【中来股份】中来股份业绩变脸 - 浙能电力浮亏超10亿 原实控人已大手笔套现

　　最近， 中来股份 （300393.SZ）用一份长达30页的公告回复了深交所问询。这已经是 中来股份 连续四个年度就年报数据回答交易所问询。自发布2020年报以来，深交所每年都会就 中来股份 的经营模式、关联交易、 股权转让 等多方面提出问询。

　　持续的监察管理关注的背后，2023年2月， 中来股份 实控人林建伟、张育政夫妇将1.06亿股股份(占公司总股本的9.7%)、转让给了浙江国资背景的 浙能电力 （600023.SH），转让总价款为18.17亿元人民币， 浙能电力 同时还获得了林建伟夫妇及其关联公司手中剩余 中来股份 股票主要部分的表决权委托，成为 中来股份 的控股股东。

　　一年时间过去，2024年一季报， 中来股份 的业绩出现变脸、亏损，股票价格也从当初的每股超过18元，跌至如今的每股不到6元， 浙能电力 18.17亿元投资的账面浮亏，已超过10亿元人民币。

　　问询函之后：业绩变脸

　　 中来股份 主要从事光伏组件、电池、光伏应用系统及背板业务。

　　财报显示， 中来股份 近5年的营业收入从2019年度的34.77亿元人民币，增长到了2023年度的122.59亿元人民币，净收入从2019年度的2.43亿元增长到了2023年度的5.26亿元人民币。除2021年度出现亏损外，整体发展趋势一直向上。

　　 浙能电力 入主的第壹年， 中来股份 交出了营业收入过百亿，净收入超过5亿的答卷。

　　但另一方面，2024年5月， 中来股份 再次收到了深交所发来的年报问询函，对其电池业务的发展情况、第四季度的钱财流、重要客户的销售收入、关联方的业务与收入确认模式等诸多问题进行了细致的问询。

　　相关信息显示， 中来股份 122.59亿的营业收入背后，有38.15亿元来自其参股的企业上海源烨，这一问题持续受到交易所的深度关注。 中来股份 再回复函中表示，公司与上海源烨 EPC 业务占公司该类业务的比重较高，但不存在对上海源烨重大依赖的情形，也不存在其它利益安排。

　　另一方面， 中来股份 与阿布扎比未来能源公司Masdar下属的Source Trading Company Limited（简称“STC”）正式达成了关于为STC乌兹别克斯坦项目供货1GW光伏组件的协议，项目全部采用中来JW系列n型TOPCon高效组件。回复函显示， 中来股份 因给Source Trading Company Limited供货，在2023年度确认的销售收入也高达16.35亿元人民币，使该公司成为 中来股份 第贰大客户。

　　可是，今年的一季报显示， 中来股份 的业绩出现了变脸：一季度 中来股份 营业收入12.88亿元人民币，比去年同期的27.08亿元下滑了52.43%；净收入为亏损1.72亿元人民币，去年同期为盈利1.02亿元人民币，同比由盈转亏。而来自上海源烨和STC去年的巨大销售收入，在今年是否还能持续，接着尤为值得关注。就此，时代周报向 中来股份 发去了采访函，截至发稿前，尚未获得回复。

　　股票价格层面， 中来股份 的股票价格已从 浙能电力 进入时的每股超过18元，跌至如今的每股不到6元， 浙能电力 18.17亿元投资的账面浮亏，已超过10亿元人民币。

　　另一方面，作为 中来股份 的控股股东， 浙能电力 身为综合性的能源服务商，在2023年度受资源紧缺影响，年度营业收入达到959.75亿元人民币，净收入65.19亿元人民币。今年一季报仍然维持了强势，净收入达到18.15亿元人民币，同步增长接近80%。强劲的收益能力，能够抵消 浙能电力 在 中来股份 的投资浮亏造成的财报影响。

