截至2024年8月22日收盘，被称为“东北药茅”的生长激素龙头企业 长春高新 （000661.SZ）市值降低至322亿元人民币，这与2021年5月的最高市值2086亿元相比，已经跌去了近85%。

　　8月16日， 长春高新 披露了半年报。2024年上半年， 长春高新 营业收入为66.39亿元人民币，同比增长7.63%；但净收入为17.2亿元人民币，同比下降20.4%。净收入下滑的主要因素是研发费用、销售费用等的增加。

　　据统计，这是近十年来 长春高新 第壹次半年度净收入下降。

　　8月22日，《中国经营报》记者电话采访了 长春高新 董事会秘书李洪谕。李洪谕表示：“对于业绩，公司这些年持续在努力提升。公司收入在平稳增长，上半年利润有相应的变动，主要因素是费用。公司现有产品结构更加丰富，种类比以前多了很多。整个公司的布局在进一步做渠道下沉和精细化管理。管理的精细化、销售人员的增加、产品种类的增加等都造成了销售费用的增长，这也是为了更好推动公司产品和业务的销售与发展。包含研发费用的加大投入、销售费用的增长都是为未来更好发展打下基础。”

　　费用增加致净收入下滑

　　 长春高新 主要产品和业务包含基因工程制药、 生物疫苗 、中成药、房地产。

　　基因工程制药以生长激素为主，主要平台为金赛药业。 生物疫苗 板块的主要平台为上市公司 百克生物 （688276.SH）。截至8月22日收盘， 百克生物 市值为96.8亿元人民币。 百克生物 主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷 流感 减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗等。中成药业务板块主要平台为子公司华康药业，主要产品包含银花泌炎灵片、血栓心脉宁片、疏清颗粒、清胃止痛微丸等。子公司高新地产主要在 长春市 内从事房地产的开发及销售。

　　子公司金赛药业为 长春高新 贡献主要营业收入和利润来源。上半年，金赛药业实现收入51.52亿元人民币，较上年同期增长0.25%；实现归属于母公司所有者的净收入17.69亿元人民币，较上年同期降低19.49%。子公司 百克生物 实现收入6.18亿元人民币，较上年同期增长10.5%；实现归属于母公司所有者的净收入1.38亿元人民币，较上年同期增长23.54%。子公司华康药业实现收入3.91亿元人民币，较上年同期增长10.37%；实现归属于母公司所有者的净收入0.24亿元人民币，较上年同期增长26.42%。子公司高新地产实现收入4.56亿元人民币，较上年同期增长372.45%；实现归属于母公司所有者的净收入0.33亿元人民币，较上年同期增长533.17%。

　　可以看出，上述四家主要子公司中，仅金赛药业营业收入微增、净收入大幅下滑，其它三家子公司的营业收入和净收入均有较大幅度的增长。由于金赛药业对 长春高新 业绩贡献占比高，其它三家子公司业绩增长未能有效覆盖金赛药业业绩的下滑。

　　8月18日，在深交所互动易平台， 长春高新 方面回复投资者称，公司利润变化主要是三项费用增长较多。在研发方面，公司持续加强人才引进力度，加快推进新产品研发工作，研发投入11.38亿元人民币，同比增长10.18%；其中研发费用8.87亿元人民币，同比增长26.16%。同时，销售费用19.33亿元人民币，同比增长9.38%；管理费用5.51亿元人民币，同比增长53.71%；相关费用的增长是为了加快老业务及新业务销售推广工作，公司持续增强销售队伍人才引进及合规建设，同时新业务随着去年年中下一级子公司的设立、有关人员职责变化，相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化，原来计入销售费用的部分费用今年上半年计入管理费用，造成管理费用有所提升。

　　记者了解到， 长春高新 的管理费用中，职工薪酬及福利、办公费、差旅费等均有较大幅度的增长。另外，企业形象宣传费为5104.56万元人民币，上年同期为747.64万元。中介机构费及咨询费为3543.56万元人民币，上年同期为787.48万元。销售费用中，职工薪酬及福利费用同比有所减少，不过会议费、差旅费、广告与宣传费等均有较大幅度的增长。另外，交际费为7045万元人民币，上年同期为3824.68万元。

　　上半年， 长春高新 新产品临床研究方面取得多项进展。半年报介绍，公司持续推进新产品研发进度，长效生长激素产品相关适应证顺畅开展，亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已经完成III期临床研究末例入组，用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应证III期临床试验患者入组，GS1-144片属于化药1类新药，已分别在中国和澳大利亚启动了I期临床试验，GenSci098注射液属于治疗用生物制品1类新药，已经完成中国IND（新药临床研究申请）递交。

