曾推出过《红海行动》《中国机长》《长津湖》等电影的 博纳影业 ，在行业强势回暖的情景下“翻了车”。8月31日， 博纳影业 交出了上市之后的首份半年报。报告期内，公司实现营业收入8.50亿元人民币，同比下降42.31%；扣非净收入则由正转负，亏损4.41亿元人民币。

　　南方都市报记者了解到，自2014年末开始，“山河海”“中国骄傲”“中国胜利”三大系列的多部优秀电影极大增厚了 博纳影业 业绩。但随着《无名》上映完毕，三大系列主要作品基本完结。直到今天，公司暂未推出同体量的系列电影项目进行接棒。

　　同时， 博纳影业 积极试水喜剧、科幻、青春励志等多种类型电影。可惜，今年推出的《别叫我“赌神”》票房口碑双双崩盘，《少年时代》上映时间出现跳票，相关影片尚不能挑起营业收入大梁。

　　另外，截至2023年上半年，去年IPO补血13.82亿元的 博纳影业 ，主要债务合计达42.72亿元人民币，较年初增长5.18亿元人民币，账面货币资金则减少6.61亿元至22.05亿元人民币，资金链再度出现紧绷趋势。

　　在6月份的上海国际电影节上， 博纳影业 老总于冬一口气公布了20部电影、5部剧集，并表示为此将准备40亿元资金。我说用30亿的钱，其实我要备40亿的。对 博纳影业 集团老总兼总经理于冬和他的 博纳影业 而言，一场新的“豪赌”拉开序幕。

　　行业火热，博纳“失声”

　　三年疫情之后，电影行业迎来了一场久违的狂欢。

　　猫眼数据显示，今年上半年，国内电影总票房达262.71亿元人民币，同比增长52.91%，全国院线影片上映新片243部，同比增长50.9%。其中，今年暑期档，国内总票房达206.19亿元、观影人数达到5.05亿人次，双双刷新历史纪录。

　　得益于行业整体复苏，多家影视上市公司上半年取得佳绩。其中， 中国电影 （600977.SH）半年营业收入28.57亿元人民币，同比增长87.95%；扣非净收入由去年同期的-0.49亿元变为3.23亿元人民币。 万达电影 （002739.SZ）营业收入达68.69亿元人民币，同比增长39.1%，扣非净收入结束亏损实现盈利利4.15亿元人民币。 横店影视 （603103.SH）营业收入增长40.69%至11.71亿元人民币，扣非净收入为0.74亿元人民币，成功扭亏。另外， 幸福蓝海 （300528.SZ）、 金逸影视 （002905.SZ）等公司虽仍未盈利，但亏损幅度均大幅收窄。

　　然而，作为国内老牌影视公司的 博纳影业 ，2023年上半年实现营业收入8.49亿元人民币，同比减少42.31%；扣非净收入由盈利1.52亿元人民币，转为亏损4.41亿元；经营活动引发的钱财流量净额亦由流入12.54亿元人民币，变为流出1.2亿元人民币。

　　根据具体业务分析。报告期内， 博纳影业 上映影片共4部，包含主控主投的《无名》《别叫我“赌神”》和参投的《风再起时》《长空之王》。

　　据于冬自述及 博纳影业 《招股书》、2022年年报等数据综合分析，《无名》成本约在2.5亿元至3亿元人民币，影片最终票房9.31亿元人民币，情况似乎不错。但不考虑《红海行动2》等续作，作为 博纳影业 三大拳头项目之一“中国胜利三部曲”的收官之作 ，如此票房不仅远低于去年同期的《长津湖之水门桥》，在三大系列中，都算不上优秀。除《决胜时刻》外，仅略高于2014年上映的《智取威虎山》8.83亿元票房。

　　6月21日上映，对三季报影响更多的《别叫我“赌神”》，在有着“赌神”IP、周润发主角、“我不是药神”相似片名等多重光环的加持下，最终票房定格在4078.2万元人民币，豆瓣网评分更是只有4.9分，遭遇滑铁卢。

