“之前高位买入的恒指，目前已经快回本了，要是能再涨一些就更好了！”一位炒了三年港股的个人投资者翻看行情兴奋地表示。
“一直有配港股，这行情，买的科技股已经涨了很多，幸好之前没清仓。”某长期投资港股的人士说。
经过长期的寂静，最近港股终于“火”起来了。
5月16日，恒生指数涨1.59%，报收19376.53点；恒生科技指数涨0.76%，报收4072.15点。近期，港股连续大涨，恒生指数一度连涨十天。
火热的二级市场，在某种水平上也带动了港股的IPO市场。3月份以来，递表港交所的企业数量有一定增幅。最近，港交所新任行政总裁陈翊庭表示，预计大型IPO将重现市场，目前有100家企业正在港交所排队上市。
那么，近期港股为何出现上涨？背后是哪些资金在买入？这些资金又有着啥样的偏好？
港股为何持续回暖？
进入4月下旬，港股上涨幅度明显。Choice数据显示，自4月22日到5月16日，恒生指数累计上涨幅度19.43%，恒生科技指数累计上涨幅度24.22%。
其中，恒生指数曾连续10个交易日呈上涨状态，从4月22日到5月6日连续飘红。4月26日当天，恒生指数较底部已上涨超20%，进入技术性牛市。
港股持续大涨，背后有着啥样的原因？
艾德金融研究部董事陈刚表示，港股大涨主要基于几个方面：一是2019年-2023年低迷的表现使市场估值很低，现在属于正常的估值回归；二是地产政策的持续改善，使地产及其产业链迎来了积极的政策面行情；三是海外资金持续流入港股市场。随着美联储今年降息的“不确定性”增加，加上港股市场回升，海外资金对港股市场配置出现回流。
“另外，去年一季度开始，高股息行情一直延续直到今天，加上市场对港股红利税减免的期待升温，高股息、传统行业蓝筹股的强势表现一直是港股市场走强的催化剂。”陈刚说。
富途研究团队向界面新闻表示，港股恒生指数和恒生科技指数持续走高，主要受益于经济基本面的持续回暖，和港股估值的持续修复。
“短时间来看，有消息在传内地个人投资者投资港股需缴纳的红利税或被考虑减免，如果得到证实，将会持续带动港股大盘估值提升，尤其是对高股息板块造成利好。中长远来看，港股全球估值洼地的优势和经济基本面转好的 势头仍然有效，预计未来能够持续提振港股市场。”富途团队分析道。
中泰国际策略分析师颜招骏告诉界面新闻，近期的政策利好能鼓舞市场情绪，叠加港股盈利预测下修压力放缓，有助港股向上。另外，美联储5月议息会议排除加息可能性，但高利率维持更长时间增加后续经济风险上升的几率，中期看十年期美债收益率或振荡后重回下行态势，有益于港股流动性压力的释放。
颜招骏表示，恒生指数风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，港股进一步上行的连续性仍需中国经济基本面连续转强、企业盈利预期上修及海外无风险利率不再上升支持，短时间还需警惕交易性资金可能回撤造成的振荡。
“在现今资金面、政策面和情绪面共振向上的情景下，港股短时间底部有支撑、向上有弹性的格局正在形成。在资金面情绪面推动下，若风险溢价回落至6%，十年期美债收益率4.4%，恒生指数短时间内仍有4.6%的潜在升幅。预计5月恒生指数的主要交易区间上移至17150点至19200点。”颜招骏称，若恒指风险溢价回到去年8月的水平，最乐观情境下，恒指短时间仍有4.6%的潜在升幅(19300点)。
兴业证券 全球首席策略分析师张忆东认为，5月份行情将延续，从做空比例来看，short cover（短头寸）驱动的反弹现在远没有结束。可是，冰冻三尺非一日之寒，在过去数年熊市思维压制下，港股风险偏好的改善不会一挥而就。如果港股情绪快速升温，好比，做空比例回到10%左右，或，有更多大V喊港股牛市，那么看空港股的惯性思维会重新抬头并引发短时间振荡，尤其是在二季度后期到三季度初或有较明显振荡。