　　其实，2024年第壹季度， 长春高新 业绩已经感受到了一定的压力。第壹季度， 长春高新 营业收入为31.77亿元人民币，同比增长14.39%；归属于上市公司股东的净收入为8.59亿元人民币，同比微增0.2%；归属于上市公司股东的扣非净收入为8.47亿元人民币，同比下降0.86%。

　　在几家子公司中，2024年第壹季度，金赛药业实现收入24.7亿元人民币，同比增长约5%，但实现归属于母公司所有者的净收入8.68亿元人民币，同比下降约3%。

　　目标人群基数仍较大

　　2021年4月底，在当时资本市场投资者情绪高涨的环境下，一条关于“老太太2008年5万元买 长春高新 股票，13年后变500万元”的信息引爆投资圈。头顶生长激素龙头企业、行业白马股、东北药茅等标签，同年5月， 长春高新 股票价格屡创新高，市值超2000亿元人民币。

　　不过3年多过去， 长春高新 市值较最高点已经跌去近85%。

　　 长春高新 是以生长激素为主要产品和业务的行业龙头企业。在现今人口诞生率降低和生长激素并入集采的环境下，市场担忧生长激素市场空间容量的问题。

　　对此问题， 长春高新 方面在半年报中介绍，虽然近年来新生人口数据出现一定下滑，但基于我国人口基数大、老龄化水平加深、人们对于自身健康及子女养育质量意识增强等客观情况，医疗健康行业的重要性日益显现。

　　“生长激素市场‘见顶’了么？”记者在采访中提问。

　　李洪谕对记者表示：“我始终认为，这个市场空间是特别大的。公司在半年报中摘列了国家统计局公布的最近十年人口结构年度数据。大家担忧新生儿诞生数量下滑，可是根据国家统计局的数据，2014年0-14岁人口数量是2.27亿，2023年是2.3亿。这期间高峰数值是2.5亿左右，低谷数值是2.3亿左右。虽然占比可能会有所变化，但这个人群数量整体是特别大的。”

　　从超2000亿元到322亿元人民币，公司市值大幅下滑的背后逻辑是啥呢？

　　对此问题，李洪谕对记者表示，生长激素集采一定水平上影响了部分投资人的信心。虽然业绩不如以前那么靓丽了，但这与公司收入体量和规模越来越大有关，以前公司营业收入是数十亿元的体量，现在公司年收入规模已经增长到100多亿元人民币。另外，公司这些年的确在进行一些新的变化，包含许多新产品的研发。生长激素集采方面，公司积极响应国家政策和要求。另外，企业市值变化也与整体资本市场环境有关。

　　记者了解到，2024年半年报显示，据“按欠钱方归集的期末余额前五名的其它应收款情况表”， 长春高新 对 长春高新 技术产业开发区管理委员会（以下简称“ 长春高新 区管委会”）的其它应收款为13.57亿元人民币，较2023年年报披露的13.38亿元增长0.19亿元人民币。今年5月底，上述事项受到市场较高关注，并引发公司股票价格大幅波动。

　　今年5月30日，有投资者发帖称：“ 长春高新 区管委会利用地产项目占用 长春高新 货币资金已快5年了，5年内没有收回，直接全部烂账计提，并且新区管委会作为 长春高新 的实际控制人占用资金， 长春高新 可能有ST风险。”该消息一度引发 长春高新 股票价格闪崩。

　　 长春高新 方面当时回应称，目前，公司生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的信息。同时表示， 长春高新 区管委会相关款项为子公司高新地产根据中标的“ 长春高新 区康达地块旧城改造翻新开发项目”所约定的前期土地拆迁款。

　　该中标合同同时约定，在土地整理及挂牌交易后政府返还该笔款项。根据政府文件要求，高新地产作为康达项目唯一中标单位，有义务配合城区政府及时完成该项目的征收工作，根据文件要求提供征收补偿资金，待土地挂牌出让后返还给高新地产。同时双方约定，高新地产垫付的征收资金应包含本金及利息、资金占用费等财务费用，后续政府部门在核算土地成本时应一并核算在内。因此这其实不属于大股东非法占用上市公司资金的情景，相关款项不存在坏账风险，更不存在所谓ST的危险。

　　针对该款项不断增长和下一步如何解决的问题，李洪谕对记者表示，这是由于利息增长引发的。长时间以来，公司始终在跟大家解释这事。结合房地产行业的整体情况，公司始终在跟大股东层面积极沟通。在确保企业平稳经营的情景下，未来不排除选择正确的形式来加快解决形成其它应收款的问题。