在无法出口环境下，国内供应的总量压力为主要矛盾，长线可逢高卖出看涨期权。

　　玻璃：产销偏弱

　　【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1295，1.57%

　　【基本面信息】

　　截止到20240815，全国浮法玻璃样本企业总库存6743万重箱，环比+7.4万重箱，环比+0.11%，同比+64.19%。折库存天数29.2天，较上期+0.5天；本期日度平均产销率转弱，行业转为累库状态。华北市场整体不温不火，下游采购谨慎，多数厂家出货一般，库存增长。华东市场本周供应端下降，叠加小部分企业提涨促销，部分企业库存下降。华中市场企业间出货不一，部分企业价格优势尚可，库存下降，部分延续累库状态。华南区域近期受周围产线停产及改色刺激下，下游逢低采购，多数企业产销较高下，整体库存仍呈下降趋势。西北区域出货情况不一，陕西部分库存轻微下滑，其它小幅增加；西南区域云贵部分出货尚可，四川累库及去库现象并存。

　　【南华观点】

　　供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已经有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到本质改善的信号甚至表现更差。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近日产销已经有所回落，观察连续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及 天然气 产线成本，价格低位博弈或将加剧。

　　纯碱：低位小幅反弹

　　【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1616，+1.25%

　　【基本面信息】

　　截止到2024年8月19日，本周国内纯碱厂家总库存118.25万吨，较周四增加3.42万吨，上涨幅度2.98%。其中，轻质纯碱62.12万吨，环比增加2.42万吨，重质纯碱56.13万吨，环比增加1万吨。纯碱产量68.04万吨，环比减少6.35万吨，下跌幅度8.53%。轻质碱产量28.18万吨，环比减少2.79万吨。重质碱产量39.86万吨，环比减少3.56万吨。企业检修及个别企业设备问题等原因，造成整体开工及产量下降。交割库库存47.18（环比+3.56万吨）。

　　【南华观点】

　　纯碱价格下探如此之快，一是前期的确整个商品氛围和情绪比较差，如螺纹玻璃同样下跌幅度居前。二是基于纯碱供需过剩的现实和预期。虽然近日纯碱供应端扰动并很多，日产下滑迅速，但还是短时间影响为主，且已在慢慢回归中，并没有影响到中长期过剩的期待。同时，需求的负反馈预期也在加速，浮法玻璃价格进一步下探，亏损扩大，其过剩矛盾同样需要供给出清去解决，因此浮法玻璃开启大规模冷修也只是时间问题。光伏这一端，同样是面临亏损和高库存的困境，冷修的落地速度超过预期。这样的供需局面下，叠加纯碱自身的高库存，下游更是没有接货意愿，灰心情绪蔓延，纯碱价格或在试探更低的成本支撑。目前盘面价格短时间已处于相对低位，供应上检修持续，不排除宏观情绪改善后有所反弹。