嘉宾介绍：李涛，嘉实基金基金经理
Sora的推出引爆AI行情，AI投资具体关注哪些环节？算力需求为何成为市场焦点？国内大模型公司的投资机会在哪里？今年会看到国内算力行业大发展？对此，嘉实基金李涛跟大家分享精彩观点。
李涛表示，海外AI方面有非常积极的进展，好比Sora的文生视频的现象级产品的推出。国内的政策也是非常积极的，好比一些央企对AI的投资。海外国内甭管是政策上还是基本面上都有非常积极的变化，所以造成春节之后科技赛道领涨。从刚开始的文生图过渡到文生视频，是一个一定的发展路径，国内大模型厂商都会有布局。只不过从进展上看，的确是落伍于海外的龙头公司。有时候万事开头难，最关键的是我们已经开始在做这个事。
其表示，AI最直接影响的环节就是算力环节，往后发展算力成本是特别高的。AI的发展目前最直接的就是对算力的带动，很多海外龙头都有很大的上涨幅度。对于国内有一个双重增长逻辑，既有行业增长，也有行业替代。对于国内核心算力公司，中观维度看会有一个特别大的切实需求方面的带动。
以下为文字精华：
1、Sora推出引爆AI行情
提问：近期A股行情有所表现，AI也成为市场热点，您怎么看？
李涛：首先龙年A股表现非常好，A股科技整体上涨幅度非常好，反弹的幅度是特别大的。原因有几点，第壹点还是跟A股整体处的位置有关，A股目前整体处在一个低位。
农历春节之前市场下跌，可能是跟基本面有相应的关系，在春节之前出现了一点偏极端的情景，造成流动性比较稀缺，这让科技股这些市值不大的企业造成了进一步的下探。整体看节前的调整还是比较到位的，估值也到了一个历史偏极端的位置。节后首先流动性缓解了，流动性缓解之后，好多流动性危机的时候压根没有人买的股票，现在有人买了。
第贰从海外的基本面看，尤其是AI方面还是有非常积极的进展，好比Sora的文生视频的现象级产品的推出。
国内的政策也是非常积极的，好比一些央企对AI的投资。政策鼓励央企积极参与到AI里面来，海外国内甭管是政策上还是基本面上都有非常积极的变化，所以造成春节之后科技赛道领涨。
提问：究竟是怎样看待Sora这一爆炸性的产品？相比于过去的文生视频技术有哪些提升？
李涛：对于新的产品出现，像我们这些投资科技的基金经理，都是非常迫切的期待或欣喜看到行业的新技术新应用有突破性进展，我自己非常关注Sora造成的投资机会，海外非常震撼，都说是划时代的产品。
我刚开始一看，对我而言没有震撼，因为它就是时间长了，我自己觉得不是啥太难的事。对照之前的一些文生视频产品，个人感觉是有突破，可是突破又多大并没有看出来。后面在不断的研究后发现，这个产品的确是一个相当大的突破。
因为60秒的视频，实际上技术方面虽然可能用了一点3D引擎的辅助，但其实在Sora的里面用得并没有多。它是跟大语言模型一样，存在一个爆发的可能的。它的确能给你很大的惊喜，其实不是讲我先生成一张图，我把它带到3D引擎里面去，由3D引擎来运行。接着的这些指令其实不是这样的，它每个帧是相对独立的，相当于每个图都在用大模型生成内容，可是为了保持画面的连贯性，在每个帧之间，还用算法保证每帧之间的连续性。
之前我们感觉就大模型太惊喜了，能跟我对话，但后来发现连贯性不足，实际上彰显出它的随机性，但Sora一定水平解决了随机性的问题，它保持了每个画面之间的连贯性。我在研究了之后，发现它是不亚于ChatGPT的突破，因为文生图到文生视频，它又往前走了一步。
应用方面，我们可以推演到一些影视领域的应用，可是我们也发现其成本不便宜，算力成本较高。一秒钟可能需要20-30帧，一帧所期望的成本可能就在1-1.5美元之间，算下来成本不低。那它的应用性在哪？我们看到一部电影投资在几亿，如果真的用大模型去生成这样的电影，它的成本还是降低的。
当然它现在只是60秒，未来它可能还有一些随机性的东西出来，还有继续迭代，这款产品也不是Open AI的正式产品，我相信在正式的商用版本里面，我们还会看到产品相对更加完善，应用型更加强。
2、国内大模型行业发展空间较大
提问：在Sora火爆的当下，国内的大模型公司有布局么？追赶的难点又在哪？
李涛：国内的大模型，我们可以通过一些公开的资料，包含 科大讯飞 ，百度，还有一些其它的没有上市的企业好比MiniMax，我们看到布局文生视频都是顺理成章的事情。