　　中来的业务解析

　　林建伟掌舵时代， 中来股份 向产业链上下游和多类业务进行了探索。但最后关联公司上海源烨的相关订单，成了中来营业收入增长的主要动力。

　　业务构成上，过去三年 中来股份 旗下重要的参控股公司有四家，分别为泰州中来光电科技有限公司（泰州中来）、苏州中来民生能源有限公司（中来民生）、山西中来光能电池科技有限公司（山西中来）、上海源烨 新能源 有限公司（上海源烨），基本覆盖了 中来股份 所有的核心业务和收入组成。

　　2023年，四家公司营业收入分别为51.56亿元、48.00亿元、22.25亿元、10.86亿元人民币，对应净收入1.94亿元、2.68亿元、0.90亿元、2.57亿元人民币。

　　泰州中来是 中来股份 电池组件业务的主体，2016年， 中来股份 开始探索N型电池技术，同年设立泰州中来进行N型PERT技术研发。根据彼时公告， 中来股份 通过非公开发行股票方式，募资15.20亿元用于建设年产2.1GWN型单晶双面电池项目，老总林建伟出现金认购11.8亿元人民币。

　　2021年，泰州中来却突然计提了3亿元固定资产减值。在当年中公告中， 中来股份 表示，泰州中来158.75mm尺寸产线设备在行业迭代中被技术淘汰，将进行拆零变现处置，整体减值超过90%，根据年报数据，当年末泰州中来全部净资产只有20亿元人民币。2022年，泰州中来亏损5551万元。

　　在处理落伍产能同时，2021年2月， 中来股份 设立山西中来开发年产16GW高效单晶电池智能工厂项目，2023年一期8GW项目投入生产，山西中来终于实现盈利。

　　相比之下，2021-2023年末，中来民生当期利润分别为0.85亿元、3.78亿元、2.68亿元人民币，同期 中来股份 全年净收入则为-3.13亿元、4.01亿元、5.27亿元人民币。中来民生算得上 中来股份 核心的收益奶牛。

　　但中来民生的收益与上海源烨造成的大额订单有着密切关联。

　　上海源烨建立于2021年3月， 上海能源 科技发展有限公司（国家电力投资集团有限公司旗下）、农银金融资产投资有限公司（ 农业银行 旗下）、苏州中来民生能源有限公司（ 中来股份 子公司）分别持股44.35%、36.64%、19.00%。

　　上海源烨刚刚建立的2个月后，当年5月，中来民生、中来民生全资子公司中来智联与上海源烨签署了一份5年期252亿元的天价大单。

　　根据公告，各方将计划首年合作建设户用光伏EPC工程规模至少1.2GW，第贰至第五年的年平均新增建设容量很多于1.5GW，且合作满5年累计建设装机容量达7.2GW以上。根据3.5元/W的定价均值，协议金额高达252亿元人民币。其中，首年合同金额约42亿元人民币，占 中来股份 2020年度营业收入的83%。

　　需要谨防的是，中来民生交付户用光伏电站所用组件部分为泰州中来自产，这意味着上海源烨的出现不仅极大水平的改善了 中来股份 整体的经营情况，还提高了旗下各子公司产线的利用效率吗。上海源烨在财务上和业务上同时带活了中来民生和泰州中来。

　　2021-2023年，国家电力投资集团有限公司（对应上海源烨）在 中来股份 全部收入比重中分别达到40.04%、38.72%、31.13%。

　　另外，2022年3月， 中来股份 与 太原市 人民政府、古交市人民政府签署《战略合作与投资协议》。根据协议， 中来股份 计划于 山西省 古交市投资年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目。其中，首期投建年产20万吨工业硅及年产1万吨高纯多晶硅项目，投资额约43亿元人民币，根据彼时规定，计划在协议生效后开工，并争取2024年竣工投入生产。但最新的信息显示，上述项目已终止。

　　 中来股份 在年报回复函中表示，在规画投资硅料项目期间，其投资部门对硅料行业进行了调研，认为项目不具备可行性，且当前投资还处于前期手续报批阶段，因此决心取消本质建设。

