在2020年10月、2021年4月、2023年2月和2023年8月先后4次在港交所递表申请IPO失效后，2024年3月19日，嘀嗒出行第五次在港交所递表申请上市。联席保荐人为 中金公司 、海通国际和野村国际。
《中国经营报》记者获悉，2024年2月嘀嗒出行拿到中国中国证券监督管理委员会境外发行上市备案通知书，意味着拿到登陆港交所的关键钥匙。
从资本市场的发展历史中，递表失效的情景其实不罕见。“据统计，二次递表的企业超过一半，但五次递表的企业其实不多。”万联证券投资顾问屈放对《中国经营报》记者表示，“递表失效与公司财务和经营状态，和所处行业发展都有关系。”
然而，更值得注意的是，在嘀嗒出行谋求上市的过去几年时间里，其所处的顺风车市场甚至整个网约车市场都发生了巨大的变化。
即便是在嘀嗒出行最强势的顺风车业务领域，其市场份额已经从2020年第壹次递表的市场第壹滑落到如今的市场第贰。
这一次嘀嗒出行能够顺畅上市么？对于上市的相关采访，截至记者发稿嘀嗒出行方面未作出回应。
五年上市路
2020年10月，嘀嗒出行第壹次向香港交易所递交招股书时，网约车市场、顺风车市场处于快速发展之时。这从当时的招股书中披露的一些数据可以看出。
根据当时Frost & Sullivan弗若斯特沙利文咨询公司的报告，按已完成顺风车订单数计，2019年，嘀嗒出行顺风车的市占率为66.5%，为中国最大的顺风车出行平台；截至2020年6月30日，嘀嗒出行拥有合计逾73.5万名认证的士司机，占全国所有的士司机约26.4%。2019年，按搭乘次数计算，嘀嗒出行在中国出租车市场的出行平台中位列第贰。
2020年嘀嗒出行第壹次披露的招股书显示，2017—2019年嘀嗒出行顺风车业务的收入分别为7792万元、5.33亿元和7.06亿元人民币，分别占总收入的66.3%、91.9%、89.2%，顺风车GTV（交易总额）分别为7亿元、19亿元和85亿元人民币，顺风车搭乘订单分别为2360万份、4820万份和1.79亿份。
在嘀嗒出行第壹次递表后不久，时间进入到2021年。2021年4月，嘀嗒出行在港交所更新第贰版招股书；同月，另外一个顺风车重要玩家哈啰出行在美国纳斯达克提交了招股书；两个月后的2021年6月30日，网约车巨擘滴滴出行在美国纽约证交所悄然上市。
从市场来看，顺风车市场是网约车市场的一个垂直细分领域。2014年嘀嗒出行开始做顺风车，不久后很多网约车公司开始发展顺风车业务，滴滴出行也凭借大量的用户基础在顺风车市场后来居上。但在2018年前后，由于安全事件，很多企业逐渐暂停或退出顺风车业务。到2021年，发展五年的顺风车逐渐成为一个高度集中的市场，滴滴出行、嘀嗒出行、哈啰出行这三大参与者能占到市场份额的九成。
嘀嗒出行的招股书显示，2019年，嘀嗒出行的市场份额达到66.5%位列第壹，哈啰出行以25.1%的市场份额位列第贰。滴滴出行在2019年12月重新推出顺风车，市场份额在2020年达到10.8%，2021年增长至19.6%。
天使投资人、资深 人工智能 专家郭涛指出，顺风车市场是一个具有潜力的市场，因为它提供了一种相对低成本的出行方式，满足了人们对于灵活出行的切实需求。然而，这个市场也面临着监管风险和安全问题的挑战。
在网约车市场，顺风车占比其实不大。从嘀嗒出行和哈啰出行披露的顺风车收入来看，2020年仅有数亿元规模。彼时滴滴出行虽然在顺风车市场位列第叁，但滴滴出行招股书显示，2020年其中国出行业务（中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务）实现收入1336亿元人民币。
滴滴出行虽然在美股成功上市，但很快就遇到了一系列监管问题，不仅产品从应用市场下架，不久后也从美国退市。这一事件也对网约车领域发生了影响，正在排队等待上市的嘀嗒出行、哈啰出行等企业自然受到波及。
2021年8月，哈啰出行在递表后三个月就申请取消赴美上市的计划，2021年下半年和2022年一整年，嘀嗒出行第贰次冲刺港股的征程没有任何进展。屈放说道：“递表失效与公司财务和经营状态和所处行业发展都有关系。”
直到2022年下半年，网约车的市场环境开始好转。进入2023年，嘀嗒出行、如祺出行递交上市申请，T3出行、曹操出行也传出即将上市的消息。2023年2月，嘀嗒出行第叁次向港交所递交上市申请；2023年8月，嘀嗒出行第四次更新招股书申请港股IPO。只是这时，嘀嗒出行在顺风车市场排名已经滑落到第贰名。
2024年3月，嘀嗒出行在港交所再次更新招股书，准备第五次闯关港股IPO。
