【周建华】中原证券周建华 - 新-国九条-为市场指明高质量发展方向

　　【大河财立方记者张克瑶文马腾飞李博摄影】7月13日， 中原证券 “向‘新’而行行‘稳’致远”2024年度中期A股投资策略报告会在郑州召开。报告会现场， 中原证券 宏观策略分析师周建华以“做耐心资本，迎正向资产”为题进行投资策略分享。

　　针对上半年市场表现，周建华总结为“科技股领跑，国内大票强”。在全球市场，科技股在2023年大涨的条件上，2024年继续领跑市场。2024年上半年，纳斯达克上上涨幅度度达18%，英伟达等 人工智能 芯片股票，引领各自的市场。

　　国内市场显现大小盘分化，大盘股表现相对稳定，上证50、沪深300录得正收益，小盘股为代表的科创板、创业板表现较差，中证1000下下跌幅度度达18%；以银行、家电、煤炭、石油石化为代表的成熟行业，高分化、股息率较高，获得资金的热爱，表现比较好；5月前，国际黄金和工业金属价格大幅上涨，有色金属表现较突出。

　　在市场环境方面，周建华介绍，上半年全球主要经济体面临逆全球化政策冲击，各国政策趋向保护本国产业和就业，限制移民，提高关税，减少对非本国事务的支出等。政治的不确定性，对全球贸易可能受到一定影响，对出口导向型经济体构成一定压力。

　　就国内市场而言，周建华表示，新“国九条”为市场指明高质量发展方向，主要体现在以下四方面：一是严把上市公司“入门关”，增进新上市公司质量进一步提高；二是强化退市管理，推动市场加快出清业绩差或违规上市公司；三是细化上市公司持续监管规范，提升上市公司分红与回购管理意识；四是持续完善市场生态，利于市场长期资金的持续稳定。

　　在企业盈利方面，A股上市公司2024年一季报显示，整体盈利增速继续显现下降趋势。全部A股2024年一季度归母净收入同比下降4.7%，剔除金融、石油石化公司后，整体净收入同比下降6%；创业板一季度归母净收入同比下降1.5%，科创板归母净收入同比下降1.7%。

　　在周建华看来，相对来说，创业板和科创板净收入增速降幅较2023年有较大收窄，环比改善明显，主要得益于养殖、芯片行业业绩的改善。不过由于科创板利润额绝对值不高，估值相对偏高。

　　各路资金的动向是影响A股市场走势的重要因素。周建华介绍，2024年前5个月偏股型基金（股票型+混合型+FOF）合计发行约900亿元人民币，平均每月发行金额约180亿元人民币，股票型公募基金发行继续低迷；公募基金的股票仓位有所下降，6月中旬股票仓位仅64%左右。

　　截至2024年6月中旬，融资资金减少约1000亿元人民币。除了3月份和5月份融资处于增长外，其它月份融资资金均减少。

　　周建华阐释，融资客交易活跃度下降，主要是因为市场挣钱效应不强，部分股票持续大幅下挫，融资风险敞口变大，投资者通过减少融资规避风险。融资资金的回升有待市场挣钱效应增加来推动。

　　截至2024年6月中旬，北向资金只净流入536亿元人民币，整体显现回升态势，从月度级别来看，除了2024年2月有较大净流入外，3—5月每月流入规模不大，6月还显现较大净流入。周建华认为，美元高利率环境下，抑制了外资流入A股的热情。

　　就接着的市场展望，周建华以报告主题“做耐心资本，迎正向资产”进行阐述。

　　周建华表示，耐心资本强调长期价值而非短时间回报的投资资本。与追求短时间利润的投机者不同，耐心资本更重视资产的基本面及其长期发展潜力。在某些情境下，耐心资本还以纾困为目的，在被投企业面临困境时为其提供必要的支持并协助被投企业攻克难关。

　　至于新时代正向资产，周建华介绍，从产业方向来看，代表新质生产力方向的实体工业、先进制造业；代表内循环超大市场规模、满足人民对美好生活向往、穿越经济周期的消费品行业；代表受益信用贬值长期化、供应紧张的资源品。不管其市场价格怎么波动，这些资产都能为投资者造成正向资金流，具备长期投资潜力。

　　最后，周建华提醒，投资者仍需关注经济增长、政策效果和美联储降息节奏均不及预期等风险。