【房地产】华安策略 - 市场震荡上行大方向不变 配置关注跷跷板效应后资金回流

　　地产优化政策超预期落地，政策力度不弱，有望提振市场信心。配置上关注：农林牧渔，景气或业绩支撑品种（工业金属、电力），高弹性成长和“新质生产力”主题。

　　市场观点：政策加速落地，提振市场信心

　　预计市场仍将维持振荡上行走势，一方面尽管4月经济金融数据偏弱，但整体仍在复苏通道，且此前高频数据已经有预期，对市场的边际影响有限。另一方面政治局会议政策定调整体积极后，近期地产政策密集超预期宽松，央行对房贷政策调整力度不弱，有望进一步提振市场对于后续政策速度和力度的信心。

　　市场热点1：如何看待4月经济数据？4月经济数据并未显现加速复苏态势。外需偏强拉动工业生产维持较高增速，但地产与消费数据偏弱表明国内有效需求硬是不足，市场关注焦点继续围绕基建发力节奏和稳消费、稳地产政策。后续看，4月数据边际走弱，政策有望围绕国内有效需求发力。预计二季度GDP增速大概在5.5-6%区间。

　　市场热点2：如何看待新一轮地产政策调整？本轮地产政策调整涉及首付比例下调、取消贷款利率下限和收购存量房作为保障性住房等，政策力度较此前有明显增强，有望对地产销售形成一定提振。但在当下房价下行期，能否在短时间内扭转购房者预期仍有待观察。

　　市场热点3：如何看待4月美国CPI数据？美国4月CPI回落符合预期，市场对9月美联储降息概率押注有所提升，美股、黄金有所反弹。但考量到当前博弈美联储降息预期变动较为有限，美联储货币政策也其实不是当前A股主要矛盾，因此对A股市场风险偏好提振有限。

　　行业配置：地产估值修复行情接近尾声，市场有望重回前期主线

　　节后第2周市场表现不同巨大，其中地产链相关板块热点频出、加速上涨，而我们推荐的主线中，农林牧渔继续上涨幅度居前，工业金属、电力、新质生产力和成长弹性板块受资金存量博弈的跷跷板效应影响，表现中等偏下。地产链表现较强超出我们的向往，但我们认为本轮地产链行情可能接近尾声。后市配置上，我们提出来的4条主线仍有配置价值，即：第壹条主线是农林牧渔，当下表现比较好，且仍是较好中长期配置契机；第贰条主线是具备景气或业绩支撑品种，地产跷跷板效应结束后资金有望重新回落。包含工业金属、电力等，这些板块景气度仍高；第叁条主线是高弹性成长。 军工 在市场情绪改善时弹性较大；泛TMT板块等待市场风险偏好进一步提振或重磅催化剂来临；第四条主题是“新质生产力”，关注半导体设备、专用设备、环保设备、 工业母机 、 机器人 等方向。

　　配置热点1：本轮地产链行情还有多大空间？本轮地产行情属于宽松政策期待和落地下的阶段性估值修复机会。考量到一是本轮宽松政策释放已到高潮，而地产景气仍低迷，政策效果仍待观望，基本面支撑有限；二是历史复盘，此种性质下行情通常面临“双15”制约，本轮地产上涨已近1个月、上涨幅度28.55%且近日出现加速迹象，这与2022年3月中旬和2022年11月的地产行情非常类似，因此预计本轮地产链行情的时空已经基本到位，接近尾声。

　　配置热点2：如何看待工业金属、电力等板块的后续演绎？本周工业金属、电力等前期上涨的热门强势板块表现落伍，主要是由于地产热点频出而市场成交缩量下的钱财跷跷板效应。而随着地产热度的逐步降温回落，资金有望重新回落这些前期热门的板块，一是当下并未观察到新的阶段性主线机会，消费景气仍然低迷、成长缺乏重磅催化剂，二是工业金属、电力等板块的景气仍然高昂。

　　风险提示

　　政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期等。