【海天味业】海天味业上市以来营收利润首次双降 - 消费者不买账了吗？

　　上市以来第壹次营业收入利润双降，“酱茅” 海天味业 2023年交出成绩单。 海天味业 2023年实现总收入245.59亿元人民币，同比下降4.10%，归母净收入56.27亿元人民币，同比下降9.21%，扣非归母净收入53.95亿元人民币，同比下降9.57%。

　　本次下滑是自2022年 海天味业 发生“添加剂风波”后第壹次出现归母净收入同比下滑。在此之前，公司曾连续八年实现营业收入利润双增，且同比增速多年持续保持在两位数，直到2021年同比增速降至个位数。

　　其实， 海天味业 全年都在“跌跌不休”，从2023年一季度到四季度， 海天味业 归母净收入同比下滑6.20%、11.74%、3.24%和15.20%。在此业绩下， 海天味业 全年股票价格已跌去约40%。

　　2024年， 海天味业 计划营业收入目标为275亿元人民币，需同比增长11.97%；归母净利目标为62亿元人民币，需同比增长14.92%。 海天味业 能否实现以上目标，其新增长点在何处？

　　“舆情风波”余波仍存

　　作为“酱茅”， 海天味业 的“沉与浮”都与酱油分不开关系。

　　酱油业务是 海天味业 的“半壁江山”，2023年酱油营业收入占总营业收入的比率接近51.5%。财报显示，分产品来看， 海天味业 酱油、调味酱、蚝油营业收入分别为126.37亿元、24.27亿元、42.51亿元人民币，同比均有不同水平的下滑。其中，主力产品酱油收入同比下滑达8.83%，是造成 海天味业 营业收入利润下滑的主要因素。

　　据统计局数据，2023年，餐饮全年收入52890亿元人民币，增长20.4%，进入五万亿的发展新阶段。“在整个餐饮市场迎来极大复苏的2023年， 海天味业 的下滑更多是自身原因引发的。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受南方财经全媒体记者采访时表示。

　　朱丹蓬认为， 海天味业 连续两年营业收入下滑，与2022年公众疑问公司“添加剂”与“双标”舆论风波造成的“信任危机”有关。“近两年来， 海天味业 舆情不断，从‘酱油生蛆’到‘添加剂’，都没有获得妥善处理，影响了消费者对品牌的信任。终端消费者不像餐饮业对酱油有那么高的忠诚度，加之调味品市场竞争本就十分激烈，因此 海天味业 下滑也无独有偶。”朱丹蓬说。

　　在竞争激烈的酱油赛道， 海天味业 历来都是“一强”的存量，市占率连续多年位居全国第壹。因此在 海天味业 受到“添加剂”风波影响时，很多调味品企业迅速抓住机遇，大打“零添加”和“有机”等健康牌。 千禾味业 就是其中的代表，近两年 千禾味业 深度绑定“零添加”，同时布局高中低端零添加产品，推出了低端零添加酱油、蚝油等新品，并进行全国化扩张。2023年 千禾味业 酱油收入20.40亿元人民币，同比增长34.85%，占营业收入的64.45%。

　　动销不旺也造成海天库存高企，去年 海天味业 酱油、调味酱和蚝油主力产品营业收入下滑的同时，销量也分别同比下降8.17%、0.41%和1.92%。这时，三者库存分别同比提高152.54%、165.68%和61.93%。而同期 千禾味业 酱油库存51124吨，同比增加21.94%；美味鲜酱油库存量9328.91吨，同比减少15.12%； 加加食品 调味品库存量3770.05吨，同比增加9.49%。

　　值得注意的是，2023年年报还显示， 海天味业 经销商数量为6591家，比2022年的7172家净减少了581家，这是连续第2年净减少，相比2021年巅峰时期的7430家，净减少839家。而线下经销商渠道仍然是 海天味业 的主要销售阵地。2023年，公司超过92%的销售收入来源于向经销商销售，线下销售多达219.25亿元人民币，同比下滑3.86%。

　　业绩说明会上， 海天味业 老总庞康解释称，经销商数量与营业收入之间不是呈正向比例关系，经销商数量的减少一是公司对网络的主动优化，更重视经销商的发展质量；另一方面在存量经济下，竞争也更加激烈，一部分效率低下缺乏竞争力的小规模经销商被市场所淘汰。

