【天邦食品】股价异动观察 - 天邦食品开盘涨停！百亿营收猪企申请重整，大债主通威股份或成白衣骑士？

　　来源 | 时代商学院

　　作者 | 陈佳鑫

　　在表态对各种可能的“重整方案”持开放态度后， 天邦食品 （002124.SZ）股票价格接连两日大幅上涨。

　　继3月21日股票价格涨停后，3月22日， 天邦食品 开盘股票价格再度涨停，随后打开涨停板，当天报收3.46元/股，上涨5.81%，总市值达76.88亿元人民币。两目前，3月20日， 天邦食品 在投资者互动平台中披露称，目前预重整申请工作处于起步阶段，公司对各种可能的重整方案均持开放态度，将与各类利益相关方保持积极沟通。

　　继上市猪企 傲农生物 （603363.SH）、*ST正邦（002157.SZ，下称“正邦科技”）发布重整申请后， 天邦食品 是2023年以来的第叁家。3月19日， 天邦食品 发布公告称，因无偿债能力，公司向法院申请重整。

　　2023年以来，在经历长时间猪价低迷和前期大幅扩产后，包含 天邦食品 在内的多家大型猪企出现债务危机，生猪养殖行业或正经历一轮大洗牌。

　　时代商学院研究发现，参考去年正邦科技与双胞胎（集团）股份有限公司（下称“双胞胎集团”）的重整案例，同行猪企是 天邦食品 重要的潜在重整参与方。

　　另外， 天邦食品 的债权方更是天然的重整潜在参与者，2023年半年报显示， 天邦食品 仍欠 通威股份 （600438.SH）20.92亿元饲料款，且在申请重整前， 通威股份 曾收购 天邦食品 子公司向其“输血”。两家企业关系密切， 通威股份 同样可能成为 天邦食品 的“白衣骑士”。

　　时代商学院就潜在重整对象向 天邦食品 董事会秘书致电询问，但屡次拨打均无法接通。

　　财报显示，2022年， 天邦食品 营业收入为95.71亿元人民币，接近百亿。2023年，该公司预计归母净收入亏损26亿～29亿元人民币，同比下降631.7%～693.05%。

　　猪企同行有望借壳上市

　　对 天邦食品 而言，同行正邦科技2023年的重整案例颇具参考意义。

　　在被债权人申请重整后，2023年8月4日，正邦科技公布了重整计划（草案）。该计划显示，正邦科技及管理人将与江西双胞胎农业有限公司（下称“双胞胎农业”）等共17家重整投资人签署重整投资协议。而双胞胎农业是双胞胎集团参与本次正邦科技重整的投资主体，也是本次重整的产业投资人。

　　重整计划（草案）显示，重整投资人将合计为正邦科技提供资金43.40亿元人民币，用于支付正邦科技及正邦养殖系列公司重整费用、共益债务、清偿各类债务和补充正邦科技流动性等。另外，正邦科技将通过以股抵债的形式，以25.50亿股股份用于清偿正邦科技及正邦养殖系列公司债务。

　　官方网站显示，双胞胎集团是一家专业从事生猪养殖、养猪服务、饲料销售、玉米收储、生猪屠宰的全国性大型农牧企业。2023年，双胞胎集团饲料销量达1366万吨，生猪上市为1352万头，营业收入为868亿元人民币，被中国企业联合会、中国企业家协会评为“中国企业500强”。

　　据重整计划（草案），双胞胎集团承诺在重整完成后，将逐步向正邦科技置入自身生猪养殖、饲料等业务资产，直至4年内完成相关业务及资产的整体上市。

　　两者重整合并后，正邦科技有望成为全国出栏量前三的猪企。据新猪派统计，2023年，双胞胎集团生猪出栏量排名全国第四位；正邦科技生猪出栏量548万头，排名全国第十位。而置入资产后，双胞胎集团也将实现曲线上市。

　　从资产质量来看，主动申请重整的 天邦食品 资产负债率明显优于正邦科技，对同行猪企，尤其是未上市猪企的吸引力或许更高。

　　 同花顺 iFinD数据显示，截至2023年三季度末，正邦科技总资产为208.97亿元人民币，总负债为339.81亿元人民币，资产负债率为162.61%，明显资不抵债；而同期末 天邦食品 总资产为186.52亿元人民币，总负债为162.33亿元人民币，资产负债率为87.03%，资产负债结构明显更优。

　　 天邦食品 的出栏量亦高于正邦科技。公告显示，2023年 天邦食品 生猪出栏量为712万头，高于正邦科技的548万头。

　　当前生猪出栏量高于 天邦食品 的未上市猪企仅正大投资股份有限公司一家，该公司于2023年3月申报上海证交所主板上市，但却在半年多后（2023年10月）终止IPO申报，不排除该公司参与 天邦食品 重整并借壳上市的可能。

　　不过与正邦科技相比，受2023年以来猪价持续低迷影响，当前同行猪企在经历更长期的亏损后，是否仍有资金实力参与 天邦食品 重整有待观察。

　　债主 通威股份 有望借机完善产业链

　　相较于同行猪企，债权方是天然的重组潜在参与方。

　　2023年半年报显示，截至2023年上半年末， 天邦食品 的负债累计达164.61亿元人民币，其中包含应付 通威股份 的饲料款20.92亿元人民币。

　　近年来， 天邦食品 与 通威股份 关系密切， 通威股份 曾受让 天邦食品 旗下的部分业务与子公司股权， 通威股份 亦是 天邦食品 猪饲料的主要采购方。

　　2021年7月5日， 通威股份 与 天邦食品 签署战略合作协议。根据协议，在水产饲料方面， 天邦食品 将向 通威股份 托付旗下水产饲料全部资产及业务。在猪饲料方面， 天邦食品 向 通威股份 转让旗下猪饲料全部资产及业务的51%股权，未来 天邦食品 全部饲料需求托付给双方合资公司及 通威股份 。

　　在 天邦食品 申请重整前不久，2024年3月7日， 通威股份 旗下通威农业发展有限公司以16.5亿元的价钱收购了 天邦食品 持有的史记生物技术有限公司（下称“史记生物”）30%股权。

　　 同花顺 iFinD数据显示， 通威股份 是以农业、 新能源 双主业为核心的大型民营科技型上市公司。在农业主业方面，该公司以饲料工业为核心，年饲料生产能力超过1000万吨；在 新能源 主业方面， 通威股份 已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效 太阳能 电池片生产、到终端光伏电站建设与运营的光伏企业。

　　虽然当前 通威股份 农业板块以饲料业务为主，但在2023年半年报中， 通威股份 提到：“围绕饲料主要业务，公司还积极开展了包含育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。”

　　此前 通威股份 收购的史记生物主业为种猪育种、繁育，因此不排除 通威股份 参与 天邦食品 重整，进一步将产业链向生猪养殖延伸的存在性。