【安通控股】两大景气资产分拆重组，招商轮船将控股安通控股？知情人士 - 仍要看交易价格

　　最近， 招商轮船 （601872.SH）宣布拟分拆旗下子公司中外运集装箱运输有限公司（以下简称“中外运集运”）、广州招商滚装运输有限公司（以下简称“广州滚装”），这两家公司或将通过与 安通控股 （600179.SH）重组的形式实现重组上市。

　　这也意味着过往专注于内贸集装箱运输业务的 安通控股 ，有望获得中外运集运外贸业务上的优势；而 招商轮船 将聚焦油运和干散货运输。

　　因涉及油运、散货船、集装箱、滚装船运输等业务，过去五年 招商轮船 得以在不同板块的行情轮动中受益，截至上述公告披露日（5月28日）， 招商轮船 自2019年以来的区间股票价格上涨幅度超150%；而同期 安通控股 股票价格跌超60%，二者股票价格走势截然相反。

　　上述公揭发布后， 安通控股 宣布停牌，而 招商轮船 股票价格则连续下跌，截至5月31日午盘收盘跌超8%。若此次重组成功落地，将会给二者造成怎样的改变？

　　 招商轮船 有望成为 安通控股 的股东

　　公告显示，具体交易方式上， 安通控股 将通过发行人民币普通股股票并支付现金（如有）的形式收购中外运集运、广州滚装若干股权。

　　 招商轮船 目前直接持有中外运集运100%股权和广州滚装70%股权，本次分拆完成后， 安通控股 也将取代 招商轮船 成为这两家公司的控股股东， 招商轮船 则将成为 安通控股 的股东。

　　不过，该方案尚处于规画阶段，交易对价、转让的中外运集运和广州滚装的股权比例均未公布。

　　5月29日，时代财经以个人投资者身份致电 安通控股 董事会办公室，相关职员表示，公司仍在与中外运集运、广州滚装、 招商轮船 和各股东协商中，目前交易尚在规画中，仍未正式定性，如有最新进展也将披露公告。

　　值得注意的是， 申万宏源 一份研报指出，此次交易完成后 安通控股 有望成为 招商轮船 控股子公司。

　　从最新一季报来看， 安通控股 股权比例较为分散，其控股股东、第壹大股东 福建省 招航物流管理合伙公司（有限合伙）（以下简称“招航物流”）持股11.39%，前十大股东合计持股比例仅为49.77%。

　　5月30日，香颂资本董事沈萌对时代财经表示，“成为控股股东有数种情况，例如持股比例超过50%成为绝对控股股东，或持股比例接近30%成为相对控股股东等，但持股比例超过30%的话可能涉及触发要约收购，过程更加复杂。”

　　但持股比例不是成为控股股东的唯一条件，根据《上市公司章程指引》，当一位股东单独或与他人一致行动时能选出半数以上的董事或以其它方式在其实控制公司，也可成为控股股东。

　　沈萌还指出，发行新股后，原有股东的持股比例在被稀释后会下降，“ 招商轮船 如何实现对 安通控股 的控股，要看标的资产的评估价值和上市公司（ 安通控股 ）的付款方式。标的资产价值越高，上市公司要付出（增发的股票价值或支付的资 金）的就越多。”

　　5月31日，有接近 招商轮船 相关人士对时代财经表示，目前交易方案尚未定下来，达成交易尚需时间，“未来 招商轮船 是否控股 安通控股 ，仍要看交易价格。”

　　集运业务有望施展协同优势

　　从主要业务状况来看， 招商轮船 业务分布较为广泛，油运、散货船、集装箱、滚装船运输均有涉猎，也让其在不同板块的行情轮动中受益。

　　截至5月31日， 招商轮船 总市值超700亿元人民币， 安通控股 总市值仅约90亿元人民币。从过去5年的股票价格走势来看， 招商轮船 股票价格上涨幅度超150%；而 安通控股 则跌超60%。

　　此次 招商轮船 拟分拆的集装箱和滚装船运输业务，行情均处于上升周期。

　　中外运集运多运营国际集装箱运输业务，航线覆盖亚洲众多国家和地区。外贸集装箱方面，自去年末红海危机爆发后，多种船型均须绕道非洲好望角，造成集运航行周期变长，更多运力需投放于该区域之中，再加上缺箱、堵港等原因，全球多区域集运运价均因运力僧多粥少而持续拉升。