　　不过，同样以经销为主、直销为辅作为渠道开拓模式的 中炬高新 ，去年经销商数量却在增加。

　　 中炬高新 财报数据显示，2023年净增经销商81个，经销商数量为2084个，区县开发率为72.24%，地级市开发率实现94.36%。另外， 千禾味业 经销商总数为3250家，去年内增加了1213家； 加加食品 经销商数量1526家，去年增加325家。

　　在朱丹蓬看来， 海天味业 线下经销商的减少，主要是企业原先为了业绩增长疯狂扩张引发的结果。

　　另外， 海天味业 线上渠道的表现也不尽如人意。2023年， 海天味业 线上渠道仅实现营业收入8.89亿元人民币，同比下降10.06%，不仅规模小，而且降幅比线下还大。

　　需围绕几个品类做精做深

　　为打开新增长空间， 海天味业 也做过诸多尝试，不断拓展新赛道。

　　近几年， 海天味业 积极进行多品类扩展和产品创新，包含推出各类调味酱、食用油、预制菜、火锅底料等产品。好比2020年， 海天味业 切入火锅底料复合调味料、推出“火锅@ME”火锅底料。2021年1月， 海天味业 又推出新的食用油品牌“油司令”，正式进军食用油行业。

　　这也获得了一定的成果。凭借着可靠的渠道优势和品牌优势等， 海天味业 2023年非主力产品营业收入实现了较大增长：醋、料酒、复合调味品等其它产品营业收入总计34.99亿元人民币，同比增长19.35%，对营业收入的贡献有14.25%。 海天味业 表示，醋和料酒市场竞争力进一步增强。

　　不过， 海天味业 新业务面临“增收不增利”的困惑。去年 海天味业 除酱油外产品毛利率均同比下滑，2023年公司实现毛利率34.74%，同比下降0.94个百分点，调味酱、蚝油和其它业务毛利率分别同比减少了1.79、4.65和5.30个百分点，且与酱油毛利率存在一定差距。

　　2023年， 海天味业 酱油毛利率为42.63%，长期在行业保持领先。同年， 千禾味业 酱油产品毛利率37.59%，美味鲜2023年酱油产品毛利率37.76%， 加加食品 酱油类产品毛利率仅为27.21%。而 海天味业 调味酱毛利率为35.49%，蚝油毛利率为29.00%，其它产品毛利率更是仅有21.88%。

　　餐宝典研究院院长汪洪栋认为， 海天味业 其它产品毛利率暂不如酱油的一大原因，是 海天味业 在酱油赛道具有很高的市占率和品牌力，因此对上游采购具有很高的议价能力，对下游产品也具有很高的定价能力。

　　不过，由于酱油市场已相对成熟，增长空间较为有限， 海天味业 拓展新市场也是一定。汪洪栋认为，调味酱赛道最有可能成为 海天味业 下个增长点。火锅底料、预制菜等不属于传统调味品赛道， 海天味业 发力两者优势其实不明显，食用油赛道则已经拥有 金龙鱼 等强势品牌“坐镇”，也是易守难攻。而调味酱由于产品线丰富，市场相对细分，也并未出现太多成熟品牌，因此未来增长空间最可观。

　　据业内机构统计，复合调味品市场规模从2011年的432亿元人民币，增至2021年的1588亿元人民币，年复合增长率13.9%，预计2025年市场规模将达到2597亿元人民币。且国外复合调味品产品渗透率为70%左右，国内仅为26%，国内人均复合调味品支出2021年为15.4美元，仅为美国、日本的约10%，还有很大的拓展空间。

　　朱丹蓬也表示，未来，90后与00后等新生代将成为调味品主流消费群体，他们消费更具个性化，消费选择会进一步分散。因此调味品赛道难有全能冠军，只有单项冠军，哪怕强如 海天味业 ，肯定也是需要围绕几个主要品类做精做深，不会全线开花。随着调味品赛道不断扩容和龙头企业施展规模化经营效应， 海天味业 营业收入增长和市占率提升仍有较大空间，只要公司持续围绕品质提升与服务改善下功夫，强化 食品安全 管控，未来增长仍可期。