【冀中能源】渡过高压期 - 冀中能源债券融资趁势提速 - 今日股价盘中创近12年来新高

　　今日， 冀中能源 股份有限公司（000937.SZ，简称“ 冀中能源 ”）举行线上路演，为其近期即将发行的12亿中票举行投资人解答。

　　作为“债市硬汉” 冀中能源 集团有限责任公司（简称“ 冀中能源 集团”）的子公司，在母公司2022年挺过了永煤事件及流动性紧缩的高压时期后，集团内部于去年年报披露后，逐步开启公司债发行融资，偿债指标有所好转。

　　财联社从参加此次路演会议的人士处获悉， 冀中能源 现阶段发行中票，希望借助降息机会优化债务结构，带动整体发债成本的下行。

　　部分机构认为，在资产荒环境下，煤炭债可以起到很好的配置补充，可适当拉长久期采取骑乘策略以增厚收益，关注资源天赋优异地区的高等级煤炭国企的配置机会。

　　 冀中能源 中票即将发行

　　今日上午， 冀中能源 2024年第壹期中票发行线上路演举行，作为 河北省 国资委控股的大型煤炭生产企业，此次 冀中能源 发行的中票规模高达12亿元人民币，其中品种一期限为2年， 品种二期限为3年，与目前市场久期策略期限较为匹配，资金均用于偿还有息债务，评级为AA+。

　　联合评级机构给出的评级意见显示， 冀中能源 煤炭资源储量较为丰富，在煤炭品种、生产规模及区位条件等方面具备竞争优势，近年来业绩大幅提升，整体债务负担较轻。不过受煤炭价格波动影响，公司短时间债务占比高。

　　截至2022年底，公司短时间债务122.29亿元人民币，占比高达83.76%，尽管至去年3季度末，短时间债务占比有所回落，现金短时间债务比升至1.13倍，但仍保持较高区间（112.31亿元）。另外公司在 河北省 内部分矿井剩余开采年限较短，开采深度较深且条件复杂，面临一定安全生产风险。

　　财联社从参加此次路演会议的人士处获悉，煤炭作为公司的支撑产业，下辖邢台、邯郸、峰峰、山西和内蒙古5个矿区，一共17座矿井，总地质储量27.61亿吨，可采储量5.62亿吨，年核定生产产能3130万吨，部分矿井深度超800米，作业难度较大。2022年，公司煤炭产量为2636.63万吨。

　　联合资信在此次中票评级报告中认为，公司区域化优势较为明显，主要客群聚焦在华北地区，长协客户较为正常。另外，公司非煤业务主要为化工及建材业务。

　　据 冀中能源 总会计师王立鑫介绍，目前公司PVC产能已达到63万吨/年，另外玻纤产能在近几年增设3条生产线后，预计年产能能达到40万吨以上，挤入行业第贰梯队。

　　对于公司未来规划，王立鑫表示在主营煤炭业务这块，仍将扩产提升产能，将以5000万吨年产量为目标，目前没有任何减产打算，另外在非煤业务上，要做好化工业务达到结束亏损实现盈利，另外还将利用规模效应提升建材板块盈利能力。

　　从去年3季报的表现来看，受煤价下跌影响，公司煤炭、焦炭、PVC和玻璃纤维产品销售价格均有所下降，造成营业总收入同比下降 29.93%。不过同期来看，受益于煤炭业务成本下降，煤炭板块毛利率进一步提高，带动公司综合毛利率较 2022 年末提高 1.85 个百分点。

　　图：公司主要商品煤产销情况（单位：万吨、元/吨）

　　数据来源：联合资信，财联社整理

　　财务数据方面，公司整体资产质量较好，2023年9月末，公司总资产524亿元人民币，资产负债率52.48%，常年稳定在50%附近，货币资金期末余额较大为，但2020年至2022年间持续下降，年均复合下降14.76%，联合资信认为主要系公司偿还债务、分配股利及分红所致。

　　 冀中能源 责任人对此表示，公司高分红策略是基于规则上很多于当年可实现分配利润的35%这个底线来操作，在保障生产经营和未来投资没啥问题的情景下，剩余的钱会尽可能的去回报股东。该公司责任人还表示，由于煤价下跌，今年营业利润整体是下降的，但通过关闭处理两处煤矿也造成了一定营业外利润，整体来看，今年可分配利润预计变化不大。

　　不过值得注意的是，公司短时间债务较大，债务结构存在调整的切实需求。王立鑫表示，从公司负债结构上，仍将围绕银行借款为主，债券发行为辅的准则操作，目前公司综合融资成本接近3.9%，此次发行中票，也想借助降息的机会带动整个发债成本的下行，以达到今年再降3000万元财务费用的目标。

　　另外，另据企业预警通显示，公司去年曾出现过多起票据逾期事件，累计逾期发生额6.92亿元人民币。另据联合资信表示，公司因在 冀中能源 财务公司存款超限未按规定及时履行审议程序和信息披露义务，于2023年5月收到中国证券监督管理委员会河北监管局行政处理，和公司因向关联方预付账款未及时披露，于2022年10月收到河北证监局责令改正等监管措施决定书两起事件中显示，公司治理有待加强。

　　截至2月23日，公司目前存续债2只均为中票，合计规模13亿元人民币，分别为“23冀能股份MTN001”（5亿元）和“23冀能股份MTN002”（8亿元），中债估值分别为100.6876元和100.8046元。另外还存有30亿元的超短融注册额度，有效截止日为2025年10月27日。

　　煤炭板块近期走势强劲

　　从近期煤炭市场表现来看，受消息层面影响，资本市场反映强烈。其中国泰中证煤炭ETF昨日复权单位净值创新高，达到2.9405元，另外焦煤2405主力合约连续两天大涨，昨日收盘升至1793.5元/吨。

　　债券市场方面，受资产荒传导，煤炭债收益率整体下行。据华创固收统计，从春节前收益率表现来看，1-2年期品种表现比较好，对应收益率普遍下行4-5BP，另外2年期煤炭债信用利差为各期限段最低，AAA级和AA+级较1年期信用利差分别低13bp和11bp，反映市场该期限端（2年期）久期下沉较大。

　　图：煤炭债信用利差走势

　　数据来源：华创固收，财联社整理

　　中信固收团队认为，在资产荒环境下，煤炭债可以起到很好的配置补充，可适当拉长久期采取骑乘策略以增厚收益，关注资源天赋优异地区的高等级煤炭国企的配置机会。

　　值得注意的是，受山西应急管理局《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的公告》，近期煤炭板块走势强劲，今日 冀中能源 股票价格盘中创近12年新高，达到8.64元，但随后振荡走弱，收盘跌0.95%，报价8.34元，总市值为294.7亿元人民币。