　　值得注意的是，这或是中外运集运三年内第贰次被注入新上市公司当中。2021年末， 招商轮船 以20.22亿元现金收购中外运集运100%的股权，当时 招商轮船 就曾称集运运价自2020年下半年开始持续明显上行，行业仍处于上行周期，注入集运资产有益于公司拓展利润增长点。

　　而 安通控股 同样专注于集装箱海运业务，但更多以内贸业务为主。与今年国际集装箱业务有所回暖不同， 安通控股 专注的内贸水运业务，受国内新增运力增多、市场货源不足等原因影响，内贸集装箱运价和租金均大幅走低。

　　财报显示，2023年 安通控股 营业收入同比下降19.97%至73.44亿元人民币，归属于上市公司股东的净收入同比下降76.01%至5.68亿元人民币。2024年一季度 安通控股 的业绩仍呈下降趋势，营业收入和归母净收入分别同比下降4.18%、37.98%。

　　总的来看，中外运集运的资产若成功注入 安通控股 ，中外运集运的外贸集装箱业务与 安通控股 的内贸集装箱业务有望完成整合，施展协同优势。

　　上述 申万宏源 研报就指出，据Alphaliner统计，2024年5月 安通控股 集运运力8.3万TEU（标准箱），全球位列第23位；而合并 招商轮船 集运运力4.5万TEU后有望达到12.8万TEU，总运力在全球排名或将提升至第19名。

　　而广州滚装所处的滚装船领域同样前景颇好。近三年中国汽车出口量接连突破历史纪录，全球滚装船运力愈发紧张，推动国际运价持续高位徘徊。而未来数年，滚装船新增运力缓慢，也将令运价继续得到支撑。

　　广州滚装此前同样仅专注于内贸滚装业务，但受近年国际运价飙升影响，其不仅新购入国际滚装船运力，同时也将数条内贸滚装船改造为外贸用船舶，以抓住汽车出口爆发的红利。

　　值得注意的是，为缓解滚装船运力紧张，多家车企也在使用集装箱船来出口汽车，这也意味着在汽车出口运输方面，中外运集运的集装箱运输业务与广州滚装的滚装船运输业务或能发生一定的协同效应。

　　拉开招商局集团“第叁次创业”的序幕？

　　从 招商轮船 过往的定位来看，对油运、干散货运输的注意水平要明显高于集装箱、滚装船运输业务。

　　今年4月， 招商轮船 总经理王永新在业绩说明会上就曾指出，油散业务仍然是公司的传统优势，并详细讲述了细分船型的具体进展。在2023年年报中， 招商轮船 就定位称，以油气运输、干散货运输为双核心主业，其它运输（集装箱、汽车滚装等）为有机补充。

　　从船队规模来看， 招商轮船 控制的油轮、散货船分别有57艘、93艘，明显高于滚装船的22艘和集装箱船的19艘；业绩贡献方面，集装箱与滚装船运输业务在营业收入、净收入的贡献上均不及油轮和干散货运输。

　　值得注意的是， 安通控股 现有股东亦有着“招商系”的身影。目前， 安通控股 的控股股东为招航物流， 招商港口 （001872.SZ）持有招航物流33.33%的股权，同时亦为 安通控股 第叁大股东，截至一季度末持股比例为6.83%。

　　若此次交易成功落地，“招商系”对 安通控股 的持股比例或将进一步上升。对此，有业内人士认为，这或将为招商局集团“第叁次创业”拉开序幕。

　　2023年12月，招商局集团在深圳召开2023年创新大会暨“第叁次创业”研讨会，招商局集团老总缪建民就推进“第叁次创业”提出七方面工作要求；2024年4月，招商局集团副总经理冯波鸣在接受媒体采访时表示，2024年将会是招商局集团“第叁次创业”的“发力之年”。

　　据冯波鸣介绍，“第壹次创业”是集团在洋务运动时期筹备民族航运，从而开创了我国近代港航业。“第贰次创业”是在改革开放时期，于1979年开始独资开发了中国第壹个对外开放的工业园区——蛇口工业区，开创了企业办园区、建港口、开银行、盖商品房、造集装箱的先河。

　　而“第叁次创业”则聚焦推动传统产业转型升级和加快发展战略性新兴产业。在交通物流领域，招商局集团将重点聚焦物流业务的数字化升级和航运业务的低碳转型等。