最近，小微盘股的大涨大跌再次赚足“眼球”。数据显示，4月18日，在近4个交易日中，万得微盘股指数区间下跌11.18%，区间振幅为17.74%。在此区间，有超过470只总市值在20亿元以下的股票下跌幅度超过10%。在这波行情中，多只“含微量”颇高的基金产品的净值再度受到冲击。
Wind数据显示，即便经历了17日的“回血”，还有近280只公募量化基金在15日至17日间出现回撤，其中16只产品的下跌幅度超过5%。大成互联网+ 大数据 A/C、大成动态量化A/C、诺安多策略等产品的区间下跌幅度超过8%。
在业内人士看来，在此轮小微盘股恐慌式下跌中，一些优质的中小市值股也难免受到波及。长远来看，这些业绩优良的好公司仍值得关注。对于相关策略，应持续加强风险控制，注意策略容量和市场风格转向的危险。
净值再坐“过山车”
目前，在新“国九条”和退市意见出台的环境下，市场预期发生变化，4月15日和16日短短两个交易日，万得微盘股指数累计大跌18.49%，超200只个股跌超20%，其中153只是市值低于20亿元的股票。在业内看来，这两日小微盘股大跌主要是对相关政策的过度解读和误读。
16日晚，中国中国证券监督管理委员会上市公司监管司司长郭瑞明表示，中国证券监督管理委员会近日发布的退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“残渣余孽”，其实不是针对“小盘股”。次日（17日）市场情绪有所好转，微盘股强势反弹，单日又大涨9.68%。
4月18日，万得微盘股指数低开后振荡调整，最终以-0.65%收盘。至此，该指数近4个交易日累计下跌11.18%，区间振幅为17.74%。据第壹财经统计，若以当日总市值在20亿元以下的小微个股为样本，有超过九成个股区间下跌，下跌幅度超过10%的有476只，占比超过一半。
在这场“过山车”的行情里，重仓基金净值备受殃及。在小微盘股狂跌的两日里，全市场有62只基金（不同份额分开计算）区间下跌幅度超过10%，其中大多为量化或小微盘主题产品，即便经过17日的些许回涨，这些产品并未完全收复失地。
以此次下跌期最为严峻的大成动态量化为例，该基金的AC份额在15日和16日累计下跌超过18%，17日该基金“回血”上涨11.23%，三个交易日仍下跌超过8.9%。而这样的回撤情况还在其它277只量化基金身上上演。
今年以来，小微盘股出现“过山车”的情景其实不是第壹次。例如2月前后，市场在风险偏好不足和短时间流动性危机的双重负反馈下急速下跌，小微盘板块出现大幅度回撤。数据显示，1月29日至2月7日，万得微盘股指数在8个交易日中大跌41.12%。
受行情拖累，在已经有数据的918只量化基金中，有六成产品出现回撤，122只基金区间下跌幅度超过10%。如大成动态量化AC、诺安多策略在该区间下跌超过35%。
随后，“国家队”公告称扩大ETF产品增持范围和力度，向市场注入流动性和信心，市场风险得到明显缓释。自2月8日起，万得微盘股指数又连续上涨，累计8个交易日上涨47.64%，此前遭遇大幅回撤的量化产品净值逐渐修复。
但整体而言，经过年内数次调整后，这些“含微量”颇高的产品年内表现难言乐观。Wind数据显示，截至4月17日，大成动态量化A/C在今年以来的累计下跌幅度超过30%；而该基金曾在去年获得6.59%、6.17%的回报。
从最新季报可以看出，截至2023年底，大成动态量化的前十大重仓股大多是市值不足20亿元的微盘股，平均市值为13.35%。截至4月18日，有8只重仓股年初直到今天的累计下跌幅度超过37%，如第壹大重仓股 山东华鹏 ，市值为10.24亿元人民币，年内下跌幅度为51.44%。
同样聚焦微盘股的诺安多策略也是如此，截至4月17日，该基金近3个交易日下跌8.73%，年内累计下跌幅度为25.5%。另外，金信量化精选A/C、天治量化核心精选A/C、西部利得量化成长A/C等多只量化基金年初以来累计下跌幅度超过20%。
风险与机会
为何小微盘股策略能成为近年来最为亮眼的策略之一？背后正是其可圈可点的表现。数据显示，2019年至2023年，万得微盘股指数连续五年的年收益均超15%。在A股市场去年振荡疲软的环境下，上证指数全年下跌3.7%，而万得微盘股指数同期上涨49.88%。
受指数带动，多只采取小微盘投资策略的基金获得不错表现。如华夏北交所创新中小企业精选两年定开以58.56%的全年回报，登顶2023年权益类基金冠军之位。
随着中小盘行情的持续走强，为适应市场的风格切换或基于估值性价比等原因，有很多基金产品在去年四季度转换策略，将重仓股调仓为小微盘股。Wind数据显示，截至2023年底，公募基金合计重仓了3228只个股，其中，总市值低于50亿元的微盘股有1101只，占比超过三分之一。
截至4月18日，上述小微盘股中只有5%的股票的年内上涨幅度为正，474只个股年初直到今天的累计下跌幅度超过30%，占比超过四成。这也意味着，很多公募产品在调整策略后，很有可能“竹篮打水一场空”，甚至“精准”踩中今年小微盘股的下跌。
其实，今年以来，就有多家机构对小微盘投资风格进行预警提示。如华宝证券分析师张青团队认为，对于小微盘标的投资而言，需要谨防的是策略容量和市场风格转向的危险。他认为，资金量过大对微盘股造成的潜在冲击值得警惕，因为公募基金无法做到像指数的编制规则一样逐日调仓，当资金涌入单一标的后能否及时调仓是一个未知数。
从市场类型的视角上来看，历史上大小盘类型的切换也时有发生，而小盘风格已连续3年占优，投资者需要持续警惕风格转向的危险。“2024年开年小微盘风格类指数及基金大幅回撤，也充分揭示了流动性风险对小微盘股投资的杀伤力之大。”他说。
“小微盘股存在高波动、高换手率的特点，存在较大的交易不确定性。”沪上一位基金投研人士表示，微盘股股票价格变动对成交量极为敏感，交易进程中或更有可能发生超预期的冲击成本。当市场资金处于存量博弈，且领涨市场的热点题材又属于微盘股覆盖较低的板块时，微盘股投资人的钱财和注意力可能会被“转移”，造成成交额迅速萎缩，甚至拖累股票价格。
长城基金相关人士对第壹财经表示，在此轮微盘股恐慌式下跌中，一些优质的中小市值股也难免受到波及。但从长期视角来看，小盘股披沙拣金后，规范运作的上市公司将更加强调长期股东价值，有益于资本市场的健康发展。
该人士进一步表示，目前，在国内经济数据有待进一步验证、地缘冲突加剧、海外通胀存在黏性、对新政策还存在一定阵痛期的环境下，市场风险偏好或进一步降低，但金融“做优做强”、监管“长牙带刺”的环境正逐渐形成，建议当下“以稳为主”、关注结构性机会，重点关注具有竞争优势的产业链及个股。