【安纳达】万华化学调整收购计划 -第二增长曲线-业务影响几何

　　化工巨头 万华化学 （600309.SH）的一项巨资收购计划，在时隔三个月后迎来新变化。

　　2月26日晚间， 万华化学 、 六国化工 （600470.SH）、安纳达（002136.SZ）同时发布公告，宣布了一项重要战略调整。在现场尽调后， 万华化学 决定不再受让铜陵化学工业集团有限公司（以下简称“铜化集团”）股份，转而通过全资子公司 万华化学 集团电池科技有限公司（以下简称“万华电池”）受让铜化集团所持安纳达15.2%股权、 六国化工 5%股权，累计斥资约4.15亿元人民币。这时，铜化集团与万华电池达成一致行动协议，后续将在安纳达的股东大会、董事会表决中与后者保持一致。该交易完成后， 万华化学 将间接控股安纳达，同时间接参股 六国化工 。

　　中研普华研究员洪前进在接受《中国经营报》记者采访时表示，近年来 万华化学 在电池领域进行了屡次战略布局，而此次控股安纳达无疑是其电池产业布局战略中最重要的一环。这一举措将有助于万华电池完善上游原料产业链，尤其是在磷酸铁锂产业的核心竞争力。洪前进强调，此次控股与 万华化学 现有业务形成极强的互补及协同效应，凸显出 万华化学 对电池材料业务的关键投入和培育，有望为公司缔造新的增长曲线。

　　对于上述交易及收购战略调整事宜， 万华化学 方面未向记者作出回应，仅表示“以公告为准”。

　　收购计划生变

　　时间回溯到2023年11月。彼时， 万华化学 欲通过收购铜化集团51%股权的形式将上述两家上市公司控制权收入麾下，交易上限不高于60亿元人民币。

　　记者了解到，经过策略调整后， 万华化学 的收购计划生变。

　　具体来看， 万华化学 全资子公司万华电池通过协议转让方式收购铜化集团所持有的安纳达3268.3万股普通股股份，占安纳达总股份的15.2%，以转让协议签署日的前一交易日安纳达二级市场收盘价9.15元为每股单价，交易金额约为2.99亿元人民币。

　　收购完成后，万华电池将成为安纳达第壹大股东，铜化集团仍持有安纳达3182.27万股股份，占安纳达总股本的14.7999%。

　　同时，经协商一致，铜化集团和万华电池签署《一致行动人协议》约定，铜化集团在安纳达股东大会表决事项中与万华电池保持一致行动，铜化集团提名的董事在安纳达董事会表决事项中与万华电池提名的董事保持一致行动。上述交易完成后，万华电池为安纳达的控股股东， 烟台市 国资委为安纳达实际控制人。

　　公告显示，此次 股权转让 基于 万华化学 2023年11月份与铜化集团及其股东方签署的《股权变更框架协议》。经现场尽调后， 万华化学 不再受让铜化集团的部分股份，通过 万华化学 全资子公司直接受让铜化集团所持有的安纳达及 六国化工 的部分股权，交易总金额4.15亿元人民币。这一交易金额与此前预计的最高60亿元交易对价相比也大幅缩水。

　　值得注意的是， 万华化学 在调整策略后放弃了对 六国化工 的控制权，承诺未来12个月内不会成为 六国化工 的控股股东和实际控制人。

　　对此，洪前进表示，此次调整虽然放弃了 六国化工 的控制权，但 万华化学 以较低成本获得了安纳达的控制权。从资金角度来审视，此次交易调整较为划算。对于布局多年 新能源 的 万华化学 而言，万华电池控股安纳达的交易有益于加速其在 新能源 赛道的开拓。

　　加速布局电池产业链

　　随着 新能源 汽车、 储能 等行业的快速发展， 锂电池 市场需求持续增长。

　　工业和信息化部3月5日披露的数据显示，2023年，我国锂离子电池产业延续增长势头，行业总产值超过1.4万亿元人民币。

　　2023年9月21日，工业和信息化部电子信息司处长金磊在光伏（ 储能 ）产业供需论坛上表示，锂电行业阶段性的振荡时有发生，前瞻性的布局有待加强。下一步，工业和信息化部将加快研究制定 锂电池 新兴产业建设的相关政策，加快推进实施能源电子产业发展、关键信息技术的发展等。

