耗时500余天，融创终于迎来走出债务危机的曙光。

　　11月20日，融创中国（01918.HK）发布公告称，公司境外债务重组的各项条件已获满足，重组在当天正式生效。

　　加之今年年初已完成160亿元的境内债重组，融创成为目前大型房企中第壹个完成债务重组全部流程的企业，整体债务重组规模约900亿元人民币。

　　●南方日报记者周中雨柴亚娟

　　重组方案“以时间换空间”

　　时间回到2022年5月，彼时，融创的偿债能力遭遇严重困难。公司4月逐渐到期4笔美元债的利息，合计1.05亿美元（约7.07亿元人民币），无法在相关宽限期内进行利息偿还，也造成了其股票在当日停牌。

　　对于融创的信用危机，市场并没有太意外，毕竟它是房企高周转的代表之一。2015年，融创的营业收入是230亿元人民币，仅3年便破千亿大关，2018年达1247亿元人民币，2020年进一步飙升至2306亿元人民币。

　　在2022年底发布迟到了8个多月的2021年报时，白了头的融创中国董事会主席孙宏斌对公司过去一年出现的问题向各方道歉，并表示会尽快完成债务重组和恢复稳定经营，争取在2023年回归良性、健康发展轨道。

　　2023年，融创债务重组好消息不断。先是1月初，融创房地产集团有限公司总计160亿元的境内债券整体展期方案获债券持有人会议表决通过。本次展期共涉及10笔公司债券及供应链ABS，加权平均展期期限3.51年。融创也成为继富力、龙光后，又一家完成境内债重组的房企。然后是今年3月28日，融创中国第壹次发布境外债重组方案。今年9月，融创中国在香港国际金融中心举行境外债务重组会议，并公告称境外重组方案都获得高票通过。11月20日晚间，融创中国发布公告宣布境外债务重组各项条件已获满足，当日起正式生效，这意味着融创的境外债重组迎来关键一步。

　　根据公告，融创债权人约百亿美元的现有债务，将被置换为新票据、强制可转换债券、可转换债券、融创服务的股票，分别对价57亿美元、27.5亿美元、10亿美元、7.75亿美元。新票据、强制可转换债券、可转换债券3种产品预期11月21日在新交所上市。

　　重组方案本质是以“时间换空间”。好例如案中，融创中国拟发行10亿美元的可转换债券，所有计划债权人有权在重组生效日起的12个月内，以每股20港元将其持有的可转债转换为融创中国普通股，如选择不转股，则留债9年期，公司需支付1%—2%的票息。

　　为何融创会重组成功？镜鉴咨询开创人张宏伟接受媒体采访时指出，成功背后有着多重因素。首先，宏观经济环境正处在恢复通道中，利好楼市政策频出，对民营房企纾困化险提供有力支持；其次，融创土地储蓄多在一、二线城市，多位于本轮新房销售韧性较强的城市，在北京一个项目就能为其贡献数十亿元的销售金额，增加了债权人对公司恢复正常经营的信心；第叁，在部分房企“躺平”心理状态下，融创管理层不断努力化债的态度，得到债权人认同。

　　资本市场也对融创表示了久违的“信心”。受债务重组成功推动，融创中国盘中一度涨超25%，截至收盘，融创中国涨12.02%，股票价格报2.60港元/股。

　　为其它房企重组提供参考

　　融创境外债重组成功，孙宏斌上岸了么？

　　重组成功只是争取到了“时间换空间”的机会，可是债务还没有消失，回归正常经营，融创还有很长的一段路要走。

　　中指研究院企业研究总监刘水在接受媒体采访时表示，改善经营现状，回归正轨，融创首先应盘活存量项目，保交楼；其二，加快销售促回款，增进企业持续发展；其三，尽快恢复组织机能。

　　2022年，融创完成超18万户住宅交付，今年前10月，交付量为20.5万户。在“保交付”方面，融创今年的目标是完成30万套的交付量。这意味着，最后两个月还需要完成近10万套的交付，这对融创来说挑战也不小。融创方面相关责任人告诉南方日报记者，对于今年30万套的交付量，将“使命必达”。

　　其实，2022年直到今天，行业低迷的趋势让很多房企都在化债的路上，境外债违约的房企超过40家。同时据不完全统计，自2021年下半年以来，已经有超50家上市房企启动债务重组，也有房企“虎头蛇尾”。直到今天，共有新力控股、蓝光发展、中天金融、美好置业、粤泰股份、宋都股份、嘉凯城、泰禾集团、阳光城、天山发展控股等10家上市房企退市，退市原因主要包含面值较低和停牌时间超18个月等。

　　有些房企则“或有进展”，好比奥园一直走在“重组”路上。此前奥园公告重组方案10月31日进行聆讯，奥园强调重组方案完成后，将为集团提供可持续的资本结构，并为所有利益相关者造成长期价值。近日据媒体透露，中国奥园境外债重组方案遭平安海外反对，重组之路仍漫漫。

　　但融创这次可以说是一个重大进展。易居研究院研究总监严跃进表示，作为头部大型房企，尤其是民营房企，融创率先完成境内外债务重组所有流程，不仅具有示范和带动作用，也为其它陷入流动性危机的房企提供了借鉴经验。例如迅速盘活手里项目、重组方案照顾各方利益等，要化“被动”为“主动”。

　　值得强调的是，继11月20日宣布境外债务重组正式生效后，融创再次迎来好消息。11月21日，融创中国（01918.HK）发布公告称，就上海亚龙项目已与中国华融资产管理股份有限公司（简称“中国华融”）达成融资合作。根据协议，中国华融将向该项目公司提供34.8亿元借款，期限不高于3年，款项将用于上海亚龙项目的开发建设。

　　值得注意的是，除了中国华融外，融创还与中国东方、 中国长城 资产、中国信达、陕西金融资产管理公司等许多家金融资产管理公司（AMC）逐渐开展合作，成功盘活了很多优质项目。

　　“当下，对融创而言，境外债务重组成功会缓解两三年内的偿债压力，但经营回归正常的核心是稳住经营资金流盘面。另外，公司仍需把有限的未受限制的钱财用于‘保交付’，才能避免信用品牌进一步恶化。”严跃进指出，至于公司是否能重回融资白名单，真正走出困境，还有待后市观察。