　　就上述硅基项目的建设问题，时代周报向 中来股份 发去了采访函，截至发稿前，尚未获得回复。

　　林建伟夫妇大手笔套现

　　2014年， 中来股份 登陆创业板，林建伟、张育政夫妇为公司原控股股东及实控人，以35亿元财富位列《2015年胡润百富榜》第1040位。

　　从2019年起，林建伟夫妇开始不断减持手中的股票，后演变为寻求 中来股份 的控制权出让。

　　2019年1月， 中来股份 第壹次披露林建伟夫妇的减持公告。林建伟、张育政拟以大宗交易方式减持 中来股份 合计不高于480万股（含本数），据21日公告，此次减持均价为15.54元/股，总计套现约0.67亿元人民币。

　　6月14日， 中来股份 再度公告称，公司控股股东、实际控制人林建伟将以大宗交易方式减持公司股份合计不高于235万股，以集中竞价交易方式减持本公司股份合计不高于235万股，张育政拟以大宗交易方式减持本公司股份合计不高于706万股。

　　9月19日， 中来股份 公告，林建伟、张育政合计减持公司股份620万股，减持均价为11.80元/股，合计套现0.73亿元人民币。

　　9月16日，林建伟、张育政夫妇拟向嘉兴聚力伍号股权投资合伙公司（有限合伙）协议转让其持有的 中来股份 合计1795.57万股股份，转让价格为12.18元/股，总价为2.19亿元人民币。

　　9月24日-27日，林建伟又通过竞价交易的形式，合计减持了 中来股份 约350万股，合计套现约0.47亿元人民币。

　　11月18日，林建伟再度出售 中来股份 股权，拟以12.20元/股的价钱向自然人李百春协议转让其持有的 中来股份 1800万股股份，合计价款为2.20亿元人民币。

　　2020年6月， 中来股份 公告，人林建伟、张育政与贵州乌江能源投资有限公司（以下简称“乌江能源”）签署了《股份转让框架协议》及《股份表决权委托协议》，拟将其二人直接持有的合计1.47亿股分两次协议转让给乌江能源。转让价格：7.9181元/股，协议转让的总价款合计约11.63亿元人民币。若交易成功， 中来股份 的实际控制人将更改为 贵州省 国资委。可是，最终因“双方对公司的经营管理、投资等重大事项未能达成一致”，林建伟夫妇的控制权又未能成功转出。

　　转手贵州国资委不成，林建伟夫妇又将目光投向他方。2020年8月9日， 中来股份 公告，林建伟夫妇与杭州锅炉集团股份有限公司（以下简称“杭锅股份”）签署 股权转让 协议，拟向杭锅股份转让7458.49万股，占公司总股本的9.58%，转让价格为9.9元/股，股份转让款合计7.38亿元人民币。不过，这笔交易最终也以失败告终。

　　10月20日，林建伟、张育政拟将向泰州姜堰道得 新材料 股权投资合伙公司（有限合伙）转让4433.67万股，不高于公司总股本的5.7%。转让价格为11元/股，合计4.88亿元人民币。

　　2021年3月4日，林建伟及其一致行动人普乐投资与姜堰道得签署了《股份转让协议》。经双方商量，转让股份价格为8.19元/股；合计为人民币3.35亿元人民币。

　　2022年11月10日，林建伟夫妇与 浙能电力 签署了《股份转让协议》《表决权委托协议》， 股权转让 价格为17.18元/股，转让总价款为18.17亿元人民币。

　　据时代财经粗略统计，截至本次交易完成，林建伟夫妇合计套现超过32亿元人民币。另外在2017年，林建伟出现金11.8亿元人民币，参与认购了 中来股份 的定增股票。初步测算下来，林建伟夫妇在 中来股份 上的净套现金额超过20亿。

　　目前 浙能电力 通过1.06亿股持股和获得表决权委托，成为 中来股份 控股股东。但林建伟夫妇及其控制的企业目前持有的 中来股份 股票，总数量仍然还有超过2亿股，市值接近12亿元人民币。

　　国资控股后， 中来股份 将走向何处，时代周报将保持高度关注。