广州环投永兴集团股份有限公司（以下简称“ [永兴股份] ”）将于7月20日上会，距离登陆A股再近一步。

　　记者了解到， [永兴股份] 本次拟募集资金45亿元人民币，其中13.5亿元用于补充流动资金及偿还银行借款。

　　《华夏时报》记者7月17日向 [永兴股份] 发送采访函询问相关问题，职员表示将查收邮件，截至发稿未收到回复。

　　区域集中风险高

　　招股书显示， [永兴股份] 建立于2009年，一直聚焦于 [垃圾焚烧] 发电业务，并逐步拓展生物质处理业务。 [永兴股份] 系 广州市 政府控股的广州环投集团投资的环保企业，是 广州市 [垃圾焚烧] 发电项目的唯一投资和运营主体。

　　 [永兴股份] 的主要产品为电，主要服务包含 [垃圾焚烧] 处理服务和生物质处理服务。截至2022年末，公司在运营12个 [垃圾焚烧] 发电项目和4个生物质处理项目，在建（含试运营）2个 [垃圾焚烧] 发电项目；公司在运营 [垃圾焚烧] 发电项目产能27040吨/日，在运营生物质处理项目产能2590吨/日；在建（含试运营） [垃圾焚烧] 发电项目产能5050吨/日。

　　不过， [永兴股份] 的地域局限性特别突出，收入区域集中度风险较高。记者了解到，2020年、2021年、2022年， [永兴股份] 主要业务收入中， 广东省 广州市 内的收入占比 [分别为] 100.00%、85.23%和86.26%。

　　有行业分析人士对《华夏时报》记者分析称， [永兴股份] 主要业务收入较大部分聚焦在 广东省 广州市 内，这种地域集中性可能会对公司业绩造成一定的局限性。一方面，如果该地区经济发展不稳定或竞争加剧，可能会对公司的业绩发生不良影响。另一方面，过度依赖某一地区也有可能存在使公司错失其它地区的市场机会。因此，公司需要寻找扩大业务范围的机会，如积极拓展其它地区的市场和客户群体，以降低地域风险。

　　 [永兴股份] 在招股书中表示，未来公司将以深耕广州、服务粤港澳大湾区、走向全国为目标，积极扩张 [垃圾焚烧] 发电和生物质处理产能。

　　长期借款占相当高

　　 [永兴股份] 所处行业属于资本密集型行业，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。且公司流动比率较低，资产负债率较高。具体而言，2020年末、2021年末、2022年末，公司流动比率 [分别为] 0.85、0.50和0.59，合并资产负债率 [分别为] 62.95%、69.81%和67.12%。

　　另外， [永兴股份] 项目建设所需资金来源以长期借款为主。2020年末、2021年末、2022年末， [永兴股份] 项目长期借款余额（含一年内到期的长期借款） [分别为] 55.70亿元、88.11亿元及101.28亿元人民币。

　　2020年末至2022年末， [永兴股份] 总资产 [分别为] 155.03亿元、203.30亿元和248.08亿元人民币。同期的长期借款占总资产比例 [分别为] 35.9%、43.3%、40.8%。

　　未来，随着 [永兴股份] 业务规模进一步扩大，外部负债规模也将随之提高，公司对借款利率将愈发敏感。若借款基准利率大幅提升，公司的利息支出将大幅增加，对公司的 利润能力将造成较大不良影响。这样一来，项目投资建设使公司资金流动性承压的危险明显增大。

　　 [永兴股份] 在招股书中表示，短时间内，公司将同时面临偿还原有负债和增加对建设期项目资金投入的双重压力，因此对公司资金流管理能力要求较高。若公司对负债的管理不够谨慎，则可能面临一定的流动性风险和偿债风险。

　　上述行业分析人士向《华夏时报》记者分析了 [永兴股份] 的借款风险。他表示，长期借款占公司资产比例较高，这意味着公司的债务负担较重。如果公司无法按时偿还借款或借款利息较高，可能会增加企业的财务压力，对经营造成风险。因此，公司需要确保有充分的钱财流来偿还债务，并采取措施降低借款成本，如寻找更有利的融资渠道或与金融机构合作。

　　大客户依赖严重

　　由于行业业务特性， [永兴股份] 营业收入主要来源于为地方政府部门及国有电网公司开展的垃圾处理焚烧业务及售电业务，公司的顾客集中度较高。2020年末、2021年末、2022年末，公司前五大客户占比 [分别为] 90.30%、86.13%和85.50%。

　　“2020年末、2021年末、2022年末，公司与地方政府部门及国有电网公司合作关系稳定，未来将继续保持密切合作，客户信用度高，违约风险低，但仍旧存在其未能根据约定执行合作协议，或未能如期支付相关业务款项等风险，将对公司业绩造成潜在的不利影响。” [永兴股份] 在招股书中称。

　　其中，广东电网有限责任公司是 [永兴股份] 近三年来最大的顾客。2020年至2022年， [永兴股份] 向广东电网销售金额 [分别为] 10.34亿元、 12.99亿元和14.72亿元人民币，占比 [分别为] 56.09%、51.25%和 44.70%。

　　另外，2020年末、2021年末、2022年末， [永兴股份] 的应收账款账面余额分别约4.95亿元、8.86亿元、10.93亿元人民币，呈逐年上升趋势，应收账款账面余额占当期营业收入比例 [分别为] 26.85%、34.93%和33.18%，占比较大。如果 [永兴股份] 的应收账款不能按期收回或发生坏账损失，可能会影响公司的钱财周转及经营业绩。

　　从业绩上看，2020年至2022年， [永兴股份] 营业收入 [分别为] 18.43亿元、25.36亿元、32.93亿元；归属于母公司所有者的净收入 [分别为] 3.46亿元、6.77亿元、7.15亿元人民币。