陈刚告诉界面新闻，当前看，港股市场仍有配置空间，一是2月以来指数表现强势，但估值仍处于相对低位；二是内地通胀回升，消费复苏继续出现积极信号；三是出口数据也出现明显改观。估值和基本面仍具备空间。港股二级市场回暖，将助于一级市场提速。
谁在买入？
港股持续上涨的背后，是资金在持续流入。
Wind数据统计，自4月份以来截至5月16日收盘，南向资金只有两天处于净卖出状态，其它时间都为净买入，累计净买入超过1000亿港元。
“从资金流动观察来看，外资从4月中下旬开始大举流入港股，尤其是在估值低位、业绩弹性较高的港股科技互联网板块。而南向资金自从内地房地产政策放松、减免港股通红利税的消息出现后，资金流入规模有明显提升，主要流向银行、电力、通信等高股息板块，和房地产相关的板块。”富途研究团队表示。
不过，一位资深港股机构人士向界面新闻分析称，南向资金流向规模尚可，但不知能持续多久，向上动力还在，只是在减弱。
交银国际蔡瑞认为，2024年4月以来的反弹，市场共识是近期港股反弹，边际上最大的买家是外资，但受限于具体的数据可用性，难以具体定量分析外资究竟是否在增持，和增持的具体方向。
蔡瑞指出，外资的确在增持，可是只是小幅净增持。其增持背后板块线索的最大亮点在于“大宗+AI”，在通胀交易驱动下，外资全面增持大宗为代表的中国周期板块。中国宏观数据和政策取向的超预期，加上能源、原材料板块受益于全球大宗商品市场的回暖，再通胀交易回归，都使得外资全面增持中国周期板块。
板块上，蔡瑞分析指出，外资对AI相关的软硬件板块配置大幅度上升。其中IT板块提升幅度最大，且提升后占市场对应板块的比重是11个板块中最高的。另外，外资对大消费板块的情感有所修复。外资先前对于我国的大消费板块整体偏向谨慎，但近期的反弹中，头部外资券商的可选消费与必选消费的持仓都有上升。
他认为，外资对于医疗板块仍在减持。海外不确定性、医保控费仍在持续、美联储降息预期的一再推迟令港股医疗板块承压。外资对于金融地产板块仍然谨慎，占比进一步下降。地产板块持平，近期该板块反弹，但外资未予以跟进。
在张忆东看来，目前海外资金流入港股，是高低切换的逐利行为。长线型的钱财尤其是全球大型资管公司，近期只是从高位资产拿出一些资金，从过度拥挤地做多美股科技股、做多日本的策略里获取利益落袋，拿出少许资金投入中国资产，“高低切换”造成四两拨千斤的效果、进一步加速港股short cover、空头回补。
“可是，二季度后期或三季度早期，部分外资可能对当期购买的中国资产‘获取利益落袋’。届时，外资进入度假季；另外，美国逆回购账户余额可能回到低位，2019年美国逆回购市场就引发过流动性冲击。美债十年期收益率居高难下，高利率环境对美国商业地产的影响大，降息时间推迟，最终将影响中小金融机构。”张忆东分析道。
如何布局港股？
在这样的环境下，对投资者而言，未来应如何配置港股？
陈刚认为，当前行业方面仍是两条主线，一是高股息板块，主要是金融、油气开采、煤炭开采、电力、航运、家用电器、电讯等，这些板块都受益于内地宏观经济复苏，和直接受益于市场对南向资金股息税减免的期待。二是新经济板块，主要是互联网科技，加上消费、生物医药等。
“今年，港股头部互联网科技公司回购规模明显放大，加上宏观经济复苏和监管政策更加明朗，科技公司业绩更加值得期待。”陈刚说。