“目前，嘀嗒出行的自身特点不符合A股上市条件，公司作为纯信息服务平台，其实不拥有车队或其它资产，业务也主要依靠顺风车这种小众网约车，因为顺风车市场仅占整个网约车市场的5%左右，且上升空间有限。因此适合上市条件更宽松的港股市场。”屈放表示。
新旧业务之忧
与第壹次提交IPO申请时相比，嘀嗒出行最新提交招股书显示，其在顺风车市场的份额已经下滑到第贰名。
根据最新版嘀嗒出行招股书，按搭乘次数计算，2022年国内顺风车市场中，前3大顺风车平台市占率合计为94.3%，较2021年提高3.0个百分点。2022年，哈啰顺风车市占率行业第壹为42.5%，较2021年提高11个百分点；其中，嘀嗒出行市场占有率为32.5%，较2021年减少5.6个百分点，行业排名由第壹降至第贰；滴滴顺风车业务市占率行业第叁，市场占有率为19.3%，较2021年下降2.4个百分点。根据交易总额来看，2022年哈啰出行、嘀嗒出行和滴滴出行顺风车分别收入80亿元、61亿元和35亿元人民币，市场份额分别为41.7%、31.8%和28.4%。
对于顺风车市占率及行业排名下降，嘀嗒出行在招股书中称，主要因为顺风车市场具有高度区域性，哈啰出行专注于广东本地市场，在 广东省 具有先发优势， 广东省 受新冠肺炎疫情影响较小。而嘀嗒出行重点布局的城市如上海、北京、成都等受疫情反复影响较大，造成公司市占率下滑，并且2020年至2023年上半年，嘀嗒出行 广东省 交易金额占比分别为35.7%、 34.7%、31.0%及28.3%，逐年下滑。
另外，由于重要竞争对手滴滴出行重新推出顺风车服务，并加大对用户的营销和补助，这造成嘀嗒出行在2021年的交易金额没有跟上整体市场的步伐，在2022年还有所下降。
从整个顺风车市场的视角而言，受疫情、行业大环境变化等原因影响，增长也不及预期。在2020年嘀嗒出行披露的招股书中，弗若斯特沙利文咨询公司预计，网约车市场中顺风车将是增长最快的细分市场。预计中国顺风车市场的交易总额将由2019年的140亿元增长至2025年的1139亿元人民币，复合年增长率将为41.8%。根据出行距离计算，预期顺风车对私家车运输的渗透率将由2019年的0.19%提高至2025年的1.0%，复合年增长率为39.2%。
在嘀嗒出行最新的招股书中，弗若斯特沙利文咨询公司预计2027年顺风车市场交易总额将增长至869亿元人民币，2022年至2027年的年复合增长率为35.4%。渗透率将从2022年的0.21%增长至2027年的0.71%。这显然与该公司此前的期待有不小的差距。
但顺风车业务目前仍然是嘀嗒出行赖以生存的主要业务。根据嘀嗒出行最新的招股书内容，提供顺风车平台服务为嘀嗒出行贡献了九成的收入。2021年、2022年和2023年，嘀嗒出行来自提供顺风车平台服务的收入分别为6.95亿元、5.15亿元和7.74亿元人民币，分别占其总收入的89.0%、90.5%和95.0%。提供智慧出租车服务的收入分别为3263万元、1.94亿元和1.13亿元人民币，分别占总收入的4.2%、3.4%和1.4%；提供广告及其它服务收入分别为5282万元、3.48亿元和2.97亿元人民币，分别占总收入的6.8%、6.1%和3.6%。
屈放指出，嘀嗒出行由于其轻资产的特点尽早实现了盈利，但也因此而失去了第贰增长曲线的机会。“究其原因还是经营过于单一，仅靠小众的顺风车市场很难有更大的发展，同时如果遇到价格战，就一定造成利润率下滑。”
从2020年嘀嗒出行的第壹版招股书来看，智慧出租车业务曾被寄予厚望，希望成为公司的第贰大业务板块贡献更多的收入。但在2021—2023年这三年间，嘀嗒出行的智慧出租车业务增长其实不明显，并且占总收入的比重在不断下滑。
网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾认为：“单一的业务使嘀嗒出行抗风险能力不足。基于此，出租车扬招场景数字化成为嘀嗒出行寄予厚望的第贰增长点。但就目前来看，嘀嗒出行约九成收入来自顺风车，其在出租车业务方面还需加快步伐。”
嘀嗒出行的招股书中显示，本次冲刺港交所上市，计划将募资所得金额用于：扩大该公司的用户群，并加强营销和促销活动；提升技术能力及升级安全机制；增强变现能力；运营资本及其它一般企业用途等。
对于嘀嗒出行将来的发展，屈放建议：首先，要加强顺风车行业的市场地位和利润率；其次，在原有业务上尝试拓展新的业务，由于其已经有盈利空间，因此在拓展新业务时相较其它网约车公司的底气更足；最后，还需巩固网约车司机管理，这将有益于其中长期发展。