　　随着市场规模的扩大， 锂电池 行业的竞争日趋激烈。目前，全球 锂电池 市场显现出集中化趋势，主要聚焦在几个国家，如中国、日本、韩国等。

　　“为了在激烈的市场竞争中脱颖而出， 万华化学 此次加速延伸 锂电池 产业链也是战略需要。”洪前进表示。

　　安纳达主要业务为 钛白粉 和磷酸铁。磷酸铁是制造磷酸铁 锂电池 正极材料的主要原料之一。磷酸铁作为磷酸铁锂的正极材料，上游主要为 磷化工 和废副综合利用的 钛白粉 行业，下游主要应用于磷酸铁锂 新能源 电池行业，终端产品应用于汽车、船舶、 储能 等行业。

　　 万华化学 业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及 新材料 产业集群。万华电池经营范围包含以自有资金从事投资活动、电子专用材料研发制造及销售等。

　　 万华化学 方面表示，将电池产业作为公司第贰增长曲线进行培育，本次交易完成后，万华电池将完善上游原料产业链，增强在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力。

　　洪前进表示，随着锂电风光 储能 、通信 储能 、家用 储能 等领域加快兴起并迎来增长窗口期，其应用加速拓展，市场前景可观。他预计，未来中国 锂电池 出货量将突破TWh，动力与 储能 锂电池 市场增速超25%，在这一趋势下， 万华化学 加速布局电池产业将为公司造成新的增长点和市场竞争力。

　　标的业务互补协同

　　近年来，在 新能源 行业的蓬勃发展之下，安纳达作为磷酸铁及 钛白粉 领域的领军企业，其业绩起伏波动明显。

　　Wind数据显示，2020—2022年，安纳达的营业收入分别为11.22亿元、20.47亿元、27.14亿元人民币，同比增幅分别为8.09%、82.49%、32.6%，同期归母净收入分别为6511.04万元、1.85亿元、2.68亿元人民币，同比增幅分别为101.06%、184.57%、44.76%。

　　然而，进入2023年，安纳达的业绩出现大幅下滑。安纳达2024年1月31日发布的业绩预告显示，预计2023年归属于上市公司股东的净收入为5498.31万—8046.3万元人民币，同比下降70%—79.5%。

　　对于业绩变动的主要因素，安纳达方面表示，2023年，磷酸铁价格年内持续下行，同比下跌幅度较大，相应部分存货也存在减值迹象，本期存货计提减值损失增加，磷酸铁产品毛利大幅度下滑，子公司磷酸铁产品盈利同比大幅减少是造成本期业绩下降的主要因素。报告期内， 钛白粉 产品市场需求疲软，产品销售价格与2022年同期相比有所下降， 钛白粉 产品毛利率略有降低。

　　不过，在洪前进看来，在“双碳”战略大环境下， 新能源 汽车和风、光、 储能 等行业供需两旺态势仍将有所持续，市场对磷酸铁锂需求将进一步拉动磷酸铁材料需求增加，磷酸铁材料需求仍有相应的市场潜力。

　　另外，根据安纳达2023年半年度报告，安纳达累计拥有磷酸铁生产研发专利27项，其中发明专利2项，实用新型专利27项。2023年上半年，该公司有3项发明专利和1项实用新型专利已受理，同时安纳达在磷酸铁业务方面，与国内多家 新能源 电池头部企业建立了战略业务合作关系，具有相应的市场优势。

　　洪前进还指出，此次万华电池控股安纳达后，安纳达的业务与 万华化学 现有业务具有极强的互补及协同效应，将为安纳达造成更多的资源投入和技术支援，从而增进安纳达磷酸铁行业的进一步发展。随着 新能源 行业的持续繁华和 万华化学 的支持加入，安纳达有望在未来实现业绩的复苏和增长。