在颜招骏看来，未来有几个方面会受到关注。一是受惠外资回流的科技及生物医药，如港股互联网在降本增效、业务调整后，盈利预期企稳和股东回报预期提升，加大回购提振信心的环境下造成布局机会；二是受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品；三是房地产“以旧换新”逐渐启动，料头部央国企内房、代建将有较好表现，地产预期和资本市场风险偏好改善，有望带动内险投资端收益上扬；四是受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺织、航运、国际消费品等；五是稳定资金流的高分红板块电讯、煤炭及石油。
张忆东认为，今年的沪深A股和港股是一个多头市场，有较强劲的反弹。从时间节点来看，在美国大选之前，今年十月，港股行情涨出年内高点的机率更大。可能在二季度后期到三季度初是振荡期。
他建议聚焦两类资产，一类是高股息资产，另一类是核心资产，也就是高质量盈利资产。
在平安证券策略首席分析师魏伟看来，4月以来市场主线已从之前的“基本面”切换至“流动性”，而港股受益于本轮全球资金再平衡，港股资金面持续改善，叠加政策出台的助力，配置窗口已至。
他建议关注红利+出海+互联网三条主线。一是南向资金偏好的港股红利板块，如石油石化、有色金属、煤炭等；二是优势行业的出海板块，如海外收入占相当高的工程机械、 新能源 、纺服、家居；三是互联网板块，新“国九条”下，稳定增长、高分红、低估值的资产将进一步获得投资者青睐。
二级市场回暖助力IPO？
其实，近年来港股IPO不论是数量还是总量整体都处于下降之中。可是近期以来，随着二级市场的逐步好转，企业IPO的情景有所改善。
Wind数据显示，截至5月16日，港股共有95家企业的申请状态显示为“处理中”。另外，递表港交所的企业数量整体显现出上升的 势头，Choice数据显示，2月份有13家，3月份有27家，4月份有21家。
陈翊庭近日公开表示，4月下半月看到的情景给港交造成很大的期待。去年港交所进一步放宽特专科技公司的上市要求，许多可能在香港上市的企业属于专业技术领域。
陈刚向界面新闻指出，2022年和2023年，港股市场IPO分别为87个和70个，融资额分别为1034亿港元和470亿港元，相比2018年-2021年均有特别明显的减少，这里面一个极为重要的原因即是二级市场表现。随着港股二级市场回暖，将明显有助于一级市场提速，预期今年在IPO数量和融资额上均会有所回升。
在陈刚看来，2018年-2021年，港股市场IPO表现十分火热，IPO数量多，融资额很大，超大型IPO也多，当时主要是新经济公司上市热潮，尤其是科技行业和医疗保健行业。
从2022年开始，可以看到大型互联网公司基本上市完毕，美股上市的明星中概股赴港二次上市也基本完毕，所以港股市场大型IPO在2022年和2023年大幅减少。
他预计，一方面，未来港股大型IPO将更多来自已经在A股上市的企业赴港上市（如 美的集团 二次向港交所递表）；另一方面，未来大型IPO可能不再像2018年-2022年那样主要来自新经济行业，而可能主要来自传统行业。
富途研究团队指出，港股IPO市场的变化决定于经济基本面的复苏情况、二级市场的流动性、打新的投资情绪变化。从目前来看，如果二级市场持续乐观，港股估值持续修复，将有益于IPO市场投资情绪的回暖和估值的回升。
沙利文捷利云科技老总万勇告诉界面新闻，目前港股大约有100家公司在排队上市，四月底递交上市申请的企业明显增多，预计之后会有一些募资额较大的项目上市。最近港股持续上涨，二级市场的估值开始修复，也能够提振发行人和投资人的市场信心。
有资深机构人士坦言，当前港股IPO市场，主要面临集资额低、破发率高、已上市股票估值处于低位、资金方买新股的动力低等诸多问题。
资深投行家温天纳告诉界面新闻，新股市场需要强有力的二级市场来支撑，当前港股市场出现了很明显的复苏，如果能够支撑三个月到半年时间，未来对新股估值等来说肯定是利好。如今是一个很好的开始，对整体市场信心形成强有力的助推作用。