电动车的热潮，造就了 比亚迪 （002594.SZ）、 特斯拉 （TSLA）等成功者，但甭管是在中国还是美国，也都有很多仍然深陷亏损泥潭的“造车新势力”。

　　一度被认为是 特斯拉 主要挑战者的Rivian Automotive（RIVN）和Lucid Group（LCID），2021年上市之初有过高光时刻，不过由于财务数据一直其实不理想，公司陷入长期亏损之际，股票价格也下跌幅度超过九成。其中Rivian过去四个季度亏损超过56亿美元（约400亿元）。

　　浙江宏鑫科技股份有限公司（下称“宏鑫科技”）主要产品是铝合金车轮，主要业务出口美国，终端重要客户则包含Rivian（贡献宏鑫科技超过一成收入）和Lucid这两家。在这两家客户仍然深陷亏损泥潭之际，存货和应收账款高企的宏鑫科技，正在谋求创业板上市。

　　大客户Rivian一年巨亏400亿

　　招股书显示，宏鑫科技主要业务为汽车锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，主要产品包含商用车车轮和乘用车车轮，是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的格局。

　　宏鑫科技表示，科技创新主要体现在与汽车轻量化、新能源汽车的融合和应用上。公司产品与铸造车轮相比强度更高、质量更轻，满足新能源汽车加速快、续航里程长的技术需求，已批量供货美 国新能源 汽车企业Rivian和Lucid、国内新能源汽车龙头 比亚迪 及众多美国、澳洲、加拿大、日本行业内知名企业。

　　宏鑫科技新能源汽车产品收入持续快速上升，尤其是2022年度，公司新能源汽车产品收入达到9739.50万元人民币，同比增加121.07%；2023年上半年，公司新能源汽车产品收入达到6120.16万元（大部分来自Rivian），增幅为25.68%，公司车轮产品和新能源汽车的融合愈加深化。

　　报告期内，宏鑫科技已通过J.T.Morton、Superior分别配套美 国新能源 汽车制造商Rivian、Lucid，其中Rivian从2021年11月开始批量供货，当年实现收入459.61万元人民币，2022年度实现收入6200.28万元人民币，2023年上半年实现收入4975.86万元人民币，增量迅猛。

　　2023年上半年宏鑫科技营业收入为4.68亿元人民币，可见对Rivian的销售收入占宏鑫科技总收入的10%以上。不过Rivian一个季度的亏损仍然接近百亿元人民币，过去四个季度累计亏损大约400亿元人民币。过去两年多的时间内，Rivian和Lucid股票价格下跌幅度都超过九成，也遭遇了主要股东和高管的抛售。

　　Rivian于11月7日发布2023年三季报，第叁季度Rivian交付1.56万辆车，同比增长136%；营业收入13.37亿美元，同比增长149%，净亏损13.67亿美元（近100亿元人民币）。过去四个季度，Rivian合计亏损超过56.35亿美元。Rivian预计2023年全年产量5.4万辆，前三季度其累计产量已达3.97万辆。

　　应收账款、存货高企

　　主要客户连续亏损，宏鑫科技的高企的存货能否持续消化，应收账款能否顺畅收回，都存在一定的疑惑。

　　宏鑫科技表示，主要实施“以销定产”的生产模式，同时为节约成本，对部分通用件产品会准备适当的库存。2020年末到2023年6月底，公司存货账面余额分别为1.07亿元、1.93亿元、1.56亿元和1.31亿元人民币，降价准备年末余额分别为364.41万元、406.45万元、208.61万元和393.31万元。

　　宏鑫科技解释，2023年上半年月，受商用车车轮下游需求减弱影响，公司订单有所减少，同时公司精简库存、加速存货出清，部分以前年度存货在当期销售，存货期末余额下降。

　　宏鑫科技表示，未来公司若无法按计划获得海运货柜，及时将产品发货和装船报关出口，或未能深入了解市场行情，合理预计市场需求并安排生产，可能造成存货积压情况发生，存货规模继续扩大，从而进一步加剧存货降价和公司经营的危险。

　　更让人担忧的是，账面上近2亿元的应收账款，占总资产10.44亿元的近五分之一，如何顺畅收回来？

　　2020年末到2023年6月底，宏鑫科技应收账款账面余额分别为1.28亿元、1.57亿元、1.85亿元和1.97亿元人民币，坏账准备年末余额分别为882.21万元、902.60万元、995.38万元和 1175.24万元人民币，计提比例分别为6.88%、5.76%、5.39%和5.98%。

　　宏鑫科技表示，随着公司规模扩张，销售收入不断增长，应收账款期末余额持续扩大，若客户的财务情况恶化、出现经营危机、信用条件发生重大变化或涉及诉讼，将会加大公司应收账款坏账风险，从而对公司的经营稳定性、资金状况和盈利能力发生较大不利影响。

　　到底Rivian和Lucid这种深陷困境的终端客户，能否如期偿还如此庞大的应收账款，宏鑫科技仍然给人无法把握其财务情况。

　　另外，2018年以来，中美贸易摩擦持续，目前宏鑫科技销往美国市场的车轮产品执行27.50%的关税税率，包含2.50%的原始税率和25%的加征关税。公司应大部分美国客户要求在原有定价上根据约定承担30-50%左右的加征关税比例降低售价，造成公司对美国主要客户的产品售价有约10%的降幅。

　　2020年到2023年上半年，宏鑫科技境外收入占主要业务收入的比率分别为38.41%、45.39%、51.27%和51.28%，境外销售占相当高。美国是公司主要出口销售国家之一，对美国的销售收入占境外销售收入的比率分别为56.61%、65.67%、70.83%和59.98%，对美国销售收入及占相当高。

　　市场份额不高

　　市场份额只有0.36%，行业集中度很低，产业缺乏竞争力，也都让宏鑫科技面临挑战。

　　宏鑫科技招股书称，受益于汽车零部件采购全球化，我国凭借成本优势和产业配套优势，承接了包含铝合金车轮在内的关键零部件制造，目前已成为全球最大的铝合金车轮制造中心，产销量连续多年居世界第壹位。

　　根据铝车轮质量协会公布的数据，2020年中国铝合金车轮的产量为1.61亿件，同年宏鑫科技锻造铝合金车轮产量为58.41万件，据此推算宏鑫科技产品市场占有率约为0.36%。2020年，中国约有500-600个铝合金车轮供货商，包含制造商及出口铝合金车轮的贸易公司，中国铝合金车轮市场竞争十分激烈。

　　从铝车轮出口额来看，报告期内，宏鑫科技市场占有率分别为0.75%、0.99%、1.07%和 1.07%。宏鑫科技表示，公司在我国铝合金车轮产量和出口量的市场占有率相对较低但增长迅速，未来随着公司项目逐渐投入生产，公司生产经营规模将会进一步扩大，规模效应的提升有助于公司增强产品核心竞争力，逐步拓宽下游市场份额。

　　关于“国际铝合金车轮行业市场竞争格局”，招股书称：从世界各国铝合金车轮制造厂分布区域来看，亚太地区（日、韩、中国台湾）是以往的铝合金车轮生产地区，该区域目前大部分工厂已转移到中国大陆和东南亚地区；欧洲市场中德国、意大利的铝轮厂制造技术强、产品质量一致性高，仍牢牢控制着欧洲高端品牌的份额和大部分普通整车配套市场份额，但由于生产成本偏高，价格竞争力不强，其产能逐渐向捷克、波兰及土耳其转移。