【华熙生物】年净利下滑近40% - 华熙生物交出上市以来最差成绩单

　　 华熙生物 交出了上市以来最差成绩单。

　　医美行业日新月异，美白的烟酰胺、补水的玻尿酸，这些曾经支撑起千亿市值的超级品类都随同着技术和制备工艺的优化被市场淡忘。雨后春笋的新成分挤占了玻尿酸的增长空间，当行业增量到达上限，红利渐褪， 华熙生物 需要新的筹马。

　　随同着玻尿酸市场热情褪去，热钱对玻尿酸的热情也开始消退，不足三年， 华熙生物 市值已蒸发千亿。

　　功能性护肤品“拖后腿”

　　业绩快报显示，2023年， 华熙生物 实现营业收入60.81亿元人民币，同比下降4.37%；归母净收入5.87亿元人民币，同比下降39.5%。

　　对于业绩变动的主要因素， 华熙生物 称，2023年， 华熙生物 的原料业务和医疗终端业务分别实现稳步增长和高速增长，但功能性护肤品业务出现阶段性下滑，而功能性护肤品业务占公司营业总收入比重最大，因此营业总收入较上年同期略有下降。

　　2019年上市后， 华熙生物 开始从玻尿酸原料生产转型向C端销售功能性护肤品，目前旗下拥有润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大功能性护肤品品牌。2019年至2021年， 华熙生物 功能性护肤业务营业收入分别为6.34亿元、13.46亿元和33.19亿元人民币，同比分别增长119%、112%、147%，连续三年营业收入增速超过100%。

　　当时，市场普遍认为， 华熙生物 覆盖了玻尿酸类产品的全产业链环节，具有成本优势，原料商下场做产品，高度专业性让消费者放心。可是， 华熙生物 旗下的产品线，上到1167元的夸迪次抛精华产品，下到79元一箱的水肌泉瓶装水，无一不和玻尿酸深度绑定，当消费者不再买单玻尿酸，依托于玻尿酸的产品线业绩也随之溃散。

　　2023年上半年，功能性护肤品业务就已经出现疲软迹象。2023年半年报显示，上半年，其功能性护肤品业务占公司主要业务收入的63.92%，实现收入19.66亿元人民币，同比下降7.56%；毛利率74.49%，相比上年同期下降4.25个百分点。

　　其中，润百颜实现营业收入6.32亿元人民币，同比下滑2.04%；夸迪实现营业收入5.43亿元人民币，同比下滑10.1%；米蓓尔实现营业收入2.17亿元人民币，同比下滑16.81%；BM肌活营业收入3.41亿元人民币，同比下滑29.62%。

　　2023年双11全球购物狂欢节期间， 华熙生物 旗下四大品牌于天猫旗舰店和抖音合计GMV同比下降36%。在天猫公布的“护肤品牌销售榜”中，润百颜并未上榜，夸迪位列榜单第18位，GMV表现不及 珀莱雅 、薇诺娜、自然堂、可复美等国货品牌。

　　彼时 华熙生物 表示，“从一个颇具规模的品牌迈向真正意义上的国民品牌仍然任重道远。有鉴于此，公司主动放慢发展速度，对四大品牌进行全面梳理，深度审视业务健康，并进一步培育和提升关键能力。”

　　重组胶原蛋白能否接棒玻尿酸

　　当市场由增量转向存量，甭管是玻尿酸原料还是其衍生护肤品作为 华熙生物 的护城河出现裂痕，仍需寻求第贰增长曲线。

　　原本， 华熙生物 向肉毒素探出了触角。然而，2020年6月，韩国食品药品安全处认定，美得妥的肉毒素产品Meditoxin在生产进程中使用未经批准的原液，历经八年，花费千万，最终， 华熙生物 还是在去年9月与美得妥分道扬镳，而后把目光放向了重组胶原蛋白市场。

　　 华熙生物 的开创人赵燕表示“ 华熙生物 不是一家医美公司，而是一家生物科技公司、生物材料公司”。据了解，赵燕曾透露已投入20亿元在合成生物领域。2023年底， 华熙生物 在互动平台表示，公司已借助合成生物学技术，成功开发自有 知识产权 的重组人源胶原蛋白原料。

　　2022年4月， 华熙生物 以2.33亿元收购，拥有胶原蛋白海绵、胶原蛋白保湿面膜等多款护肤品的益而康生物；2022年8月， 华熙生物 宣布把胶原蛋白缔造成为透明质酸之后的第贰个战略性生物活性物；2023年， 华熙生物 发布重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品。

　　的确，业内不乏有重组胶原蛋白将接棒玻尿酸“神话”的情景。

　　上市公司中，锦波生物（832982.BJ）、 江苏吴中 （600200.SH）、 丸美股份 （603983.SH）、巨子生物（02367.HK）、 华熙生物 的“老对手”爱漂亮客（300896.SZ）等都在已经在加速布局胶原蛋白领域。

　　从胶原蛋白龙头锦波生物来看，2023年，该公司实现营业收入7.8亿元人民币，同比增长99.96%；同期净收入为3亿元人民币，同比增长174.61%。据2023年三季报，公司毛利率高达89.15%。

　　据弗若斯特沙利文数据预测，到2026年，基于胶原蛋白的皮肤专业护理产品的市场份额将超过透明质酸，年复合增长率达52.6%；到2027年，中国胶原蛋白的整体市场规模将达到1738亿元人民币，其中重组胶原蛋白产品的市场规模为1083亿元人民币，占比62.3%。

　　 国金证券 研报中显示，重组III型人胶原蛋白分子量约300kD（相当于微交联的玻尿酸），三螺旋自交联后让更大分子成为可能，有望媲美中分子玻尿酸（中度交联，500kDa～2000kDa）、大分子玻尿酸（高度交联，2000kDa+），或将替代高端玻尿酸、再生类针剂、动物源胶原蛋白部分市场。

　　不过也有业内人士表示，当前的动物胶原蛋白在市场上有着长久的应用历史和成熟的产业链，重组胶原蛋白尚需进一步验证其效果、安全性和经济性，扩大生产规模并提高生产效率才能逐步取代动物胶原的市场地位。

　　在玻尿酸市场扩容走入困局后，二级市场也对 华熙生物 “冷淡”，2021年7月， 华熙生物 的股票价格一路疯涨至313元/股，总市值高达1500亿，一度被市场誉为“医美茅”，但再此之后便启动了漫长的振荡下行。截至2024年3月1日收盘， 华熙生物 的股票价格报收63.51元/股，总市值降低至305.9亿元人民币，蒸发千亿。