　　至于《风再起时》和《长空之王》，前者由郭富城、梁朝伟、杜鹃主演，最终票房4904.3万元人民币，存在亏损可能；后者票房8.5亿元人民币，中规中矩。

　　整体计算， 博纳影业 上半年在营业收入近乎腰斩的情景下，营业成本反而同比增长了7.28%，进而造成毛利率大跌39.81%。其中，电影业务实现收入3.13亿元人民币，同比下滑76.48%，成为拖累公司营业收入的主因。另外，公司电影院业务营业收入同比增长74.64%至6亿元人民币，顺畅分羹行业红利，但未能转变营业收入整体颓势。

　　放弃聚焦“主旋律”，多元化未见成效

　　 博纳影业 的前身可以追溯到1999年建立的北京博纳文化交流有限公司，这也是我国第壹家民营电影发行公司。2003年，公司取得“摄制电影片许可证”，正式进军电影制作领域。

　　 博纳影业 在影视行业的声名鹊起，要归功于其在主旋律电影商业化道路上进行的探索与突破。

　　2009年，公司以联合出品方式参与了《建国大业》和《十月围城》两部不同类型的主旋律电影，初步试水。2014年， 博纳影业 推出改编自“红色样板戏”的主旋律电影《智取威虎山》，不仅揽下8.83亿元票房，进入彼时国产电影票房前十，而且掀起一波“主旋律电影也能叫好又叫座”的热烈讨论。时直到今天日，《智取威虎山》在豆瓣上的评分依旧达到7.7分。

　　从如今视角来看，作为“山河海三部曲”系列的开山之作，《智取威虎山》只是 博纳影业 事业转动的起点。该系列后两部作品——《湄公河行动》和《红海行动》，分别斩获11.86亿元和36.52亿元票房。2019年，公司连续推出《决胜时刻》《中国机长》和《烈火英雄》，组成“中国骄傲三部曲”系列，最终票房分别为1.24亿元、29.13亿元、17.06亿元人民币。

　　随后接棒的“中国胜利三部曲”，更是一举奠基了 博纳影业 主旋律电影商业化巨头的地位。其中，《中国医师》票房为13.28亿元人民币，而《长津湖》第壹部票房高达57.75亿元人民币，超越此前现象级影片《战狼2》，成功登上国内电影票房榜榜首。续作《长津湖之水门桥》部同样有着40.67亿元的高票房，位列票房榜第九位。

　　“山河海”“中国骄傲”“中国胜利”三大系列的大获成功，推高了 博纳影业 的业绩。2018年至2021年，公司营业收入分别为27.84亿元、31.36亿元、16.1亿元、31.24亿元；扣非净收入分别为1.56亿元、1.76亿元、1.26亿元、3亿元人民币。

　　在业绩向好的环境下，2016年便从纳斯达克私有化、准备回A股的 博纳影业 ，终于于2022年8月正式在深交所主板敲钟上市。不过，2022年全年， 博纳影业 实现营业收入20.12亿元人民币，扣非净收入为-1.93亿元人民币，亏损主因是旗下影院关停时间较长，各项刚性支出仍需持续投入。

　　成为上市公司后，与过去的辉煌相比，投资者会更加看重将来的收益能力。此前，华鑫证券相关研报从三个方面分析了 博纳影业 主旋律电影能够持续取得高票房的原因，其中包含“形成了主旋律电影商业化运作方法论”、“系列化IP可持续迭代”“ 绑定重要导演、演员，长期深度合作保障票房”等原因。

　　不过，南都记者了解到， 博纳影业 似乎并没有继续将绝大部分精力投入自己擅长的主旋律赛道，而是开始加大多元化影片类型的尝试力度。

　　《无名》之后， 博纳影业 暂未明确提出新的成系列的接棒作品，仅公布了《红海行动2：虎鲸行动》《智取威虎山前传》两部独立续作。这时，在6月份的 上海电影 节期间， 博纳影业 公布了20部电影和5部剧集的片单，其中包含了青春题材片《少年时代》、警匪动作片《爆裂点》、古典爱情片《红楼梦之金玉良缘》、奇幻动作片《传说》、奇幻喜剧片《实习爱神》、励志喜剧片《别叫我“赌神”》等，可谓风格迥异。

