“ 张家界 地貌非常独特，举世无双，是区别于国内其它旅游景区最为典型的特征。”这是有“山水旅游第壹股”之称的 张家界 旅游集团股份有限公司（以下简称“张旅集团”，证券简称“ 张家界 ”，000430.SZ）一直以来对公司核心竞争力的分析。
不过，“靠山吃山”坐拥 张家界 旅游景区环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、 张家界 中旅、 张家界 国际酒店等优质资源的张旅集团，还在持续为八年前作出的跨界投资建设大庸古城的决策埋单。
5月16日，张旅集团召开2023年度股东大会，审议通过包含《2023年年度报告全文及摘要》在内的多项提案。财报数据显示，2023年，张旅集团全年实现营业收入4.20亿元人民币，净收入亏损2.39亿元人民币，分别同比上升217.02%和7.87%。在接待购票游客人数和营业收入大幅增长的同时，大庸古城成为拖累张旅集团业绩的最大“负担”，2023年仅实现营业收入520.86万元人民币，净收入亏损2.49亿元人民币。
《中国经营报》记者在采访中了解到，对于2024年发展形势，尽管张旅集团方面研判旅游经济将进入新繁华周期，但公司对2024年实现“结束亏损实现盈利”的前景其实不乐观，仅提出了实现净收入减亏44.82%的目标。这也意味着，张旅集团或将迈入自2020年度以来的第5个亏损周期。
对于如何通过对外招商合作盘活大庸古城资产，补齐公司业绩短板等诸多问题，张旅集团董秘办相关职员在回复记者采访时称，目前尚无更多可提供的信息，预计“下半年会有个方向性安排”。
5月15日，张旅集团方面在深交所互动易平台上回应投资者关于“大庸古城公司啥时候剥离”的提问时表示：“古城事宜，有 张家界 市高层在推动，目前还在推进中。”
“靠山吃山”营业收入大增难抑亏损
张旅集团建立于1992年，在国内旅游资本市场尤其是山岳型旅游景区中占据重要地位，为中国旅游板块第壹家上市公司。
作为 湖南省 张家界 市内最大的旅游集团和全市唯一的旅游上市平台，坐拥 张家界 景区地利，“靠山吃山”经营旅游景区、客运、索道、旅行社和酒店等资产，同时缔造了宝峰湖和大庸古城两大全新景区，形成了“旅行社+景区+旅游客运+酒店+线上营销平台”多要素资源综合体。
2023年，随着国内旅游业集体迈入复苏快车道，张旅集团在景区接待人数和营业收入等方面也实现了大幅增长。财报数据显示，2023年，张旅集团全年共接待购票游客人数715.77万人，同比上升252.58%；全年实现营业收入4.20亿元人民币，同比上升217.02%。
其中，张旅集团运营的景区环保客运、杨家界索道、十里画廊观光电车业务购票人数和营业收入增长幅度同比均超过200%。宝峰湖景区购票人数和营业收入分别增长190.22%和219.12%。
不过，张旅集团经营的大庸古城成为拖累公司业绩、造成净收入亏损的主要“负担”。2023年，大庸古城仅实现营业收入520.86万元人民币，净收入亏损达2.49亿元人民币。受此影响，张旅集团2023年整体亏损2.39亿元人民币。
记者了解到，这也是自2020年度受外部环境影响进入亏损周期以来，张旅集团连续第四年亏损。记者梳理发现，2019年，张旅集团净收入虽同比下滑58.13%，但依旧盈利1105.59万元；2020年至2023年，分别亏损9220.55万元、1.35亿元、2.60亿元、2.39亿元人民币，四年累计亏损7.26亿元人民币，且呈逐步扩大之势。
在亏损原因方面，除前几年旅游业面临的行业景气度下探、旅游市场主体经营困难上升等共同因素外，公司银行借款增加，造成费用化利息支出大幅增加，大庸古城建设完成后大量的折旧、摊销、财务成本计入当期损益则成为吞噬公司净收入的主要因素。
其实，经过近几年的盘整，张旅集团旗下的6家核心子公司已经有半数在2023年实现了结束亏损实现盈利，2022年度还为全员亏损。具体来看，2023年，公司旗下环保客运、宝峰湖景区和杨家界索道分别实现净收入1597.60万元、197.22万元和1059.64万元人民币， 张家界 国际大酒店、中旅旅行社和大庸古城则分别亏损1059.38万元、481.41万元和2.49亿元人民币。
这也意味着，在2023年度净收入亏损2.39亿元中，扣除大庸古城项目亏损的2.49亿元人民币，张旅集团在2023年已实现结束亏损实现盈利，并获得千万元的 利润。
“在渡过非常规衰退和深度萧条后的新繁华周期大环境下，公司不仅仅要修复企业这几年遭受的重创，应对人员流失、供应链断裂、市场的流失等诸多问题，更多面临旅游业不断翻新迭代，新一轮创业创新的挑战和考验。”张旅集团方面在2023年年报中表示，加大优质旅游产品供给、完善旅游基础设施和公共服务体系、提高服务品质一直是旅游业的条件，也是增进公司发展的核心，而公司存在很多的薄弱环节，仍需竭尽全力加以提升。
