【科力装备】被曹德旺送上市 - 科力装备经营独立性存疑

　　市场经济没有不明不白的爱。

　　已完成申购即将上市的科力装备（301552.SZ）正迎来企业历程的高光时刻，这离不开“玻璃大王”曹德旺的宠爱有加。

　　在向科力装备出售资产后， 福耀玻璃 （600660.SH）给予科力装备的订单量迎来爆发，带动其营业收入大幅增长，得以冲击上市。

　　时代投研发现，科力装备与 福耀玻璃 之间并无股权关联等关系， 福耀玻璃 为何又给资产又给订单助力科力装备上市？科力装备背后是否付出啥代价？

　　时代投研进一步研究发现，科力装备与 福耀玻璃 之间存在特殊的约定。根据约定，科力装备收购 福耀玻璃 的资产后，需要逐渐减少对其竞争对手的供货份额，这可能会造成其经营独立性受限，未来成长空间也缺乏想象力，而其经营的稳定性恐也将受 福耀玻璃 的经营波动及采购偏好牵连。

　　最近，时代投研曾就与 福耀玻璃 的关系等诸多问题向科力装备发函并致电询问，截至发稿前，对方仍未回复。

　　与 福耀玻璃 “福祸相倚”

　　作为一家生产汽车玻璃总成组件产品的企业，科力装备的收入半数由 福耀玻璃 贡献。

　　招股书显示，2023年，科力装备对 福耀玻璃 的销售金额达到2.77亿元人民币，跟2019年相比增长超300%， 福耀玻璃 对科力装备的销售金额贡献率也从42.99%上升到56.76%。

　　正是得益于对 福耀玻璃 销售金额快速增长，科力装备的营业收入激增，2019年仅为1.57亿元人民币，2023年已经提高至4.88亿元人民币。

　　时代投研注意到，2021年之前，双方的交易金额增长缓慢，而2021年之后明显加速，背后是否存在啥推动因素？

　　招股书显示，2020年末， 福耀玻璃 将旗下福耀饰件与包边条产品相关的资产出售给科力装备，同时约定报告期内饰件与包边条产品向 福耀玻璃 的供货价格需让利2%～3%。另外，科力装备受让该资产后，需要逐渐减少对 福耀玻璃 竞争对手的供货份额，未经其允许不得使用相关专利向其它客户供货，并需将前沿技术排他性地与 福耀玻璃 共享。

　　这些约定侧面反映出两者关系匪浅，同时也引来了深交所的疑惑。

　　第贰轮问询函中，深交所对科力装备的销售定价公允性，是否存在让渡商业机会或刺激销售，是否存在利益输送或商业贿赂等特殊利益安排提出疑问。对此，科力装备回应称，自2016年以来，其对 福耀玻璃 的平均售价波动较小、定价公允，双方合作不存在特殊利益安排。

　　经营独立性存疑

　　时代投研认为，科力装备与 福耀玻璃 的合作的确具有商业逻辑及合理性。不过，对于科力装备而言，这一约定或意味着其丧失部分经营独立性。

　　另外，“科力装备需逐渐减少对 福耀玻璃 竞争对手的供货份额”这一约定可能会为其未来业务开拓埋下隐患，并造成其成长决定于 福耀玻璃 订单的增长，未来增长缺乏想象力。

　　科力装备显然也意识到这一点，其在招股书中称，由于上述约定的存在，一旦公司生产设备等关键资源冲突或不足时，需要优先确保对 福耀玻璃 的供应，可能影响与其它客户的合作。

　　需注意的是，面对深交所对其产品被替代、收入下滑且无法持续经营的疑惑，科力装备表示不存在这一风险，因为目前其主要客户的供货商结构较为正常，其中， 福耀玻璃 拟削减供货商数量，作为其核心供货商之一，科力装备发展空间较大。