2024.03.25
『品种专题解读』
股指：调整空间不大
股指。1-2月经济数据显示存在结构性亮点，但内需不足、地产偏弱还是制约经济复苏斜率，稳增长政策支持必要性较高，尤其是财政政策预计将继续发力。
在连续反弹后，近期市场出现一定调整，人民币汇率波动加大对市场情绪也发生一定影响。考量到开年以来经济基本面小幅改善，灰心预期修复，市场调整空间预期有限，指数短时间或延续振荡整理走势。
随着业绩披露期即将来临，市场对基本面的关注将进一步提高，业绩相对稳健的高股息板块有望重回上行通道，AI板块关注后续催化情况。
黑色系板块：玻璃短时间仍然承压
螺卷。上周钢材价格反弹，主要交易需求见底和铁水产量回升。目前看钢材进入去库周期，暂时基本面最弱的时候已经过去，可是需求回升的高度存疑和产量边际增加预期也在，预计盘面振荡为主。
铁矿。铁矿盘面延续反弹，上周铁矿发运回落，铁水产量增加，铁矿供需边际转好。但目前成材需求下铁水产量回升的空间或有限，预计盘面振荡为主。
双焦。上周焦炭第六轮现货提降落地，现货还是比较弱，是否有第七轮目前看还是有一定分歧，还需要关注钢材现货能否持续反弹。盘面受成材带动率先反弹。
从基本面来看，随着铁水见底，焦炭需求有望好转，但空间也不会太大。供给目前看还是偏低的，盘面已经升水现货，继续上涨压力也加大，预计振荡为主。焦煤方面，焦煤供给恢复仍然偏慢，但下游需求也一般，现货总体还是偏弱的格局。
库存结构来看，焦煤累库聚焦在上游，下游采购积极性一般，也无益于价格反弹。预计盘面跟随成材波动，供给回升的速度也需要关注。
玻璃。玻璃期现货价格保持弱势，目前看高供应和需求迟迟难以释放的压力比较明显，现货企业也进一步降价，预计盘面维持下行，操作上建议逢高做空。
纯碱。纯碱盘面弱势振荡，近期能看到纯碱需求还是保持一定韧性，但总的来说很难持续，另一方面供应保持高位，因此累库格局延续，加上进口也有一定增量，预计盘面振荡偏弱运行，反弹做空。
能源化工：原油调整或有限
原油。上周后半周传出卡塔尔会谈出现进展，以色列和哈马斯有望达成停火协议，油价回吐前半周上涨幅度。不过联合国安理会未能通过美国提出的加沙停火决议草案，因此地缘紧张局势或仍将持续一段时日。
叠加俄罗斯炼厂频遭袭击，周末首都遭遇恐袭，乌克兰能源基础设施在俄罗斯导弹袭击中受损，俄乌逐渐并入能源设施的冲突也对市场发生影响。
另外，EIA报告显示炼厂持续回归，上周美联储会议放鸽，预计本轮调整幅度有限，总体保持高位偏强振荡。
沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂产销同增，销量多流入社会库。厂库仍处同期偏高位置，对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜油价变化不大，预计沥青原地振荡。
LPG。原油当前强势环境下带动国际市场小幅反弹。3月下旬部分PDH装置进行年度检修，同时添加剂开工率随炼厂检修而有所回落，化工需求短时间走弱。燃气淡季的压力逐步落地仍然压制着市场情绪，原油走强对盘面以托底为主，跟上涨幅度度有限，维持区间振荡。
PX。国际原油价格高位回落，成本支撑减弱。当前汽油整体供需格局偏紧为主，周内汽油库存再次下跌至季节性低位，不过传统旺季对高辛烷值组分的提振暂未体现，其主要因素在于甲苯、二甲苯等高辛烷值调油组分的经济性其实不优于用作原料生产下游化工品，纯苯的强势造成化工歧化利润偏高。
因此芳烃更愿意走化工路线而非调油逻辑，刺激东北亚地区的PX开工率长时间居高不下，造成亚洲现货端库存压力较大，且海外盘面价格明显升水与国内，现实端的弱造成本周反套逻辑行情流畅。
市场普遍观望强预期的兑现，4月份PX集中检修，驱动依旧在供应端，或许只有负荷回落才能减轻库存压力，才能刺激调油原料的备货行为。
策略建议：PX正处于上半年偏低估值，下方空间有限，短时间偏弱整理，可通过59反弹捕捉第贰季度反弹的机会，此时布局多单偏左侧，或可等4月驱动形成。
PTA。原油利多出尽，短时间地缘政治因素缓解造成价格高位回落，成本端支撑不足，下游化工品全线跟跌，其中芳烃整体走势更弱。
中长远来看原油底部仍然有支撑，而PX/PTA短时间或将维持弱现实强预期的格局，不推荐此时追空，目前PX估值较低，向下空间其实不大。下游聚酯表现比较有韧性，等待强预期兑现时点，本周PTA供应环比下跌，供需情况出现改善。
策略建议：短时间预计价格向下空间有限，而维持区间振荡格局或小幅反弹，单边方面，中长期仍然选择低多供需面稍有改善的PTA，套利方面PTA加工费可区间操作，380以上止盈。
MEG。港口库存大幅反弹，压制盘面价格，需求表现低迷，叠加周内成本端支撑不强，价格重心回落。
3-4月份合成气EG装置检修较为集中，但由于前期装置的提负和部分检修装置重启，在利润变动不大的情景下，EG开工率回落幅度有限，另外随着海外装置恢复和远期到港预报的增加，乙二醇供需或在4-5月份转为宽松格局。
策略建议：短时间预计维持偏弱整理，目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持，预计短时间维持4470-4600区间振荡。
PVC。本周PVC上半周上涨驱动主要在于（1）成本端电石价格小涨，对PVC估值有所支撑
（2）中国台湾台塑PVC 4月份出口船期报价上调10美金，但该消息在周二时段并未激发期现两市的上行，因而可知有基本面因素所引发的盘面波动不足，反而更加倾向于跟随整体的商品情绪上行。