根据经营计划和业绩目标，2024年，张旅集团预计实现营业收入4.74亿元人民币，较2023年同期完成营业收入增收12.9%，计划实现净收入-1.32亿元人民币，较2023年同期实现净收入减亏44.82%。
“在 张家界 市委、市政府的关心下， 张家界 国资委、大股东（ 张家界 市经济发展投资集团有限公司）始终在积极推进解决公司困难问题。”张旅集团方面在深交所互动易平台上回应投资者提问时指出。
激活大庸古城成业绩“翻盘”关键
根据张旅集团2023年年报数据，大庸古城2023年全年实现营业收入520.86万元人民币，其中，游船收入33.14万元人民币，服务收入294.71万元人民币，分别同比增长0.08%和0.70%。按大庸古城官方公布的游船全价票88元计算，卖票不足4000张，而服务收入主要为景区停车收费所得。
“大庸古城公司经营远低于预期，持续大额亏损，对其固定资产、投资性房地产、无形资产计提减值损失。”张旅集团方面解释称。
大庸古城深陷亏损泥潭的主要因素是啥？何以凭一己之力“吞噬”掉张旅集团利润？
记者了解到，造成张旅集团业绩亏损的最大“拖油瓶”——大庸古城项目萌芽于2016年3月。彼时，公司全票通过董事会决议，拟通过非公开发行股票方式募资12亿元用于建设大庸古城（南门口特色街区）项目，该项目计划总投资18.83亿元人民币，剩余资金将通过自有资金、银行借款等方式筹集。
根据张旅集团彼时公布的《项目可行性研究报告》，大庸古城将通过奇门遁甲、古城穿越、南门大码头、三元宫等引擎项目，缔造集“吃、住、游、购、娱”于一体的旅游综合休闲区，构建 张家界 中心城区的城市文化休闲新地标，前景可谓一片光明。
根据设想，大庸古城项目建成后，将满足游客对文化休闲类旅游产品的切实需求，预计将实现年营业收入4.85亿元人民币，净收入1.85亿元人民币，静态回收期为10.79年，项目经济创收较好。
经中国证券监督管理委员会核准，张旅集团最终于2017年7月14日通过非公开发行A股股票募集资金净额8.39亿元人民币，和最初计划相比缩水近4亿元人民币，这也无形中增加了后续投资的财务成本压力。记者了解到，截至2021年年底，大庸古城项目贷款总额为8.25亿元人民币。
另外，大庸古城原本计划建设周期为两年，但直到2021年6月17日，大庸古城项目核心业态《遇见大庸》和飞行影院《飞越 张家界 》才投入试运营，并在当年上半年贡献营业收入37.92万元人民币，占公司同期营业收入比重仅为0.32%。
根据张旅集团2021年半年报，截至当年6月底，大庸古城累计实际投入金额已达21.62亿元人民币，但暂不具备整体开业条件。在尔后的近三年时间里，大庸古城建设所需大额银行借款利息支出增多，加之项目迟迟无法发生营业收入，这一预期中的“新的收益增长点”也成为张旅集团深陷亏损泥淖的主要根源。
在2023年年底，张旅集团方面也曾表示，大庸古城的确因为投资重、建设周期长，加上三年的持续影响而拖累了上市公司。“化解危机还要点时间，主要是在商业招商、业态布局方面下功夫，让项目动起来才是关键。”
对于大庸古城运营情况，张旅集团在今年1月份回复投资者提问时表示，大庸古城招商直到今天没有完成，虽然《遇见大庸》和飞行影院《飞越 张家界 》已对外营业，但整个古城不算正式营运。
如何尽快盘活这一资产，降低折旧摊销和财务费用正成为业绩“翻盘”的关键。对于大庸古城发展计划，张旅集团方面表示，国内古城古镇项目粗放化的扩张发展模式严重脱离市场实际，大庸古城找准适当的定位和市场发展空间是公司未来发展的关键。
在具体举措方面，张旅集团将着力在丰富产品，提高产品吸引力、美誉度、承载力上下功夫。加强现有项目的营销推广及业态完善，全力激活大庸古城资产，同时积极推动大庸古城产品、服务、模式创新，积极寻找合作伙伴，整合发展大庸古城业务。
其实，早在2023年，张旅集团曾试图通过引入万达的形式对大庸古城资产、业务进行整合。不过，根据张旅集团方面给出的最新回复，“与万达合作是在2023年签订的战略合作协议，因为没有本质合作，战略协议已经无效”。
为进一步降低大庸古城对公司业绩的拖累，张旅集团将以宝峰湖营销改革试点大获成效为突破点，确保实现“增营业收入、增经营性资金流、减成本费用”的“两增一减”总体经营目标。
张旅集团方面表示，2024年，公司将重点发展宝峰湖景区业务，完善扩容现有业态，做足“水文章”，以新项目、新玩法、新媒体为抓手，将宝峰湖缔造成为 张家界 必游之地“水上 张家界 ”。