　　在半年报中， 博纳影业 也强调，在报告期内影片票房较低，不及去年同期，造成影片票房收入减少的情景下，“公司仍将不断积极尝试影片的创新性表达，同时积极开拓多类型影片。”

　　值得强调的是，在 上海电影 节期间的发布会上，《别叫我“赌神”》的主演周润发、袁咏仪、方中信及监制黄斌、编剧庄文强、导演潘耀明等人均上台露面，彰显出公司对于该影片的注意。

　　不过，《别叫我“赌神”》上映后未成爆款，考量到2021年末该影片已投入成本就至少达2456.34万元人民币，亏本是大成功率事件。再加上《少年时代》撤档跳票， 博纳影业 的电影类型多元化之路尚待破局。

　　优质新作缺乏的情景下，公司股票价格也从上市后不久15.23元/股的高点，振荡下跌至当前的8元/股左右。

　　另外，“多元化”不仅表现在影片层面， 博纳影业 半年报同时提出，“继续在电影、电影院业务持续深耕，同时积极在剧集和品牌授权及衍生品开发等业务方面拓展，实现多元化稳健经营。”

　　值得强调的是，在电影演员选角上， 博纳影业 似乎也在尝试“多元化”。“山河海系列”多由张涵予、张译、吴京等老戏骨主演，或彭于晏、欧豪、黄景瑜等偏硬汉属性，而《长津湖》《无名》《少年时代》主演中相继出现了易烊千玺、王一博、陈飞宇等人。另外，猫眼专业版显示，陈飞宇还将出演《红海行动2》。

　　于冬豪赌“40亿”，资金链持续承压

　　今年 上海电影 节公布新片单的同时，于冬也表示，“要准备40亿元才能确保拍完”。不过，资金正是 博纳影业 面临的另外一个挑战。

　　截至2023年上半年末， 博纳影业 货币资金仅为22.05亿元人民币，却有着12.26亿元短时间借款及18.03亿元一年内到期的非流动负债。另外，公司还有12.43亿元长期借款。

　　其实，得益于成功上市， 博纳影业 去年通过IPO募资补血13.82亿元人民币。但相较于去年末，仅仅半年时间，其货币资金便减少了6.62亿元人民币，主要债务却上升了5.17亿元人民币。

　　高企的借款意味着昂贵的财务费用。今年上半年， 博纳影业 财务费用同比上升14.49%，达1.58亿元人民币。这也对公司利润形成较大侵蚀。

　　值得强调的是，随同着货币资金不断减少， 博纳影业 的债权投资却显现扩大趋势。截至2019年、2022年及2023年上半年末，分别为18.11亿元、24.1亿元、26.22亿元人民币。财报显示，这一资产主要为“存放于银行的内保外贷一年期以上定期存单及利息”。

　　一般而言，借款利率要高于存款利率。财报显示，2023年上半年， 博纳影业 利息收入为4520.76万元人民币，远低于1.56亿元的利息费用。为何还要在大举借债的同时进行大额存款，造成“存贷双高”的状况呢？就相关问题，南都记者询问了 博纳影业 。截至发稿，尚未得到回复。

　　另外，报告期末， 博纳影业 还有约9亿元货币资金主要为“存放于银行的内保外贷短于一年期(含)保证金及质押款和保函保证金”。这意味着公司合计有约30亿元资金用以“内保外贷”。

　　根据招股书， 博纳影业 旗下共有15家海外子公司，也有一定海外业务，2022年年报显示， 博纳影业 97.71%营业收入由国内贡献。

　　一是三大系列拳头产品上映完毕，新的爆款尚未出现；另一是不断攀升的借款及随之而来的财务费用；再加上巨额金额为海外公司提供担保，如愿登陆A股一年，刚开始新征程的 博纳影业 ，能够保持曾经的辉煌么？