【药明康德】-生物安全法案-危机背后 - 不止药明康德跌落神坛 CXO产能如何走？

　　"前一晚 创新药 利好吹爆，结果就因为BIO剔除药明会员资格，第贰天 创新药 全部高开低走。“ 2024年，终于迎来久违反弹的 创新药 ，却因为”药明危机而蒙上了一层阴影。

　　自年初美生物安全法案被提上日程之后，短短两个月里，A股 药明康德 已经以4次跌停，屡次带动 创新药 板块整体下行。

　　作为医药创 新产业 链上的“卖水人”，以药明系领头的CXO公司既能受益于繁华的 创新药 研发烧潮，又不用承担新药研发失败的危险，因此始终都是各路资金的“心头好”。

　　然而，转折出现在2023年。在医药生物投融资遇冷的大环境下，此前一直坚挺的CXO也开始面临增速放缓的压力，股票价格由此松动。而今年“生物安全法案”的提出无疑又是火上浇油的一笔：不仅龙头药明有可能走下神坛，整个CXO板块的基本面及投资逻辑或也将因此发生变化。

　　▌风波始末

　　进入2024年以后， 药明康德 因为海外市场利空，已经造成股票价格累计下跌30%，并屡次触及跌停板，而最近一次巨震是在月初。

　　当地时间3月6日早上9点30分，美国参议院国土安全与政府事务委员会召开听证会，其中一项议程，便是审议参院版的《生物安全法案》（编号：S.3558）。

　　该法案由美国民主党参议员、美国参议院国土安全和政府事务委员会主席加里·彼得斯（Gary Peters） 提出，目的在于限制美国联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司的设备或服务等，其中被点名的企业包含药明系、华大系公司等。

　　尽管有反对声音，但该法案在当天夜晚还是以11：1的压倒性投票结果获得了通过。从立法流程来看，在此次小规模的听证会获得通过后，该法案还将分别在参议院和众议院的全体会议上进行投票，获得通过后，再提交总统签署落地。

　　因此，该法案距离成为法律还有很长的路要走，在此进程中也不排除各种变数。不过，只要法案还在向前推进，市场的担忧就不会减少。因此，药明系三家公司的股票价格在次日（7日）再次全线崩盘，并带动整个CXO板块全线走弱。

　　让人始料不及的是，仅一周之后，又一个坏消息传来： 药明康德 退出BIO（Biotechnology Innovation Organization）了。

　　BIO的特殊之处在于，它不仅是全球规模和影响力最大的生物技术创 新产业 组织之一，同时也是一个游说组织。BIO有一项很关键的职能，就是代表成员企业的利益游说国会议员，影响政策制定者，使其制定对生物技术产业有利的法律。

　　虽然从BIO的公告看，此次是 药明康德 主动终止了BIO的VIP会员资格。而 药明康德 美国和欧洲业务首席运营官Richard Connell也有表态称，此举将更有益于BIO从行业的视角教育政策制定者。

　　但让一些分析人士仍然感到疑虑的是，与上一任总裁出面为药明辩解不同，现在BIO的新任总裁约翰·克劳利 (John Crowley) 似乎是站到了对峙面，在BIO发布的新闻稿中，他反复重申“将支持政策制定者，维护国家安全”。

　　▌危机背后

　　“ 药明康德 美国业务占比超过一半，但其它地区又很难有等量的切实需求。”在评估法案落地影响时，一位私募人士这样向《科创板日报》记者表示。以美国为主导，北美是全球最大的医药市场之一，因此一旦美国业务因法案受到限制，势必会对 药明康德 发生冲击。

　　 药明康德 最新发布的财报显示，2023年，公司的收入中有超过260亿元来自美国市场，占比高达65%。剔除新冠商业化项目后，2023年美国业务同比增长42%，增速亦远超其它市场。

　　直到今天，因为法案还在流程当中，因此暂未看到其对公司业绩层面的影响。在稍早前的业绩沟通会上， 药明康德 方面亦指出，最新的参议院版本中添加了祖父条款，法案生效后与美国政府相关的合约才会受到限制；不涉及美国政府资助的项目和工作不受现行版本法案的影响。

　　“目前不晓得这些限制和变化未来是否会被更改，公司将持续评估法案造成的影响。” 药明康德 表示。

　　不过，即便是如此，从股票价格狂跌到“被迫”退出BIO，这一份法案仍然引发了全面的连锁反应。有观点认为，“即便在短时间内很难落地，法案仍然会在较长一段时期内压制相关公司估值。”

　　对此，前述私募人士亦表示认同。对方认为，因为在生物安全法案没有落地之前，谁都无法预知最终结果，和会对公司造成怎样的影响，所以很难赚到确定性的钱。

　　除此之外， 药明康德 调低2024年收入预期，也让一部分投资人心生疑虑。2023年， 药明康德 实现营业收入403.41亿元人民币，同比增长2.5%，剔除新冠商业化项目同比增长25.6%；归属于上市公司股东的净收入196.07亿元人民币，同比增长9.0%。

　　 药明康德 同时预计，2024年的收入将达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后将保持正增长（预计2.7-8.6%）。

　　“虽然无法确定是否与法案相关，但在去年三季度，公司的期待是远高于（2.7-8.6%）这个增速的。所以客户是否会因对法案有疑虑而流失，我们其实不晓得。”该私募人士表示。

　　值得注意的是，不止是 药明康德 ，其实国内有许多CXO企业的海外业务占比都较高，且对美国客户依赖较重。如2022年，药明生物北美地区客户收入贡献55%， 康龙化成 北美地区客户收入贡献同样要在65%左右。

　　因此若法案获通过，这些CXO企业的海外业务不排除也有可能存在受到影响。因此，行业更大的隐忧或在于，“假如只能做国内，那国内的CXO产能就有可能过剩。”在采访中，不止一位投资人这样告诉《科创板日报》记者。