而随后PVC触顶回落，地产数据公布后，国内需求持续不振，疲软的表现造成PVC有所承压，另外周内供应数据回升，造成社库累库，已经外贸出口放缓，供需压力加剧，未能站稳6000元大关。
预计短时间PVC或面临回调整理，但幅度其实不过分灰心，预计运行区间为5850-5950。
策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，预计短时间维持振荡格局。
甲醇。受 鲁西化工 MTO重启后对内地甲醇外采、甲醇生产装置春检和内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价钱重心较前期有所走高。
目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。短时间情绪偏强，空单暂时规避，待看到港口出现本质的累库、现货价格松动和煤价下行等右侧信号后再择机沽空05或09合约。从时间跨度上看，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。
聚烯烃。短时间聚烯烃尤其是PP出现成本、供应、需求预期等方面较强的支撑，且价格上涨进程中基差压缩进一步锁住套保库存，或增加中游套保意愿，阶段性存在正反馈。
但价格还是难有连续性上涨，主要因素在于绝对库存的压力仍旧存在，而且越往后尤其是进入4月后交割逻辑的权重放大，弱基差的修复更多的是要靠盘面的下跌去完成。聚烯烃暂时还没有改变振荡的格局，只是振荡区间有所扩大。
受到成本支撑和后续计划内检修逐渐增多的影响，PP空单减仓离场，PE仍以低买为主。
棉花。下游订单不足，纺企棉纱库存持续累库，棉纱价格重心下移，下游压力逐步向上传导，棉价上方承压运行。同时，外强内弱格局，对棉价有一定支撑作用。因此，棉价预计仍将维持振荡走势。
有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行
铜。宏观面，欧美降息前期双向波动将加剧，后续看美元指数仍有可能继续走强，施压铜价。
基本面，短时间看政策刺激利好情绪持续发酵，随着旺季推进下游消费环比出现改善，叠加冶炼端检修减产落地，电解铜社会库存累库放缓，预计4月会转向去库，基本面出现边际改善，但高铜价明显抑制下游消费。
精铜杆市场已经受到订单恶化叠加高成本库存，进而出现各厂家交替减产的情景，4月平衡显示今年旺季去库弱于季节性，存在旺季尾声被证实不及预期的可能。
铝/氧化铝。氧化铝方面，据钢联山西孝义某大型氧化铝厂目前已推进生产线复产工作，该企业目前运行产能为150万吨/年左右，预计初步复产产能110吨/年，计划一周左右出产品，在国内铝土矿迟迟复产复产的情景下，国内或更多依赖进口矿推动复产，供应端开始放量，氧化铝上方预计将承压。
电解铝方面，短时间国内对于铜铝消费预期相对乐观，铝锭库存维持在低位，且随着旺季临近，铝下游消费表现尚可，开工持续改善，预计铝锭库存拐点将至，铝价或保持在易涨难跌的态势中。
镍。印尼RKAB审批进度加快，市场对于原料短缺的担忧进一步缓解，镍价冲高回调。可是，硫酸镍价格仍在持续反弹，硫酸镍制备电积镍的成本约在14.5万/吨 ，对于镍价成本支撑仍强。
策略上，前期高位空单可继续持有，未进场者可关注RKAB审批进度变化和硫酸镍价格拐点择机逢高布空。
碳酸锂。盘面振荡，上方有阻力，现货价格有止涨的 势头。开始验证前期消费预期，多空交织。下游维持刚需补库，库存环比下降，上游去库下游累库，仍处于历史高位。
锂辉石精矿价格回暖力度减弱，Pilbara预拍卖报价较低。3月份仓单集中注销对供应端有扰动。盘面预计振荡，区间操作为主。
农产品:豆类上涨或暂告段落
油脂。上周油脂板块先涨后跌，前半周延续节后以来的上涨势头，并屡创年内新高，但后半周出现冲高回调的趋势。这里既有基本面的原因，也有宏观面的原因。
宏观面，本周美联储议息会议继续维持原有利率不变，这使得美元指数大幅走强，对大豆/棕榈油的主产国出口形成不利影响。
基本面，虽然短时间国内外油脂库存普遍紧张，但巴西大豆已经进入上市阶段，马棕榈油也开始进入增产周期，预计后市供应会逐渐宽松。
因此，我们认为油脂的这轮上涨的顶部可能已经形成。不过后面有个不确定性因素就是3月29日将要公布的新季美豆种植面积数据。此前美国农业部曾预测今年美豆种植面积将增加约5%，但如果3月29日的数据增幅不如预期，那么油脂仍可能再上冲一波。
豆粕/菜粕。上周粕类先涨后跌，显现冲高回调的趋势。
基本面，虽然3月份进口大豆到港量偏低，短时间国内库存持续下降，供需格局仍然较为紧张，但外围巴西大豆开始上市，后市国内供应可能会逐渐宽松，另外美豆大豆主产区近期将迎来一轮强降雨，有助于缓减此前的旱情，这对于即将开展播种的美豆生长有利。
再加上宏观面美元指数走强，因此本轮粕类的上涨可能会暂告段落。后市一个不确定点在于3月29日将要公布的新季美豆种植面积数据。
生猪。05盘面低开振荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。
整体看，节后生猪市场将立即进入需求明显下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短时间难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。