【海天味业】直击业绩说明会 - 上市以来去年首现营收利润双降 海天味业如何恢复到正常曲线上来？

　　上市以来第壹次营业收入利润双降，全年股票价格跌去约40%，这是“酱油茅” 海天味业 （603288.SH，股票价格39.57元，市值2200.33亿元）经历的2023年。

　　在日前发布的2023年报中， 海天味业 “感慨万千”，称“2023年是极其需要耐力和定力的一年”。面对变化，公司“及时进行自我革新”“直面企业发展中存在的阶段性问题”。《每日经济新闻》记者发现， 海天味业 的业绩下滑，主要是负面舆情、消费环境变化所引发的终端疲软、渠道库存的消化等原因所致。为应对市场变化， 海天味业 进行了渠道变革，经销商数量年内减少581家。

　　在4月29日下午举行的业绩说明会上，讨论氛围十分热烈。投资者关心业绩下滑的原因、盈利质量的提升空间，关键问题便是：海天是否到了天花板？

　　对此， 海天味业 管理层回应了若干问题：经销商数量的下降是主动优化所致，目前全国经销商库存水平处于正常水平，将继续开展内部革新和自我提升，力争将公司恢复到正常的发展曲线上来。目前来看，2024年第壹季度 海天味业 已经重回增长轨道。

　　终端疲软+库存去化影响业绩

　　2023年年报显示， 海天味业 实现营业收入245.59亿元人民币，同比下滑4.1%；归母净收入为56.27亿元人民币，同比下降9.21%。其中， 海天味业 三大主力产品酱油、蚝油、调味酱均出现了不同水平的收入下滑。

　　业绩遇冷其实不是没有预兆——2021年增速降至个位数，2022年增收不增利，直到2023年营业收入利润双降， 海天味业 逐渐打破了连续多年业绩两位数增长的“神话”，也从7000亿元市值的“巅峰”跌落，直到今天市值为2200亿元人民币。

　　《每日经济新闻》记者了解到，我国调味品下游渠道当前主要以餐饮渠道为主，约占50%，而家庭渠道需求与食品加工需求则分别占30%、20%。2023年餐饮复苏主要聚焦在大众市场，而高端餐饮不及预期，造成了调味品的高端、高毛利产品需求不足。在此影响下，拥有全价格带产品矩阵的 海天味业 ，销售结构自然出现了变化，造成盈利能力下滑。在年报中， 海天味业 就表示，公司营业收入和毛利率下降，主要是销售规模下降及品类结构影响所致。

　　另一方面，一年多前 海天味业 遭遇的添加剂争议，目前余波犹存。一位调味品行业观察人士对记者说， 海天味业 业绩下滑的主要因素之一，仍是源于此前的风波。“负面消息的影响是全面的，不仅影响普通消费者，也同样影响餐饮端厨师或采购商的决策。”该人士表示。

　　除此之外，渠道库存的消化也是造成 海天味业 业绩欠安的原因之一。在疫情期间，餐饮市场消费低迷的现象造成调味品经销商库存压力增加、动销速度放缓，2023年餐饮复苏后经销商需要消化库存，造成进货动力不足。在去年11月的2023年三季报说明会上， 海天味业 老总庞康就表示：“2023年以来公司着力调理经销商库存水平，确保市场整体的健康发展。Q3末相对于Q2末渠道库存有所下降。”

　　渠道变革显成效，一季度恢复增长

　　“外部环境的变化给了我们较大的启发和警示，因此，近两年公司在内部变革、自我提升上狠下功夫。经过一年多的思考、改革实践，公司当前的组织、渠道、管理、供应、产品等多方面均发生了一定的变化。”在4月29日下午举行的2023年业绩说明会上， 海天味业 董秘张欣表示。

　　对任何消费品而言，渠道都是关系生存的“命根子”。在 海天味业 这几年的调整中，渠道变革是最重要的主题。

　　目前， 海天味业 的主要销售阵地仍然是线下经销商渠道，2023年，公司超过92%的销售收入来源于向经销商销售。记者查询到， 海天味业 近五年来经销商的数量“狂奔”后又“急刹”。2019年末 海天味业 拥有经销商5806家，而仅仅2020年一年就净增超过1200家，至7051家，2021年再增至7430家，达到了上市以来的新高。