因为毕竟从刚开始的文生图过渡到文生视频，它是一个一定的发展路径，所以我相信国内大模型厂商都会在这方面有布局。只不过从进展上看，的确是落伍于海外的龙头公司。有时候万事开头难，最关键的是我们已经开始在做这个事。
从过去的科技发展历程看，中国最会做的就是从1到n的发展过程，就是一个东西出来了，我们把它做成应用，低成本的应用。因为各种原因科技还处在相对追赶的节奏中，0-1的方面我们相对少一点。
但其实从1到n，A股历史上有许多科技企业，能把这个过程演绎到极致，做到全球最好的水平。现在阶段性，我们客观务必承认国内甭管是大模型还是算力领域的进展，都落伍于海外。可是从发展的 势头上看，我自己非常有信心，我们虽然可能错过0到1的过程，可是从1到n的过程，我相信在国内不断追赶的整体环境下，在算力、大模型领域，有越来越多的从业者去开发训练，做相应的应用，国内追赶的速度会非常快的。
3、今年或为算力需求大年
提问：Sora会造成投资机会？
李涛：通过我刚才的介绍，AI最直接影响的环节就是算力环节。因为根据它每秒期望的帧数看，越清晰帧数越多。往后发展，算力是特别高的。
有时候一部电影可能展示在我们面前是两个小时，背后的视频可能是4个小时甚至更长，尤其AI训练出来的视频，因为它有许多的不确定性在里面，或是它后面需要微调的地方也挺多，所以我认为可能两个小时的视频，刚开始的素材可能10个小时甚至更多，这样看成本目前还不够低，这点也有可能现在阻碍了应用的迅速铺开。
所以最直接最核心的问题还是算力的供给。算力在稀缺的时候，成本就是很高的，所以AI的发展目前最直接的就是对算力的带动，很多海外龙头都有很大的上涨幅度。对于国内有一个双重增长逻辑，既有行业增长，也有行业替代。所以可能对于国内的一些核心算力公司，中观维度看会有一个特别大的切实需求方面的带动。
相关的应用领域，肯定也会有一个爆发式的增长，可是从海外的演绎趋势看，这次AI引领下的科技发展浪潮，并没有出现新兴的创业型公司。过去手机端的时代，苹果它是从一个很小的企业后来成长到了一个全球市值最大的企业，随同着就是很多原先很成熟很强大的一些龙头公司可能倒下了。
但这次并没有新的创业型的企业，它迅速的利用快速AI造成的快速发展的切实需求，迅速成长成很大市值的企业，很强大的企业，说明AI的理论这次还是跟以前有很大的不同，实际上还是算力提供了一个很高的壁垒。
我要开发一个大模型，首先得有足够多的算力，让我在足够快的节奏把它研发出来。它原本就是一个跟时间赛跑的过程，需要千亿万亿的参数来配合，算力需求是特别大的。训练一个大模型，好比买个10万张卡，那就是几十亿人民币甚至更多的投资，很多小公司肯定是无法负担这样的很高门槛的算力的。
假如你去借租用别人的算力，可能大公司自己都没有研发好，为啥会租借给你，或租借出来的算力都是那种不足以发生让别人追赶上我的存在性的。所以虽然AI整体应用的想象空间很大，但这次我们看到没有新的小公司迅速长大，这个可能也是值得国内A股投资者注意的一点。
提问：投资者需要更理性和审慎对待这一轮的AI的行情么？
李涛：对于任何新的投资机会，头脑发烧下做出的投资决策都是非理性的。任何投资机会，花金银财宝买基金买股票，都是需要理性和审慎去分析的。
长期理性和审慎的分析，会慢慢形成自己的投资框架。Sora这轮AI行情，不一定是非得类比ChatGPT去看投资回报。
因为去年我们看到科技股的整体回报不高，包含计算机传媒等，好多股票远不如海外科技龙头涨得多，这还是跟产业的发展阶段有关，今年可能还得二季度，甚至下半年才能看到国内大规模的芯片出来。
从产业本身看，我自己的判断今年才是国内算力的大年，它可能其实不依靠Sora出来，反而可能是我们未来5年的发展路径大伙都有信心了，原先没有Sora的时候可能只看了3年，现在有了Sora，觉得5年都没问题，估值可能会拔得比较快。可是从产业周期看，今年二季度开始，我们才看到国内算力的大发展，而去年我们市场可能都是在炒估值。
第壹个阶段我们看估值阶段都是特别高波动的，而基本面带动的投资才是专业投资者喜欢的。这才是投资最甜美最好的阶段，随着业绩上涨股票价格上涨。所以从节奏看，Sora的出现的确是一个很重大的革新，但很难去跟ChatGPT相比。所以从科技上很难去超越ChatGPT，但从投资的视角，今年说不准是比过去更好的投资年份，因为至少我们看到会有业绩支撑的投资。