【制造业】上下游工业利润增速分化明显，哪些盈利哪些亏损

　　4月工业利润当月增速由降转增，得益于宏观政策效果持续显现，市场需求继续回暖，工业生产回升向好。

　　国家统计局日前发布的数据显示，4月份全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1~4月份，规上工业企业利润同比增长4.3%，增速与1~3月份持平，继续保持平稳增长。

　　上下游利润分化明显

　　细分数据显示，上游多数行业利润延续负增长，新动能与外需回升助力中下游利润维持高增长。从大类行业来看，1~4月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降18.6%、增长8.0%、增长36.9%。

　　财信研究院副院长伍超明对第壹财经分析，受地产拖累终端需求、煤价下跌、PPI为负等的影响，上游采矿业和原材料制造业利润延续负增长。但有色金属等大宗商品涨价支撑其降幅有所收窄。1~4月份有色金属冶炼及压延加工业受益于价格回升，利润增速高达50%以上，同期黑色金属冶炼及压延加工业、石油煤炭等加工业则持续处于亏损状态。

　　中国有色金属工业协会副会长陈学森日前表示，预计二季度及上半年我国有色金属工业运行总体将延续一季度的增长势头。预计上半年规模以上有色金属企业工业增加值增幅在8%左右，十种有色金属产量增幅在6%左右，规模以上有色金属工业企业实现利润总额同比增幅预计在25%左右。

　　受益于制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，叠加大规模设备更新政策效果逐步显现和外需回升，1~4月中游装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，仍然是贡献最大的行业板块。其中，1~4月份计算机通信和电子制造业、船舶等运输设备制造业、汽车制造业利润增速分别高达75.8%、40.7%和29%，支撑作用明显。

　　值得强调的是，高技术制造业利润持续领跑。伍超明分析，据测算，1~4月份高技术制造业利润增速达到30.8%，较上月提高1.6个百分点，高于全部制造业利润增速22.8个百分点。这一方面与过去两年高技术制造业的低基数效应相关，另一方面源于国内制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，相关需求增长较快，和海外出口回升的带动作用增强的影响。

　　下游消费品制造业方面，受市场需求有所改善、工业品出口大幅加快等有利因素的支撑，1~4月份消费品制造业利润同比增长12.0%，增速高于全部规上工业7.7个百分点，比1~3月份加快1.1个百分点，回升态势明显。

　　工业利润回升能否延续

　　4月工业企业盈利回升，主要受营业收入改善的带动。当月规上工业企业营业收入同比转正至3.3%，增速回升4.5个百分点。国家统计局工业司统计师于卫宁称，随着市场需求持续恢复，工业生产增长加快，产品出厂价格降幅收窄，产销衔接水平提升，共同推动企业营业收入改善。

　　中国社会科学院财经战略研究院研究员张德勇表示，1~4月份规上工业效益持续恢复，尤其是4月份规上工业利润由降转增，有力反映了中国经济转型升级持续扎实推进，高质量发展继续取得新进展。

　　关于接着工业利润走势，伍超明表示，预计年内PPI降幅有望持续收窄，价格因素对工业利润的拖累减弱，但PPI全年负增长格局不变，其对企业盈利的支撑仍偏温和。受益于新一轮房地产刺激政策落地显效、超长期特别国债加快发行和新动能需求强劲，国内需求总体有望延续恢复态势，工业生产对企业利润的支撑或仍偏增。随着企业产品销售从量、价两方面支撑营业收入改善，加上政策有望加大力度呵护，预计企业单位成本有望温和改善。

　　他同时指出，未来房地产恢复仍具有较大不确定性，加上民企投资信心有待提振，预计本轮企业盈利修复仍面临一些挫折，修复高度不宜过度高估。

　　 光大证券 首席经济学家高瑞东表示，向前看，工业企业利润有望继续回升向好，主要压力在于利润率。需求方面，随着扩内需促消费政策深入实施，专项债发行提速，国内需求有望持续回暖，外需环境仍在持续改善，预计出口将在二季度继续保持同比正增长。价格方面，二季度受基数走低、国内外大宗商品涨价等原因提振，PPI同比增速回升斜率有望加大，对企业利润的拖累趋弱。利润率方面，4月利润率同比转正部分受去年低基数影响， 5月及6月利润率同比增速存在一定基数压力。