　　“狂奔”之后，隐忧开始显现。中国调味品协会微信公众号2022年8月发布的文章指出，在疫情动销缓慢、渠道库存高企的环境下，调味品厂家迫于销售压力，又不断开发新的经销商，这就造成经销商同行的“严重内卷”。

　　于是，意识到问题的 海天味业 ，在2022年开始主动降低经销商数量，截至2023年末仅为6591家，其中2022年净减少258家，2023年净减少581家。

数据来源：历年年报

　　本次业绩说明会上，庞康在接受《每日经济新闻》记者提问时表示：“经销商数量的减少一是公司对网络的主动优化，不简单追求经销商数量的增加，更重视经销商的发展质量，扶持核心经销商上规模发展一直是我们所坚持的；另一方面在存量经济下，竞争也更加激烈，一部分效率低下缺乏竞争力的小规模经销商被市场所淘汰。”

　　 中金公司 研报指出，2023年 海天味业 继续优化销售团队，主动将订货量小的一批商调整为二批商，减小经销商压力；另外公司销售人员增加16%，对经销商支持增加。

　　截至2024年第壹季度， 海天味业 的渠道变革已经初显成效。一季度营业收入增长10.21%，归母净收入增长11.85%。张欣在业绩说明会上表示：“一季度几个核心产品均实现了正增长，全国各区域的市场基本保持了同步发展，全国经销商库存水平处于正常水平。总体来看，2024年第壹季度实现了发展的期待。”

　　已成立面向大B端客户的机构

　　纵览调味品行业， 海天味业 的主要竞争对手在2023年实现业绩增长。例如 千禾味业 预计2023年归母净收入增长48.00%至68.00%； 中炬高新 旗下调味品子公司广东美味鲜调味食品有限公司2023年收入与上年基本持平，净收入增长3.04%。

　　同行的增长固然有基数较低、积极开拓市场的因素，那么 海天味业 身为一个销售金额接近250亿元的调味品巨头，要在高基数下继续维持增长，还有多大空间？

　　 海天味业 高管在说明会上表示：“公司三大品类有一定稳健发展的条件，随同着当下消费需求的多样性、餐饮行业的复苏态势初显、预制菜等关联产业的生态形成等原因，可能会为其未来发展创造一定空间。”

　　庞康表示：“目前大B（指餐饮与食品工业的大型B端客户）渠道所占比重逐步在提高，为此公司也建立了专门的机构来做好这块业务，为客户提供更多个性化、定制化的解决方案，并取得一定成效。”

　　另一方面，新兴线上渠道的潜力也不容忽视。 海天味业 董事陈军阳在业绩说明会上表示：“电商平台、社交媒体、 社区团购 的快速发展，为行业的营销渠道造成了新的变化，消费者的复杂场景、消费场景已高度碎片化，全渠道的交互模式变得立体多元。这考验着企业在分销体系重构、供应交付体系重构、数字化能力建设、创新能力等多方面的综合能力。”

　　记者了解到， 海天味业 在2021年就组建和扩充 新零售 团队，强化了与天猫、京东、美团等头部电商平台和 社区团购 、生鲜时达抵家等渠道的合作。近几年， 海天味业 线上销售保持两位数增长，但在2023年下滑10%。庞康在业绩说明会上解释称是受“综合因素”影响，并表示经过去年对产品、渠道等多方面的变革，今年第壹季度线上营业收入增加了20.67%，公司会持续做好新渠道的建设和开发。目前，线上销售占 海天味业 收入比重较小，仅为4%。

　　对于未来各大渠道端的战略规划，庞康表示：“在餐饮端会更加重视品质和性价比的竞争力；在消费端要更加重视功能多样、营养健康、体验升级等综合需求。”

　　“公司将继续开展内部革新和自我提升，力争将公司恢复到正常的发展曲线上来。”张欣最后表示。