21世纪经济报道记者崔文静实习生谭丁豪北京报道
“A股市场发生较多变化，对市场保持偏向乐观， 中特估 是重点投资主题。”3月7日，孟磊在瑞银中国股市投资策略分析会上表示。
A股市场方面，孟磊预期今年盈利增长在8%左右，同比去年增长5%。其中非金融板块在10%左右，金融板块在5%到6%区间范围内，甭管是金融、非金融都比去年更好。
整体的收益增速是咋获得的？
对此，孟磊表示， 首先，A股非金融板块营业收入增速和名义GDP增速具有较高的关联性，实际GDP增速可能会略有放缓，但PPI有望在下半年转正。这时，CPI的增速会从底部反弹，带动名义GDP增长反弹，名义GDP的增长对企业利润和企业收入的改善有着重要意义。
其次，PPI的同比增速和A股非金融的收入增速也是非常同步的。随着PPI由负转正，CPI向上推动，对整体的收入增长恢复起到增进作用，甭管是个体工资收入、企业收入、企业利润都会明显改善。
再者，A股毛利率新冠疫情后显现下滑态势，但在2023年的年中之后毛利率并未进一步下滑，四季度更是出现小幅反弹。
工业企业方面，据统计局月度披露工业企业利润数据显示，2023年四季度工业企业利润同比增长16.2%。在孟磊看来，这预示着盈利复苏或已启动。
政策方面，孟磊指出，更为明确的财政和信贷政策会对股票市场的估值提振有一定帮助。甭管是财政、信贷、货币政策都会进一步宽松，对股票市场当前的低估值水平形成较大助推作用。目前，从3%的表内赤字和1万亿的特别国债来看，可以表明政府财政的扩张力度会进一步加大，呈向上趋势，但股票市场似乎并没有对此做出反应。信贷增速目前已经触底回升，股市仍旧存在较大提升空间。
估值角度方面，孟磊认为，跨资产视角下仍然存在不得人心定价。南华商品指数、南华工业品指数显示，其从2023年年中直到今天反弹幅度已达20%。在房地产下行压力之下，总体商品价格没有出现下跌，表明供给侧表现出良好改观。城投债和国债的 利润率进一步下滑，表明地方政府债务的尾部风险似乎正在消退，整体经济运行向好发展。
从投资策略来看，在孟磊看来，一大亮点正在显现： 中特估 迎来配置新机遇。
他进一步指出， 中特估 其实不仅适用于国有企业，同样也适用于民营企业或混合所有制企业。目前而言，国有企业的估值明显低于非国有企业，这是当前 中特估 的主要矛盾之一。
孟磊表示，在非金融板块中，民营企业对国有企业的估值溢价极高，约为105%。从PE、市净率来看，国有企业估值均明显低于同行业非国有企业，国有企业估值折价可能部分源于投资者对其刻板印象和负面解读。
国有企业估值偏低，如何改善？对此，孟磊给出三类建议：
首先，针对ROE较低行业，需要通过提高经营效率来提高ROE，从而获得更高估值。
其次，针对ROE较高但仍存在估值折价的行业，可能需要更多改革和提高经营效率，但即便提高了经营效率，也有可能面临股票价格难以提升的困境。
再者，针对即便ROE较高但仍存在估值折价的行业，可能需要通过开展新业务拓展或更好的投资者沟通来提高估值。
“总体来看， 中特估 是一个中长期主题，值得投资者多加关注。通过改善公司治理、提高投资者回报，和培育长期资金流入股票市场，可以进一步提高国有企业的估值。中国证券监督管理委员会提出的‘ 中特估 ’概念与国资委的市值管理考核密切相关，这将推动更多长线投资进入股票市场，从而形成良性循环，增进共同富裕发展。”孟磊表示。