【孚能科技】发现新质好公司 - 动力电池境外收入占比第一股 孚能科技出口翻倍 难掩亏损尴尬

　　继2023年我国“新三样”（ 新能源 汽车、 锂电池 、光伏产品）出口额突破万亿元后，今年前4个月，这一数据延续增长趋势。

　　近期，中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，今年1—4月，我国动力电池累计出口量为37.1GWh，同比增长7.2%。

　　在《“新三样”出海榜：16企出口额翻倍， 比亚迪 与 宁德时代 首破千亿》一文中，时代商学院对我国“新三样”上市公司境外收入及占比进行了梳理，发现专注软包动力电池的 孚能科技 （688567.SH）近年来境外收入大幅增长，短短三年便从4亿元（2021年）飙升至近百亿元（2023年），2023年该公司境外收入占比在动力电池上市公司中居首位，超60%，跻身成为“2023年动力电池出海第壹股”。

　　不过，营业收入创新高的同时， 孚能科技 的亏损幅度也创下新高。2023年，该公司净收入亏损18.68亿元人民币。同时，该公司也存在一系列自身管理问题，如产供销脱节、海内外缺乏协同、市场研判分析失误等。

　　5月29日，时代商学院就海外收入增长连续性、国内业务前景、贸易壁垒等诸多问题向 孚能科技 发函询问，截至发稿前，对方未作回应。

　　跻身国内前三大动力电池出口企业

　　相较海外市场受追捧，以安全著称的“软包动力电池”在国内始终不温不火。中汽协数据显示，2020年，国内市场的软包电池总量为3.95GWh，市场份额为6%，同比下降2.8个百分点；而方形电池仍为国内主流，同期市场份额高达80%。

　　随着软包电池市场份额的下降，作为软包电池的代表性企业， 孚能科技 业绩也在2020年陷入低谷，当年营业收入同比减少54.29%至11.20亿元人民币，归母净收入亏损3.31亿元人民币。

　　国内软包电池路线受阻， 孚能科技 将目光投向对软包电池接受度更高的海外市场。

　　年报显示，2021年， 孚能科技 动力电池实现对奔驰EQS和新款EQA、EQB车型的供货；2022年， 孚能科技 开始对奔驰客户大批量供货。这时， 孚能科技 的境外收入也从2021年的4.06亿元增长至2022年的43.94亿元人民币，同比增长近10倍。同时， 孚能科技 还与土耳其电动汽车草创公司Togg合资成立Siro公司，并通过Siro向Togg供货。

　　据韩国SNE Research统计， 孚能科技 在2022年进入全球动力电池装机量前十。年报致辞中， 孚能科技 老总王瑀更是将2022年称为 孚能科技 “二次创业”的起步之年。

　　2023年， 孚能科技 境外收入再创新高，达98.73亿元人民币，同比增长124.7%，境外收入占比也从2021年的11.6%提升至2023年的60.07%。

　　值得注意的是，2023年，在境外收入高增长的环境下， 孚能科技 境内收入却同比减少了11.40%，境外收入也首度超越境内收入，出海已俨然成为 孚能科技 的主要增长驱动力。

　　2023年年报显示， 孚能科技 已跻身国内前三大动力电池出口企业，且据时代商学院统计，该公司境外收入占比（2023年为60.07%）在动力电池A股上市公司中居首。

　　盈利难题仍未解

　　营业收入创新高的同时， 孚能科技 的亏损幅度也创下新高。

　　年报显示，2023年，该公司净收入亏损18.68亿元人民币，较2022年亏损额增加9.41亿元人民币。这也是 孚能科技 自2020年以来连续第四年亏损，且2023年该公司毛利率仅为6.84%，远低于同期 宁德时代 （300750.SZ）动力电池业务22.27%的毛利率，和 比亚迪 （002594.SZ）汽车及汽车相关产品23.02%的毛利率。

　　对于2023年亏损扩大的原因， 孚能科技 在年报中提到，高价库存造成其毛利下滑并计提资产减值损失。另外，还有加大研发投入、承担投资亏损、公允价值变动损失等原因。

　　2021—2023年各期末， 孚能科技 的存货分别为28.55亿元、72.79亿元、35.99亿元人民币。可见该公司在2022年囤积了大量库存，而当年碳酸锂等原材料价格正值高位，这也造成其后续成本偏高，并在2023年计提了6.06亿元的存货降价准备。

　　针对年报中提到的问题， 孚能科技 表示自身管理能力的提升速度未能跟上公司业务增长的速度，内部条线未能打通形成合力，出现产供销脱节、海内外缺乏协同、市场研判分析失误、产研配合不力、供应链议价能力不足等重大管理问题，是造成公司连续亏损的核心原因。

　　在4月末的投资者调研活动中， 孚能科技 称已在2023年提升库存管理水平，存货金额由2022年底的约73亿元下降到当前的约33亿元水平，高成本库存对往后业绩的压力已经逐渐释放。

　　财报显示，今年一季度， 孚能科技 亏损2.17亿元人民币，亏损幅度同比缩小38.20%，但并未扭亏，后续其经营情况仍有待观察。