中国基金报记者嘉合

　　今日，国家统计局发布数据显示，11月，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落，为连续第贰个月回落，但降势较上月明显收缓。

　　在业内看来，11月，受部分制造业进入传统淡季，和市场需求不足等原因影响，制造业PMI数据略有回落，但细分下仍不乏一些积极迹象。同时，随着国内商品消费市场仍有较大修复空间，宏观政策资产力度不减，制造业行业盈利改善等，预计制造业PMI将有望提振。

　　具体详情如下——

制造业PMI数据略有回落

　　从分项指数来看，11月，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供货商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　其中，生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点；供货商配送时间指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点；新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点；原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点；从业人员指数为48.1%，比上月上升0.1个百分点。

　　整体来看，需求不足仍是当前拖累制造业PMI数据回落的重要因素。中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，11月PMI指数继续小幅回落，表明经济回升动能仍需着力加强。

　　“反映需求不足的企业占比达到60.55%，需求收缩问题更为突出，是企业生产和采购意愿不足的主因。”张立群表示，生产指数较上月下降，小型公司低于荣枯线，表明多数企业特别数量众多的小微企业订单不足、产品销售困难突出，由此引发的钱财循环不畅、债务关系紧张等，也是金融风险加大的主要因素。

　　同时，在市场看来，11月也是国内制造业的传统淡季，叠加房地产等原因也对制造业PMI造成一定拖累。例如， 光大银行 金融市场部宏观组研究员周茂华指出，11月国内制造业进入传统淡季，重新订单、库存分项看，反映市场市场复苏偏弱一些，企业扩张决策偏谨慎。

　　财信研究院副院长伍超明也指出，当前，房地产市场景气欠佳，如30大中城市销售面积增速降幅有所扩大，继续拖累上下游产业链。另外，全球需求放缓、国内需求不足、预期信心不振也对制造业恢复构成掣肘。

非制造业PMI仍处扩张区间

　　在非制造业PMI方面，11月，非制造业商务活动指数录得50.2%，比上月下降0.4个百分点。

　　分行业看，建筑业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.5个百分点；服务业商务活动指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点，今年以来第壹次跌落至荣枯线下。

　　“虽然 11月非制造业PMI指数较上个月回落，但继续处于扩张区域。”周茂华指出，11月非制造业回落，主要受服务业指数回落拖累，“其中，房地产、租赁等行业低迷表现对国内服务业活动构成明显拖累。但建筑业活动继续维持较高景气区间，反映近几个月国内加快专项债发行，有力推动重点项目落地开工。”

　　国家统计局服务业调查中心顶级统计师赵庆河也表示，服务业商务活动指数下降主要是受假期效应消退等原因影响。同时，与居民出行和消费密切相关的服务行业上月受国庆假期带动形成较高基数，本月指数高位回调。

　　不过，整体来看，市场对后期制造业PMI恢复仍持有良好预期。周茂华指出，虽然11月制造业PMI数据表现偏弱，但也不乏一些积极迹象。

　　例如，出厂价格指数边际改善，原材料采购价格指数回落，有助于制造业整体盈利改善，同时，制造业从业人员指数边际改善，反映制造业对后续市场需求保持乐观预期，并带动招工扩张，预示后续企业生产和投资动能将有所增强。

　　周茂华认为，从趋势看，国内商品消费市场仍有较大修复空间，宏观政策资产力度不减，制造业行业盈利改善，同时，国内装备和高技术制造业维持良好扩张态势，制造业景气度有望趋势改善；但改善力度受国内需求复苏节奏、季节性及海外需求前景影响。“预计未来几个月制造业PMI指数仍将维持50附近波动。”